#Gate股票畅聊季 #美股财报季 ¿Qué rumbo tomará la bolsa estadounidense?

Los riesgos se están acumulando en los mercados globales. Los activos clave de la IA podrían afrontar una revaloración de la volatilidad y la bolsa estadounidense acaba de atravesar una ronda de materialización de riesgos. Entonces, ¿qué rumbo tomará el mercado bursátil estadounidense a partir de ahora?

La intensa volatilidad reciente de la bolsa estadounidense refleja un cambio en el centro de gravedad de la valoración del mercado: a los inversores les preocupa tanto el crecimiento de los ingresos de la IA como el momento en que las enormes inversiones se convertirán en beneficios y flujo de caja. Al 6 de noviembre, hora del este de EE. UU., me inclino por definir el momento actual como un período de ajuste de alta volatilidad: hay margen para una recuperación a corto plazo, pero a medio plazo aún será necesario confirmar repetidamente que se ha tocado fondo.

Desde el punto de vista macroeconómico, la economía estadounidense sigue mostrando resiliencia. En octubre se crearon 165.000 empleos no agrícolas y la tasa de desempleo fue del 4,1%; los ingresos empresariales aún cuentan con una base económica sólida. Sin embargo, la Reserva Federal mantiene los tipos de interés oficiales en el 3,75%—4% y recalca que la inflación sigue siendo elevada, lo que significa que al mercado le resultará difícil apoyarse en recortes de tipos para impulsar las valoraciones. El crecimiento sostiene los beneficios, mientras que los tipos de interés limitan las valoraciones: esa es la combinación fundamental actual.
Al 5 de noviembre, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años había bajado respecto al cierre de la semana anterior, y los diferenciales de crédito no se habían ampliado de forma significativa. Por tanto, la caída de las acciones tecnológicas ya refleja los cambios en las expectativas de rentabilidad del sector y en el apetito por el riesgo.
Tras las elecciones de mitad de mandato, aumentó la preocupación del mercado por la regulación de la IA y la construcción de centros de datos, lo que también redujo la disposición de los inversores a aceptar valoraciones elevadas en las acciones tecnológicas.

En cuanto al estilo de inversión y el sentimiento, esta semana el Nasdaq cayó alrededor de un 3,4% y el Dow Jones, cerca de un 0,9%, con una presión mayor sobre las acciones tecnológicas de crecimiento. El repunte de los semiconductores el viernes mostró que aparecieron compradores tras la caída excesiva, pero el VIX sigue cerca de 25,6 y la curva de futuros mantiene los vencimientos próximos por encima de los lejanos, lo que indica que la demanda de cobertura a corto plazo sigue siendo fuerte.
Para determinar si el mercado se está estabilizando, hay que observar si las subidas se extienden, si los mínimos de los retrocesos son cada vez más altos y si los semiconductores pueden seguir superando al mercado en general.

En la cadena industrial, la demanda de IA sigue siendo fuerte, pero el crecimiento de la demanda y el rendimiento de las inversiones se están valorando por separado. Los ingresos trimestrales más recientes de Microsoft Azure, Google Cloud y Amazon AWS crecieron interanualmente un 48%, un 103% y un 39,3%, respectivamente. Al mismo tiempo, el flujo de caja libre trimestral de Google y el flujo de caja libre de Amazon en los últimos 12 meses ya son negativos, mientras que el flujo de caja libre trimestral de Microsoft sigue siendo positivo. El mercado empieza a exigir que las empresas demuestren que las nuevas inversiones pueden generar ingresos, beneficios y cobros suficientes.
Este cambio provocará una mayor divergencia entre empresas. En las plataformas en la nube, habrá que observar cuándo mejora el flujo de caja; en los semiconductores, si el gasto de capital de los clientes se traduce en pedidos. Los ingresos de AMD en centros de datos siguen creciendo a un ritmo acelerado, mientras que las previsiones de ingresos de Intel para el próximo trimestre están por debajo de las del trimestre actual. Esto demuestra que, incluso dentro del mismo sector, es necesario evaluar por separado la posición competitiva y la dirección del crecimiento. En el caso de los operadores de centros de datos que dependen de financiación externa, también habrá que prestar atención a los costes de financiación y a su capacidad para obtener fondos de manera continua.

De cara a las próximas 1—2 semanas, la bolsa estadounidense reúne condiciones para una recuperación tras la caída excesiva. Para los próximos 1—3 meses, mantengo como escenario de referencia una amplia oscilación lateral. Si la inflación se modera, disminuye la presión de los tipos de interés y mejoran a la vez la fortaleza relativa de los semiconductores y las expectativas de flujo de caja, el rebote podría convertirse en una recuperación sostenida de la tendencia. Si los diferenciales de crédito siguen ampliándose o los proveedores de servicios en la nube o de chips recortan sus previsiones, el ajuste podría profundizarse.

A continuación, el IPC de EE. UU. del 10 de noviembre y los resultados financieros de Nvidia, previstos para la mañana del 18 de noviembre, hora de Pekín, serán dos momentos clave de evaluación. El primero pondrá a prueba la presión macroeconómica; los segundos, las expectativas sobre los pedidos de IA y los beneficios. La oportunidad que vale la pena esperar llegará cuando la estabilización de los precios, la recuperación del apetito por el riesgo y la mejora de las expectativas operativas empiecen a confirmarse mutuamente. #WCTCS9