En un día cargado de datos económicos, el mercado sigue debatiendo si todavía vale la pena entrar en el oro. En realidad, la dirección ya está bastante clara. Hoy se publican cuatro datos seguidos: la estimación preliminar del IPC de la eurozona, el empleo ADP, el PMI de servicios del ISM y los inventarios de crudo. Lo importante no es cada cifra por separado, sino el orden: primero, la inflación europea marcará la pauta; después, se evaluarán el empleo y la actividad del sector servicios en Estados Unidos; por último, los inventarios de crudo pondrán el broche final. Esta secuencia se parece a una combinación de golpes que busca «fijar primero las expectativas de tipos, comprobar después la resiliencia de la economía y, por último, observar las perturbaciones del lado de las materias primas». El oro es especialmente sensible a esta combinación, así que la volatilidad no será poca.

Tomemos como ejemplo la situación reciente del mercado: si la estimación preliminar del IPC de la eurozona supera las expectativas, suele impulsar primero al dólar y presionar a la baja el precio del oro; si queda por debajo, refuerza las apuestas por recortes de tipos y el oro suele recibir apoyo a corto plazo. Después toca observar el empleo ADP. El mercado suele valorar la fortaleza del mercado laboral según «cuánto se desvía la creación de empleo de las expectativas». Por ejemplo, si se esperaban 150.000 nuevos empleos y solo se crean 80.000, aumentarán las expectativas de recortes de tipos. A la inversa, si el ADP sale claramente más fuerte de lo previsto, no son pocos los casos en que el oro primero sube y luego retrocede. El PMI de servicios del ISM es aún más importante: 50 es el umbral entre expansión y contracción, y los componentes de precios y empleo del sector servicios suelen aportar más información que la cifra general. Por último, los inventarios de crudo. Un aumento superior al esperado presionaría los precios del petróleo y las expectativas de inflación, mientras que una caída de los inventarios podría generar perturbaciones en las materias primas e influir indirectamente en la narrativa inflacionaria del oro.

La pauta de la rotación sectorial es que los temas de moda nunca se quedan donde está concentrada la mayoría. Hace un tiempo, todo el mundo estaba volcado en una misma dirección; en cuanto se publican los datos, el dinero empieza a buscar otra salida. Por ejemplo, si antes de la publicación se concentra la negociación en acciones de oro y de recursos naturales, después de conocerse los datos puede darse fácilmente el fenómeno de «comprar con el rumor y vender con la noticia». El capital podría desplazarse hacia acciones de dividendos que están en niveles bajos, empresas tecnológicas de crecimiento o la cadena química, sensible a los precios del petróleo. La liquidez del mercado de futuros es mínima de madrugada, y es entonces cuando más fácilmente se producen mechas. Quienes siguen el mercado lo saben bien: cuando hay pocas órdenes, una sola mecha puede barrer de golpe un montón de órdenes de stop loss.

Personalmente, me fijo más en la señal conjunta del ADP y el ISM, porque ambos determinan si sigue siendo válida la narrativa de resiliencia del sector servicios. Si el ADP sale débil y el ISM de servicios también se debilita, la narrativa de recortes de tipos ganará fuerza; si el ADP sale débil pero el ISM es sólido, el mercado quedará dividido y lo más probable es que el oro oscile bruscamente en ambas direcciones. Quienes tengan una opinión distinta, que expliquen sus motivos.