#美国10月CPI全面超预期 #每周来晒 La Fed no necesita volverse más hawkish; solo tiene que mantener una postura hawkish

I. Hay tres niveles de giro hawkish, y el mercado solo ha descontado el primero
Primer nivel: subir 25 puntos básicos en diciembre. La probabilidad es del 88.5%, ya está completamente descontado. Esto no es un giro hawkish, sino una confirmación.
Segundo nivel: subir 50 puntos básicos de una sola vez en diciembre. La probabilidad pasó del 0% antes de la publicación al 11.5%. Esto sí sería un verdadero giro hawkish, y también es el umbral que Waller marcó personalmente unas horas antes de conocerse los datos: si la inflación subyacente mensual alcanza el 0.3% o más, debería considerarse. El resultado fue justo del 0.3%, exactamente en el umbral.
Tercer nivel: cambiar la trayectoria. La probabilidad de acumular subidas de 50 puntos básicos antes de enero del próximo año ya llegó al 59.2%. Esto es lo que el mercado realmente está volviendo a valorar. Si la tasa neutral sube o no en el gráfico de puntos importa más que cuánto se suba esta vez.

Mi opinión: lo más probable es que en diciembre sigan siendo 25 puntos básicos. La razón no son solo las declaraciones de los funcionarios, sino también un detalle técnico que muchos pasan por alto: este IPC no incluye datos interanuales, porque no se recopilaron datos de precios durante el cierre del Gobierno en octubre de 2025, así que falta la base de comparación.
Sin ese ancla interanual, será difícil que el comité caracterice la inflación con una subida única de 50 puntos básicos. No es que no quiera hacerlo, sino que no hay pruebas suficientes. Por eso, la falta de datos reduce, en cambio, la probabilidad de una subida de 50 puntos básicos.

II. Dónde están los límites de la postura hawkish: hay que vigilar tres puntos

La variación mensual del PCE subyacente en el último informe antes de la reunión de diciembre.

Si habrá otra subida en enero del próximo año. Es una cuestión de trayectoria y también la verdadera fuente de presión para BTC.

Si cambia la definición de «adicional» y «restrictivo» en el comunicado. Los cambios en la redacción suelen adelantarse a las cifras.

III. Esta vez, BTC no cayó por las valoraciones, sino por el apalancamiento

En cuanto a los precios: perdió el nivel de 73,000 y tocó un mínimo intradía de 72,787; ETH cayó un 4.75%, SOL un 4.9% y ZEC casi un 13%.

La estructura merece aún más atención: en 24 horas se liquidaron 6.57 cientos de millones de dólares, de los cuales 5.4 cientos de millones correspondieron a posiciones largas; el interés abierto, por el contrario, subió un 5%, hasta 3,415 cientos de millones; la capitalización de mercado total cayó un 2.93%, mientras que el volumen de negociación subió un 15.5%.

Los precios bajan, el volumen de negociación sube y el interés abierto también sube: es una estructura muy típica de «liquidación forzosa de posiciones largas y entrada de nuevas posiciones cortas». El índice de Miedo y Codicia está en 24 y la dominancia de BTC, en 60.4%, lo que indica que el dinero se refugia en los activos más sólidos, en lugar de salir del mercado.

Por eso, la interpretación es clara: esto está impulsado por liquidaciones, no por ajustes de asignación.

IV. Por qué BTC es tan sensible al IPC: tres canales de transmisión

El primero es la tasa de descuento. El rendimiento a 10 años superó el 5% y el de 2 años llegó al 4.71%. El numerador de la valoración de los activos de larga duración no cambió, pero el denominador se encareció. BTC es uno de los activos de «mayor duración» en este ciclo.

El segundo es el dólar. El índice del dólar subió un 0.56%. Cuando se endurece la liquidez en dólares offshore, los compradores marginales de BTC —ese grupo de capital que apuesta al alza con apalancamiento— son los primeros en retirarse. El poder de fijación de precios de BTC siempre ha estado en manos de los dólares offshore, no de Wall Street.

El tercero es el apalancamiento. Cuando las posiciones largas están muy concentradas, los datos actúan como detonante. No es que el IPC sea tan aterrador, sino que las posiciones están demasiado cargadas.

V. Cómo distinguir entre desapalancamiento y pérdida de convicción

La evolución posterior de estos dos fenómenos es completamente distinta, pero en el mercado se parecen mucho.

Características del desapalancamiento: caída rápida del interés abierto, tasa de financiación negativa, recuperación de la prima del mercado spot y liquidaciones concentradas en uno o dos días. Por lo general, esto termina en una semana.

Características de la pérdida de convicción: interés abierto estable, pero salidas netas persistentes del mercado spot, reembolsos consecutivos de ETF y reducción de posiciones por parte de los tenedores de largo plazo en la cadena. Esto puede durar varios meses.

Lo que vemos ahora son las primeras etapas del primer escenario. Atención: digo «primeras etapas» porque el interés abierto sigue subiendo, lo que indica que aún no se ha eliminado todo el apalancamiento. Así que no se apresuren a anunciar que se tocó fondo.

VI. Mi plan

No predigo la dirección; solo actúo cuando se cumplen ciertas condiciones.

Solo abriré posiciones largas de forma gradual si se cumplen las tres condiciones a la vez: el cierre diario no cae por debajo de 72,787, la caída se produce con un volumen decreciente y la tasa de financiación pasa a ser negativa. El stop-loss estará en 71,500 y el primer objetivo, entre 76,000 y 77,000.

Si el cierre diario cae por debajo de 72,787, consideraré los niveles de 70,000 e incluso 68,000. No intentaré atrapar un cuchillo que cae.

Antes de la reunión de política monetaria del 9 de diciembre, la posición total no superará el 30% y el apalancamiento no será superior a 2x.

La Fed no necesita volverse más hawkish; basta con que no se vuelva dovish. Para BTC, el verdadero suelo no es «que el IPC haya tocado techo», sino «que se haya eliminado el apalancamiento».

¿Crees que este ciclo es de desapalancamiento o de pérdida de convicción? Cuéntanos en los comentarios en qué basas tu opinión. $BTC