Tesla cayó cerca de un 10% el jueves, hasta rondar los 346 dólares por acción, un 29% por debajo de su máximo histórico de diciembre de 2025. A primera vista, la caída parece considerable, pero basta con revisar la cuenta de resultados para descubrir un hecho incómodo: los beneficios han caído más que la acción.

El beneficio operativo pasó de un máximo de 13.700 millones de dólares en 2022 a 8.900 millones en 2023, 7.100 millones en 2024 y 4.400 millones en 2025. En los últimos cuatro trimestres, apenas sumó unos 3.500 millones, aproximadamente una cuarta parte del máximo de 2022. El margen operativo se redujo del 17% al 4,6% en 2025, y cayó aún más, hasta el 2,6%, en el tercer trimestre de este año. El beneficio por acción de los últimos cuatro trimestres fue de apenas 0,91 dólares, un 16% menos que en todo 2025.

Aunque haya caído un 29%, Tesla sigue cotizando a una relación precio-beneficio de unas 380 veces. Incluso si los beneficios volvieran milagrosamente al máximo de 2022, con un beneficio por acción de 3,62 dólares ese año, la acción cotizaría cerca de 96 veces sus beneficios. Esta no es una valoración que «se haya vuelto atractiva tras la caída».

Las dos cosas que espera el mercado —que el beneficio operativo vuelva a crecer sin ganancias extraordinarias y saber cuánto gana Robotaxi por cada milla de pago— aún no aparecen en los informes financieros. El riesgo de un mayor escrutinio regulatorio sobre las empresas de Musk tras las elecciones de medio mandato también sigue aumentando, lo que añade otra capa de incertidumbre a unas expectativas de beneficios que ya son frágiles. Mi postura es clara: una caída del 29% no es motivo para comprar; lo que importa es un punto de inflexión en los beneficios. Con #Gate股票畅聊季