Creo que la historia del oro apenas está empezando. El oro físico en manos de los bancos centrales de distintos países escasea cada vez más. No es simplemente una cuestión de precios, sino de existencias y entrega. Según datos del Consejo Mundial del Oro, las compras netas de oro de los bancos centrales de todo el mundo han superado las 1000 toneladas durante tres años consecutivos: aproximadamente 1136 toneladas en 2022, 1037 toneladas en 2023 y 1045 toneladas en 2024. Esto supone un claro salto frente al promedio anual de entre 400 y 500 toneladas de la última década. Al mismo tiempo, los inventarios de libre circulación en las bóvedas de Londres y las existencias entregables de COMEX, esos colchones «visibles», no han aumentado al mismo ritmo. Por eso, algunos expertos advierten que ya empiezan a aparecer señales de una posible corrida global. No soy un alcista incondicional ni creo que el precio del oro solo pueda subir, pero la escasez de oro en los bancos centrales no se resuelve con un par de declaraciones o unos cuantos informes. Las compras de oro de los bancos centrales forman parte de la asignación de reservas: son procesos de largo plazo y lentos. Si se mantienen, van retirando poco a poco el oro físico del mercado; aumentar la producción minera y ampliar la oferta de oro reciclado también lleva tiempo. Durante el impacto de la pandemia en marzo de 2020, la suspensión de vuelos y el cierre de refinerías hicieron que la diferencia entre los futuros de oro de COMEX y el precio al contado de Londres llegara por un tiempo a varias decenas de dólares. Fue un ejemplo de cómo, cuando se tensa la cadena de suministro físico, el oro «de papel» y el oro físico pueden desvincularse.

Hay otro detalle: el volumen negociado durante el fin de semana ronda apenas el 30 % del de los días hábiles. El libro de órdenes es poco profundo y los diferenciales son amplios, por lo que basta un volumen relativamente pequeño para hacer subir el precio. En momentos así, no se apresuren a salir, porque cuando la liquidez es baja, el dinero puede empujar los precios y también sacar del mercado a quienes no tienen paciencia. Yo sigo haciendo lo de siempre: vender caro y comprar barato, sin perseguir las subidas. En concreto, opero por tramos: cuando el precio sube demasiado rápido, reduzco un poco; cuando cae con fuerza, compro algo. No apuesto por una sola dirección, no uso mucho apalancamiento y mantengo suficiente efectivo para afrontar la volatilidad. En cuanto a la lógica del oro a medio y largo plazo, me fijo en la escasez de oro físico en los bancos centrales y en su función de cobertura frente a las monedas fiduciarias; pero, a corto plazo, hay que respetar el ritmo del mercado. ¿Qué opinan? Quienes estén en desacuerdo pueden explicar sus razones.