Esta madrugada, esta noticia inundó las redes: drones ucranianos atacaron la refinería KINEF, en la región de Leningrado. Tres unidades resultaron dañadas y la escasez de productos refinados en Rusia quedó de pronto en evidencia; ya hay restricciones de venta en seis regiones. KINEF es una de las mayores refinerías de Rusia, con una capacidad anual de procesamiento de unos 20 millones de toneladas. Sus altibajos no son solo una noticia local: repercuten en el equilibrio interno de productos refinados de Rusia y en el ritmo de sus exportaciones.

Después de tantos años siguiendo los mercados energéticos, hay algo que tengo claro: la capacidad de refinación no se recupera con solo apretar un interruptor. El objetivo no fue un yacimiento petrolífero, sino las etapas de procesamiento secundario, como las unidades de craqueo catalítico, hidrotratamiento y reformado. Estas determinan la composición y la calidad de la producción de gasolina y diésel. Son equipos de precisión, con muchos sistemas auxiliares, y su reparación suele llevar semanas o meses, no unos pocos días. Además, depende de la disponibilidad de repuestos y técnicos especializados, de los seguros y de las inspecciones de seguridad. A corto plazo, las únicas alternativas son importar productos refinados, liberar reservas o reducir las exportaciones para priorizar el mercado interno. En 2023, Rusia ya limitó temporalmente las exportaciones de gasolina y diésel; tras los ataques a refinerías en 2024, también prolongó la prohibición de exportar gasolina y complementó el suministro con productos de Bielorrusia y otros lugares. Estos casos demuestran que, cuando una refinería sufre daños, la primera respuesta de las autoridades suele ser priorizar el mercado interno y recortar las exportaciones, no aguantar a toda costa.

Para los precios mundiales del petróleo, esto supone un ajuste marginal de la oferta, no una mejora repentina de la demanda. El impacto quizá sea menos directo en el crudo, pero los productos refinados son más sensibles: podrían subir los márgenes de craqueo del diésel y la gasolina, así como los fletes regionales y los costos de los seguros. Si Rusia reduce sus exportaciones de productos refinados para dar prioridad al mercado interno, Europa, Oriente Medio y Asia tendrán que reajustar sus flujos comerciales. Las distancias de transporte se alargarán y los costos se trasladarán al resto del mercado.

Otra observación: por el patrón de los últimos dos años, estos ataques parecen más bien una forma de desangrar de manera sostenida las finanzas públicas y la logística del adversario, no una demostración puntual de resultados. Los márgenes de refinación, los ingresos por exportación de productos refinados y el suministro de combustible al ejército son variables continuas. Atacar una instalación, repararla y atacar otra vez: el efecto no se mide por la subida o caída de los precios en un solo día, sino por la reducción reiterada de las tasas de operación, el agotamiento repetido de las reservas y la prolongación de las prohibiciones de exportación. La opinión colectiva también apunta ahora en esa dirección: cuanto más lenta sea la reparación, mayor será la presión indirecta sobre los productos refinados y los costos de transporte.

Mi opinión: lo que hay que observar ahora es el avance de las reparaciones y si las restricciones de venta se extienden, no las fluctuaciones del mercado en un día determinado. ¿Dónde colocar el stop loss? En vez de fijarse en el precio, conviene vigilar si la lógica impulsada por estos acontecimientos deja de cumplirse. Por ejemplo, si las unidades dañadas de KINEF vuelven a operar rápidamente, si las restricciones de venta no se extienden más allá de las seis regiones, si se reanudan las exportaciones rusas de productos refinados o si retrocede el margen de craqueo del diésel. ¿Qué indicador seguirían para determinar que el impacto de este episodio ya alcanzó su punto máximo? Yo priorizaría tres: la tasa de operación de las refinerías rusas, el volumen de exportaciones de productos refinados y el número de regiones con restricciones de venta.