7.523M, 370.000 más de lo previsto: los JOLTS vuelven a enfriar las expectativas de recortes de tasas. El mercado esperaba, en términos generales, una cifra cercana a los 7,15 millones; esos 370.000 equivalen a una desviación de alrededor del 5% respecto a lo previsto, algo nada menor para un dato mensual. Los JOLTS no solo miden «cuántos puestos están vacantes», sino que también incluyen la contratación, las renuncias y la estructura de las vacantes, por lo que suelen utilizarse para determinar si la demanda laboral realmente se está enfriando. El aumento de las vacantes indica, como mínimo, que las empresas siguen contratando y que el mercado laboral no se ha enfriado lo suficiente como para que la Fed se sienta cómoda recortando las tasas. Sin embargo, hay que tener en cuenta que los JOLTS tienen cierto rezago y suelen revisarse, así que no conviene tomar un repunte mensual como una tendencia. La clave ahora es ver qué muestran las nóminas no agrícolas del viernes: el número de empleos, la tasa de desempleo y los salarios medios por hora determinarán en conjunto si el mercado considera este dato de los JOLTS ruido o una nueva señal de que «el empleo sigue resistiendo».

En los 17 años de mercado alcista aprendí una cosa: el instante en que se publica un dato no es lo importante; lo importante es que el mercado ya haya descontado las expectativas unos días antes. Antes de cada decisión de la Fed pasa lo mismo: primero se mueven las posiciones, no las opiniones. Lo he visto muchas veces: antes de la publicación, el mercado de bonos y los futuros sobre tasas ya reajustan las probabilidades de recorte y la fecha del primer recorte; después, el dato solo confirma o corrige lo que faltaba. Lo que realmente determina la dirección a corto plazo no suele ser la cifra en sí, sino si supera o queda por debajo de las expectativas que «ya se habían descontado». Por eso, prefiero interpretar esta sorpresa de los JOLTS como una corrección de las expectativas demasiado optimistas de recortes que se habían formado antes, y no como un cambio inmediato en la perspectiva a medio plazo.

¿Qué estás observando tú? Yo estoy pendiente de los cambios en los precios de los futuros sobre tasas, especialmente de cómo se reposiciona el mercado durante la semana previa a la reunión y cómo reacciona la curva. Si el empleo y los salarios por hora de las nóminas no agrícolas del viernes siguen mostrando fortaleza, las expectativas de recortes podrían seguir postergándose; si los datos de empleo se debilitan claramente, el mercado volverá a apostar por una política monetaria más expansiva. La cifra de 7.523M por sí sola no basta: hay que ver si cuadra con la diferencia frente a las expectativas, con las nóminas no agrícolas y con los precios de los futuros sobre tasas.