La mayoría está pendiente ahora de una ruptura, convencida de que el mercado tendrá que elegir una dirección, pero yo sigo inclinándome por una caída primero. En cuanto a esta subida de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., prefiero verla como una señal para comprar mediante inversión periódica, no como una señal para salir corriendo. La razón no es complicada: cuando los rendimientos suben, en el fondo significa que el mercado está reevaluando el riesgo. La oferta de deuda pública pesa y, cuando se acelera el ritmo de emisión de bonos del Tesoro, es difícil que la prima por plazo se calme. En el tramo corto importa la trayectoria de la política monetaria; en el largo, la confianza en el crecimiento y la inflación. Ninguno de los dos frentes es sencillo. Por ejemplo, si el rendimiento del bono a 10 años pasa de alrededor del 4% a cerca del 4,5%, aunque solo sean 50 puntos básicos, el precio de los activos de larga duración ya puede sufrir una caída considerable: con una duración de algo más de 8 años, una estimación aproximada daría una caída de alrededor del 4%. Pero, al mismo tiempo, el cupón y el rendimiento futuro de reinversión también aumentan. Para quien invierte periódicamente, esto no es una razón para liquidar posiciones, sino una oportunidad para adquirir una mayor exposición a la duración con la misma cantidad de dinero.

El volumen de negociación del fin de semana apenas llega a un tercio del de los días laborables, y con poco volumen ya se puede hacer subir el mercado. En períodos de liquidez tan escasa, las señales de precio pueden ser engañosas, así que normalmente no actúo. Mi estrategia es invertir una cantidad fija cada semana; por ejemplo, 1000 yuanes. Cuanto mayor sea el rendimiento, más participaciones o duración se pueden comprar con la misma cantidad. A un rendimiento del 4% se compra menos duración que a uno del 4,5%; así de simple. No predice el mínimo, solo convierte la volatilidad en una ventaja en términos de costes. Como ejemplo, durante el rápido repunte de los tipos a largo plazo en 2023, el rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años subió desde alrededor del 3,8% hasta cerca del 5%. Quienes compraban caro y vendían barato lo pasaron mal: a ratos temían quedarse fuera y a ratos, sufrir una caída. En cambio, quienes invirtieron semanalmente al menos repartieron sus costes. Por supuesto, esto no garantiza rendimientos; es simplemente una cuestión de disciplina.

En cuanto a cuándo se producirá realmente un giro, tampoco tengo respuesta. Para el tramo corto hay que ver cuándo se flexibiliza la política monetaria; para el largo, cuándo se atenúan la oferta de deuda pública y la falta de confianza. Cualquiera de los dos factores podría moverse primero y hacer que la curva evolucione de otra manera. En cualquier caso, mi plan es seguir invirtiendo periódicamente hasta que el mercado dé una señal clara: si los rendimientos siguen subiendo, seguiré comprando cada semana; si se produce un giro, ajustaré la posición y la duración. ¿La conclusión? Yo tampoco la tengo clara todavía.