El valor total bloqueado (TVL) de DeFi cayó un 11,80% en una semana y ahora está en 166.500 millones de dólares. Si calculamos hacia atrás a partir de esa caída, hace una semana rondaba los 188.800 millones de dólares, lo que significa que en una semana se esfumaron más de 22.000 millones de dólares. El índice de miedo está en 34, dentro de la zona de «miedo». Con estos datos delante, no me apresuro a sacar conclusiones: primero quiero ver si realmente se trata de un cambio de tendencia. Una caída semanal del TVL puede deberse simplemente a una reducción de su valor en dólares causada por la caída de los precios, o a una retirada activa de capital apalancado. Ambos casos parecen una «disminución del valor bloqueado», pero lo que viene después es completamente distinto. Por lo general, observo dos semanas más: si el TVL sigue cayendo la segunda semana y las entradas de stablecoins no compensan la bajada, entonces parece más una retirada sostenida; si la caída en dólares se debe únicamente al retroceso de los precios de las criptomonedas y la cantidad de activos en cadena apenas ha disminuido, todavía no se puede hablar de un cambio de tendencia.

La narrativa del ecosistema de EigenLayer y el restaking no ha perdido fuerza, pero una cosa es la narrativa y otra que el valor bloqueado en cadena esté cayendo de verdad. Por ejemplo, algunos pools de restaking siguen distribuyendo incentivos en tokens y generan mucha conversación en redes, pero la curva del TVL lleva varios días debilitándose. Eso indica que la «historia» no ha logrado compensar del todo las salidas de capital. Ha aparecido una señal, pero aún falta confirmarla: ¿se retira el capital para buscar refugio o se está trasladando a otros sitios? Son dos cosas completamente distintas. Lo primero refleja una menor tolerancia al riesgo; lo segundo podría ser simplemente una rotación. Observaría la capitalización total de mercado de las stablecoins, los flujos netos hacia los exchanges y si las salidas netas de los contratos relacionados con el restaking se producen al mismo tiempo. Si el TVL solo se reduce porque cae el precio de ETH, no lo considero una retirada de capital; si también salen stablecoins, entonces sí hay motivos para estar alerta.

Yo solía colocar los stops demasiado cerca y me los ejecutaron dos veces. Ya aprendí: no persigo el primer rebote. La primera vez fue una mecha que dejó una larga sombra inferior; el precio se recuperó justo después de que saltara el stop. La segunda, entré tras el rebote y me quedé atrapado cuando el precio volvió a probar el nivel. Por eso ahora prefiero esperar una confirmación: por ejemplo, que la vela diaria cierre de nuevo por encima del nivel, que aumente el volumen o que el precio vuelva a probar el nivel sin romper el mínimo anterior. Han empezado a aparecer granjas de rendimiento real, pero lo pongo en duda: ¿de dónde sale el rendimiento y quién lo paga? Prefiero aclararlo antes de actuar. Algunos pools anuncian un rendimiento anualizado del 18%, pero al desglosarlo resulta que la mitad proviene de tokens de incentivo. Si se interrumpen esos incentivos, el rendimiento cae al 5%. En ese caso, hay que ver si la demanda de préstamos subyacente y las comisiones bastan para sostenerlo.

Los contratos inteligentes impulsados por IA deben adaptarse a esta volatilidad. Últimamente se han movido los tokens cuyo precio se basa en la potencia de cálculo, pero para saber si la infraestructura puede soportarlo hay que ver si funciona en la práctica, no basta con decirlo. Me fijaría en el volumen de llamadas a los contratos, la estabilidad de las liquidaciones y si los incentivos de los nodos pueden formar un ciclo sostenible, en lugar de mirar solo la subida de la última semana. ¿Y tú?