#美股史诗级抛售 #每周来晒 #Gate股票畅聊季 ¿Cómo interpretar la fuerte caída de las acciones estadounidenses?

El 5 de noviembre, hora del Este de EE. UU., los tres principales índices estadounidenses, el S&P 500, el Nasdaq y el Dow Jones, cayeron un 4,4%, un 5,5% y un 3,4%, respectivamente. Todos registraron su mayor caída diaria desde el impacto de los aranceles de abril de 2025. Las empresas de la cadena de valor de la IA encabezaron las pérdidas: el Nasdaq 100 cayó más de un 6% y el índice de semiconductores de Filadelfia se desplomó cerca de un 12%. Ambos registraron su mayor caída diaria desde marzo de 2020.
A continuación, un breve análisis de la caída de las acciones estadounidenses y de su posible evolución:

I. Características de esta caída: pérdidas pronunciadas, descenso generalizado y señales de pánico y ventas forzadas
1) Las pérdidas fueron muy pronunciadas. Las caídas del índice de semiconductores de Filadelfia y del Nasdaq 100 fueron comparables a las registradas en un solo día durante un episodio extremo como la pandemia de marzo de 2020.
2) El descenso fue muy generalizado. A diferencia de episodios anteriores de enfriamiento de la IA, en los que subían los sectores defensivos y las acciones de pequeña capitalización, ayer cayeron los 11 sectores de la bolsa estadounidense, incluidos los bienes de consumo básico y los servicios públicos, considerados refugios defensivos. «No había dónde esconderse», lo que podría ser una señal de ventas forzadas.
3) Aumentaron la volatilidad y el pánico. El VIX subió a 28 (por encima de 25 se considera un nivel de riesgo, solo superado por el registrado durante la situación de Irán a comienzos de año). La brecha entre el VIX al contado y los futuros a tres meses se amplió hasta su mayor nivel desde abril de 2025. Esto suele reflejar directamente el pánico del mercado e incluso puede anticipar nuevas presiones.

II. Causa de la caída: la preocupación por la regulación de la IA se amplificó por el sentimiento del mercado
El detonante inmediato de esta caída sigue siendo el temor del mercado a que, tras ganar las elecciones de mitad de mandato, los demócratas endurezcan la regulación de la IA y paralicen la construcción de centros de datos.
Gina Hinojosa, demócrata y gobernadora electa de Texas, declaró el jueves en una entrevista con los medios que «Texas aprobará leyes para proteger a sus ciudadanos del impacto de los centros de datos»; a nivel federal, Sanders volvió a pedir una pausa en la construcción de centros de datos en todo el país. Estas propuestas a nivel estatal y federal se han combinado y han intensificado las preocupaciones del mercado sobre el avance de la infraestructura de IA y la continuidad de las inversiones.
En estos dos días, el mercado ha oscilado repetidamente: el día 3, cuando se conocieron los resultados electorales, los futuros cayeron con fuerza antes de la apertura; después rebotaron y recuperaron el terreno perdido, mientras los mercados mundiales subían con fuerza; y hoy se produjo otra caída pronunciada. Como señalamos en nuestro análisis sobre las implicaciones para los activos de una «victoria arrolladora» de los demócratas, muchas de sus propuestas pueden tener efectos totalmente opuestos sobre un mismo activo. Mientras no esté claro qué propuestas podrán avanzar primero, ni si podrán hacerlo, los mercados mundiales «eligen» una dirección para operar. Por eso, tanto una fuerte subida como una fuerte caída pueden justificarse con multitud de argumentos.
En esencia, el efecto de las elecciones de mitad de mandato sobre la valoración de los activos depende de cuál sea la fuerza dominante del mercado: el equilibrio de poder, cuyo objetivo es «corregir desviaciones» (inflación, la situación de Irán, la Reserva Federal y los aranceles), o la obstrucción motivada por «oponerse por oponerse» (IA y política fiscal). Anteayer se operó en función de lo primero; ayer, de lo segundo. Pero cabe dudar de que el mercado sepa realmente cuál de esas direcciones se impondrá primero. Por ejemplo, aunque hay que prestar atención a la presión a nivel local relacionada con la regulación de la IA, los demócratas aún no tienen suficiente fuerza en el Senado para aprobar una ley federal que regule la IA.

