#美国10月CPI全面超预期 Este golpe del IPC sacudió la ilusión de que el ciclo de recortes de tasas ya había terminado

Ya se publicó el IPC de octubre: +0.4% intermensual (previsión: 0.3%), y el IPC subyacente, +0.3% intermensual (previsión: 0.2%).

La diferencia no es grande, pero llegó en un momento clave: es el último dato de inflación antes de la reunión de política monetaria del 9 de diciembre. Y, casualmente, Waller acababa de marcar la pauta unas horas antes de que se publicaran los datos: si la inflación subyacente mensual era del 0.3% o más, habría que considerar una subida puntual de 50 pb. El resultado fue 0.3%, justo en el umbral. Tras publicarse el IPC, la probabilidad implícita en el mercado de una subida de 50 pb en diciembre saltó directamente del 0% a alrededor del 11.5%, mientras que la de 25 pb ya se situaba en el 88.5%.

Mi lectura: la trayectoria actual de la Fed debe entenderse como un ciclo de endurecimiento que aún no ha terminado. En septiembre ya subió 25 pb hasta el rango de 3.75%-4%, y el ciclo de recortes iniciado en septiembre de 2024 llegó oficialmente a su fin. Ahora el mercado descuenta una subida de 25 pb en diciembre y un total acumulado de 50 pb antes de enero del próximo año (probabilidad del 59.2%); Deutsche Bank incluso prevé subidas de 25 pb en diciembre, enero y marzo, hasta el 4.50%-4.75%. Por eso, lo que realmente se está volviendo a valorar es hasta qué nivel llegará esta ronda de subidas, no cuánto se subirá esta vez.

Tres activos, del más vulnerable al más resiliente:

BTC: el beta de liquidez más puro y el primero en recibir el impacto
Perdió los 73,000 y tocó un mínimo de 72,787; ETH cayó un 4.75%, SOL un 4.9% y ZEC un 13%. El detalle clave es que el interés abierto, por el contrario, aumentó un 5%, hasta 341.500 millones de dólares; las liquidaciones en 24 horas sumaron 657 millones, de los cuales 540 millones correspondieron a posiciones largas. El apalancamiento no se ha depurado del todo, así que los rebotes pueden convertirse fácilmente en trampas alcistas. Con el dominio de BTC en el 60.4% y el índice de Miedo y Codicia en 24, en esta estructura no persigo las caídas ni compro en mínimos: espero una segunda prueba de los mínimos. Los 73,000 son la línea divisoria; si se rompe, los siguientes niveles son 70,000/68,000. Para considerar que la estructura se ha reparado, debe recuperar los 76,000-77,000. En una frase, para el mediano plazo: en un entorno de «reanudación de las subidas de tasas + fortalecimiento del dólar + rendimiento del bono a 10 años por encima del 5%», BTC no tendrá una tendencia independiente; el verdadero punto de partida de la tendencia será el día en que se descuente la «última subida de tasas».

Acciones estadounidenses: el impacto se concentra en las valoraciones; los beneficios aún no se han deteriorado
El empleo no agrícola de octubre aumentó en 165,000 (previsión: 59,000), y los beneficios no se han deteriorado, así que se trata de una contracción de las valoraciones, no de una apuesta por la recesión. El rendimiento del bono del Tesoro a 2 años subió 15 pb hasta el 4.71%, el del bono a 10 años superó el 5% y el índice del dólar subió un 0.56%. Los activos de larga duración son los primeros en sufrir el impacto: Nasdaq -1.13%, S&P 500 -0.70% y Dow Jones -0.48%. El 5% del rendimiento a 10 años es una línea divisoria: históricamente, cuando supera el 5%, a las acciones estadounidenses les cuesta subir de forma sostenida. Si en diciembre realmente suben 50 pb, la caída del Nasdaq se ampliará hasta el 5%-8%; si solo suben 25 pb y el comunicado deja margen, después de la reunión podría abrirse una ventana de rebote por «despeje de las malas noticias».

Oro: la caída más injustificada, pero también con la lógica más clara
Es injustificada porque la inflación debería favorecer al oro; tiene lógica porque el salto simultáneo de las tasas reales y el dólar hizo que el costo de oportunidad pesara más que la demanda de refugio. El oro al contado llegó a caer por debajo de 4,020 y cerró la jornada en 4,032, con una baja del 2.9%; la plata cayó un 3.16%. Sin embargo, tras caer hasta 4,020, el oro volvió a recibir compras, y en esta ronda su sensibilidad a las tasas reales es claramente menor que en 2022, porque la composición de la demanda ha cambiado (compras de oro por parte de los bancos centrales y desdolarización). Por eso, lo considero una corrección para eliminar posiciones en niveles altos; todavía no hay motivos para calificarlo de reversión de tendencia. 4,000 es un nivel psicológico y 3,950-3,980 es la zona del máximo anterior. Una ruptura a la baja, junto con un fortalecimiento continuo del dólar, sí sería una verdadera señal de alerta; por arriba, 4,100-4,150 es la zona de resistencia.

Hay otro punto que puede pasar desapercibido: como no se recopilaron datos durante el cierre del Gobierno en octubre de 2025, esta vez no hay cifras interanuales, solo intermensuales. Por ahora falta una parte del «ancla» de la inflación, y el mercado solo puede basarse en las cifras intermensuales y el PCE para fijar precios, lo que de por sí es una fuente de volatilidad.

Orden: dólar/bonos del Tesoro a corto plazo > oro (bajista a corto plazo, alcista a largo plazo) > acciones estadounidenses (contracción de las valoraciones) > BTC (el más vulnerable a la liquidez).
Calendario: FOMC del 9 de diciembre, reunión de enero y cada publicación del PCE subyacente.

Opinión personal; no constituye asesoramiento de inversión#WCTCS9