La víspera de la decisión sobre las tasas, el mercado está bastante de acuerdo en que se mantendrán sin cambios, y ese consenso en sí mismo es un riesgo. Por ejemplo, cuando la probabilidad implícita en los futuros sobre tasas de que «no haya cambios» supera el 90 %, la atención ya no se centra en si habrá un recorte, sino en si cambian algunas palabras del comunicado de prensa: si «la inflación sigue siendo alta» pasa a ser «se han logrado avances en materia de inflación», si a «dependencia de los datos» se le añade «un endurecimiento adicional» o si la descripción de la trayectoria futura cambia de «cautelosa» a «flexible». Estas palabras, que parecen insignificantes, suelen desencadenar la primera reacción del mercado con más fuerza que la propia decisión. Si hay una sorpresa, a menudo no está en el resultado, sino en el tono.

Mi método sigue siendo el de siempre: antes del anuncio, solo tomo una posición pequeña, por ejemplo, entre un tercio y la mitad de la posición que normalmente planearía, y espero a ver la primera reacción una vez que se publique la decisión. Si primero sube con fuerza y luego se desploma, probablemente sea una trampa alcista; no hay que perseguir el movimiento. Sobre todo, si rompe rápidamente con gran volumen por encima del máximo anterior y, en unos minutos, vuelve a caer dentro del rango, este tipo de movimiento no es raro en las noches de decisiones sobre tasas. También es muy común que el precio deje una mecha, barra los stops y rebote enseguida; es la típica caza de liquidez: primero barre una serie de stops por encima y por debajo de niveles clave y luego recupera rápidamente el nivel. Por eso, no coloques el stop demasiado cerca; lo ideal es ponerlo más allá del nivel clave y dejar un margen según la volatilidad. Divide la posición en partes: abre una primera posición de prueba y añade una segunda solo después de que se confirme el movimiento. No dejes que una sola mecha te saque del mercado.

En definitiva, cuanto mayor sea el consenso antes del anuncio, más fácil es que la volatilidad de la primera hora posterior distorsione las señales. Primero, sobrevivir; después, pensar en la dirección. Entonces, ¿cuál es la conclusión? Yo tampoco lo tengo claro todavía.