#美股财报季 #Gate股票暢聊季 La pugna del mercado antes de los resultados de NVIDIA de esta ronda marca un punto de inflexión clave: la tendencia de la computación de IA pasa oficialmente de «especular con las expectativas» a «verificar la demanda real».

Sobre la demanda de IA: ¿puede el gasto de capital de los proveedores de nube sostener los pedidos de GPU?
La base de los pedidos existentes es sólida, y las nuevas compras en el extranjero pueden elevarla aún más. Los planes de los cinco mayores gigantes tecnológicos del mundo para disponer de GPU en 2025 ya aseguran una enorme capacidad de producción de GB200: Microsoft se ha asegurado entre 700.000 y 1,4 millones de unidades GB200, mientras que Google y Amazon han cerrado compras de 400.000 y 360.000 unidades, respectivamente. OpenAI comprará al menos 400.000 unidades GB200, lo que refleja una demanda extremadamente rígida. Arabia Saudí y Emiratos Árabes Unidos también han estado comprando recientemente miles de tarjetas gráficas de IA por lotes; el incremento de la demanda en estos nuevos mercados supera con creces las expectativas anteriores. La continua expansión de los proveedores de nube puede sostener perfectamente los pedidos de GPU en la próxima etapa. La programación de la capacidad de producción de NVIDIA ya llega al segundo semestre de 2025, por lo que no existe riesgo de una interrupción de pedidos a corto plazo.

Sobre la rentabilidad: ¿qué importa más, el margen de beneficio o las previsiones de crecimiento?
Un margen de beneficio extraordinariamente alto, superior al 70 %, es la fortaleza actual; unas previsiones claras de crecimiento a largo plazo son el ancla de valoración. Ambos son imprescindibles. Se estima que las ventas de GPU de IA de NVIDIA alcanzarán los 40.000 millones de dólares en 2024, con una cuota de mercado mundial superior al 90 %. En el mismo período, las ventas de GPU de IA de AMD serán de apenas 3.500 millones de dólares y las de Intel, de solo 500 millones; no están en la misma liga. El margen bruto del negocio actual de chips de IA de NVIDIA se mantiene de forma estable por encima del 70 % a largo plazo, algo que sus competidores simplemente no pueden replicar. Solo la convergencia del crecimiento de los ingresos, los altos márgenes de beneficio y las previsiones a largo plazo puede sostener la actual capitalización bursátil de billones de dólares. Si solo hay un rápido crecimiento de los ingresos, pero los márgenes de beneficio caen, eso indicaría indirectamente que el equilibrio entre oferta y demanda empieza a debilitarse, y el mercado volvería a valorar la empresa de inmediato.

Sobre las discrepancias de valoración: ¿la corrección es una liberación de la presión emocional o un reajuste de la valoración?
Se trata de una rápida descarga de presión emocional a corto plazo, y está muy lejos de una reestructuración sistémica de la valoración. Anteriormente, la relación precio-beneficio de NVIDIA llegó a alcanzar las 220 veces, un nivel muy elevado incluso entre las empresas tecnológicas estadounidenses, lo que ya descontaba parte de las expectativas a largo plazo. En mayo, NVIDIA registró una jornada en la que abrió a la baja y cerró al alza, con una subida del 7 % en un solo día; su capitalización bursátil aumentó en 520.000 millones de yuanes, lo que demuestra que el capital principal no se ha retirado. Siempre que el ritmo de entrega de los chips Blackwell cumpla las expectativas, los resultados posteriores absorberán rápidamente la elevada valoración actual. El verdadero riesgo de corrección no es la elevada valoración en sí, sino que las previsiones para el próximo trimestre incluidas en los resultados queden muy por debajo de las expectativas del mercado.

Sobre las oportunidades de mercado: ¿quién tiene más probabilidades de recuperarse primero de la corrección?
El orden principal es el siguiente: primero repuntarán las acciones de chips de memoria, seguidas de NVIDIA; AMD tiene el menor potencial de movimiento. En el ámbito de los chips de memoria, HBM es actualmente el cuello de botella más rígido para la computación de IA. El padre de HBM también ha señalado que el liderazgo en IA está pasando de las GPU a la memoria. Incluso hay rumores de que NVIDIA podría adquirir una empresa de memoria para subsanar sus carencias. La oferta y la demanda están más ajustadas en este segmento, que tiene el mayor potencial de rebote tras la corrección. En el caso de NVIDIA, su dominio absoluto de la cuota de mercado y la plena visibilidad de sus pedidos hacen que la publicación de resultados pueda abrir de inmediato espacio para nuevas subidas. Su base es la más sólida y su potencial de movimiento, de moderado a alto. En cuanto a AMD, su cuota del mercado de GPU de IA es de apenas un 8 % y sus productos siguen estando claramente por detrás de los de NVIDIA. Sin un avance de producto que supere las expectativas, será difícil que inicie una tendencia independiente; su potencial de movimiento es el menor. $NVDA