En cuanto se publicaron los datos de empleo, el mercado reevaluó casi de inmediato las probabilidades de una subida de tipos en diciembre: pasaron del 67% al 77%. No se trata de un pequeño ajuste, sino de un cambio general en las expectativas. La apuesta con dinero real lo deja aún más claro: en Polymarket se apostaron 16,7 millones de dólares en torno a este tema, lo que demuestra que los operadores no solo discuten de palabra, sino que expresan sus opiniones con sus posiciones. Un solo informe de empleo puede dar la vuelta al mercado, y la clave está en los propios datos: 165K frente a los 65K previstos; es decir, se crearon 165.000 empleos no agrícolas, cuando el mercado esperaba solo 65.000, una diferencia de nada menos que 100.000. Una desviación de esta magnitud basta para complicarle las cosas a la Fed en su comunicación y para que el mercado vuelva a reorganizar las perspectivas de política monetaria para fin de año.

Por la cadena de transmisión, una sorpresa así en el empleo suele afectar primero a los activos sensibles a los tipos: los futuros sobre tipos vuelven a cotizar las expectativas, el dólar se fortalece, suben los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo y los futuros sobre índices bursátiles podrían ceder parte del optimismo previo. El mecanismo es sencillo: si la creación de empleo supera en unos 100.000 puestos las previsiones, el mercado teme que el mercado laboral sea demasiado resiliente y que la inflación no esté moderándose con suficiente fluidez, lo que adelanta las expectativas de tipos «más altos durante más tiempo». Los 16,7 millones de dólares apostados en Polymarket reflejan, en esencia, esa concentración de expectativas: no son apuestas menores, al estilo de una encuesta, sino un volumen de dinero capaz de causar revuelo en un mercado de predicción.

Pero esto no acaba aquí. El IPC del 10 de noviembre será el siguiente obstáculo. Si la inflación resulta más persistente de lo esperado, la probabilidad del 77% de una subida de tipos podría seguir aumentando; si el IPC queda por debajo de las previsiones, las apuestas actuales también podrían deshacerse rápidamente. Quién sabe, quizá el panorama vuelva a cambiar. Más sutil aún es el ritmo previo a la apertura: la volatilidad suele contraerse un poco antes de la apertura de los mercados estadounidenses, la liquidez es escasa y los creadores de mercado no quieren exponerse al riesgo antes de que se publiquen los datos, por lo que la volatilidad implícita de las opciones queda contenida y el mercado parece contener la respiración. Cuando se publican los datos, la volatilidad estalla y la dirección se manifiesta de golpe. Así que ese 77% es solo la primera reacción tras los datos, no el desenlace. ¿Creen que de verdad habrá una subida antes de fin de año?