Muchos atribuyen la fuerte caída del jueves al «desapalancamiento tras una subida excesiva», pero el detonante fue muy concreto: tras las elecciones de medio mandato, las expectativas sobre la regulación de la IA se revalorizaron de la noche a la mañana.

Los demócratas se hicieron con ambas cámaras del Congreso, y el mercado empezó de inmediato a descontar cuatro tipos de medidas más restrictivas: limitar la expansión de los centros de datos, exigir que estos asuman íntegramente los costos de conexión a la red eléctrica, gravar los servicios de IA y conservar las competencias regulatorias de los estados. La situación de Texas es especialmente importante: es el estado con más proyectos de centros de datos en planificación de todo el país, y el gobernador demócrata recién electo afirmó claramente que las aprobaciones de nuevos proyectos deberían seguir suspendidas hasta que la legislatura estatal apruebe «medidas de protección reales». Esto no es una cuestión emocional: ha cambiado el supuesto más importante del modelo de flujo de caja.

Por eso, esta caída es fundamentalmente distinta de un simple desapalancamiento técnico: cuando termina el desapalancamiento, la caída se acaba; la incertidumbre política no se despeja en un solo día. Lo que más me preocupa es que, si la ralentización de las aprobaciones de centros de datos pasa de ser una «expectativa» a una «realidad», las acciones de semiconductores no se enfrentarán a una compresión de múltiplos, sino a una revisión a la baja de las expectativas de demanda final. Hasta que este factor se materialice, seré muy cauteloso a la hora de comprar acciones de semiconductores en la caída.

#每周来晒 #美股史诗级抛售