III. ¿Cómo interpretar la caída hasta estos niveles?
A corto plazo, hay que vigilar la liquidez. Para que el mercado se estabilice, se necesita una depuración de posiciones o un catalizador; la atención se centra en el oro y el índice Hang Seng Tech.
A la luz de las características de la caída descritas anteriormente, independientemente de sus causas y catalizadores, y de que se materialicen o no las preocupaciones posteriores, la evolución a corto plazo ya no está dominada por los fundamentos.

► El pánico y las ventas forzadas podrían desencadenar nuevas liquidaciones y riesgos de liquidez, algo que tardará un tiempo en manifestarse. Por ejemplo, ya hemos visto anuncios de algunos fondos de cobertura sobre la liquidación de sus posiciones.
El apalancamiento en la bolsa estadounidense ya había alcanzado máximos históricos. El nivel de apalancamiento implícito en los saldos de margen que calcula FINRA subió a un récord de 3,4, y la proporción entre posiciones alcistas y bajistas en el interés abierto de opciones de CBOE también ascendió a 1,33, su nivel más alto desde finales de 2018. Esto significa que el mercado es más sensible a los cambios de precios y volatilidad. Si una caída rápida provoca llamadas de margen, reducciones forzadas de posiciones y ajustes de cobertura con derivados, la presión vendedora podría extenderse desde el sector de la IA a otras posiciones, reforzando mutuamente las caídas de precios y el desapalancamiento.
Por ahora, el problema se limita a la bolsa. Si vemos que tanto los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense como el dólar se mantienen altos, habrá que extremar la cautela: eso indicaría que el mercado está vendiendo activos, incluidos los bonos del Tesoro estadounidense, considerados seguros, para cubrir sus necesidades de financiación. El riesgo de liquidez aumentaría rápidamente.

► Para que el mercado se estabilice hace falta una depuración natural o un catalizador potente que revierta las expectativas pesimistas. Sea cual sea el enfoque, se necesita paciencia.
La IA atraviesa una fase de transición sin un relevo claro. El problema clave es que no hay nuevas narrativas ni nuevos catalizadores relacionados con la demanda o los modelos, lo que también amplifica los riesgos asociados al crédito y a la presión regulatoria. A esto se suma que el elevado gasto de capital sigue reduciendo el flujo de caja libre de los proveedores de servicios en la nube, lo que intensifica las preocupaciones sobre la rapidez con que se materializarán los ingresos de la IA y sobre el rendimiento de las inversiones.
El primer semestre del próximo año será una etapa clave de evaluación. El mercado necesita ver avances concretos en el negocio, como los resultados de Anthropic, que superaron las expectativas en el primer trimestre de este año, para recuperar la confianza. De lo contrario, a medida que se agote la paciencia del mercado, las perspectivas de gasto de capital y rentabilidad para 2028 se oscurecerán aún más, y la principal tendencia de negociación podría virar hacia una apuesta por la recesión.
Desde el punto de vista técnico, el Nasdaq ya ha caído por debajo de su media anual y ahora se encuentra en la importante media de 60 semanas. Si no logra mantenerse en este nivel, podría poner a prueba el siguiente soporte.

► En cuanto a otros activos, a juzgar por el comportamiento de estos dos días durante las elecciones de mitad de mandato, las posiciones con menor resistencia para operar se han ido concentrando en el índice Hang Seng Tech y el oro.
1) El índice Hang Seng Tech tiene poca exposición a la IA, por lo que no hay que preocuparse tanto por los riesgos relacionados con la IA. Además, las expectativas de que disminuyan los riesgos geopolíticos, bajen el precio del petróleo y la inflación también pueden reducir la presión para subir los tipos de interés.
2) El oro se beneficia tanto del aumento de los riesgos derivados de la pugna política como de la caída del petróleo y la inflación, que reduce la presión para subir los tipos de interés, y de la debilidad del dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense.
Sin embargo, los problemas del índice Hang Seng Tech siempre han sido internos, no externos. Su «ventaja» es que ya cotiza a niveles suficientemente bajos y tiene poca exposición a la IA. Pero un rebote basado únicamente en la mejora del entorno externo y la reasignación de capital se enfrenta a la presión de los fundamentos y al riesgo de una nueva escalada geopolítica. El aumento considerable de las ventas netas de los inversores del continente y del volumen de posiciones cortas en las acciones de Hong Kong durante el rebote de estos dos días demuestra que las divergencias en el mercado se están ampliando (¿Cómo tocará fondo el mercado?).
En comparación, el oro enfrenta menos resistencia y varios factores siguen jugando a su favor.