#Anthropic申请赴美IPO #每周来晒 ¡La «unicornio» de IA que más dinero quema se prepara para tocar la campana: gastó 9.000 millones de dólares en potencia de cálculo en seis meses. ¿Cuánto puede ganar?

Anthropic presentó oficialmente ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) su declaración de registro S-1 el 26 de octubre, hora del Este de EE. UU., para solicitar una oferta pública inicial de acciones ordinarias de clase A. La compañía planea cotizar en el Nasdaq Global Select Market con el símbolo «ANT». Este paso ha situado al desarrollador de Claude a la vanguardia de la competencia de IA en el mercado bursátil estadounidense y lo convierte en la primera gran empresa de modelos fundacionales que se dispone a dar el salto a los mercados públicos.

El avance decidido de Anthropic contrasta claramente con el de su mayor competidor, OpenAI, que ya ha pospuesto explícitamente su calendario para la salida a bolsa. En el otoño de 2026, los dos gigantes de la IA tomaron decisiones opuestas: uno optó por financiar sus enormes gastos en potencia de cálculo con la transparencia y la profundidad de capital del mercado público; el otro permanece en el mercado privado y busca cubrir su déficit de financiación antes de cotizar con una ronda de financiación de hasta 30.000 millones de dólares.

一 Cotización prevista en el Nasdaq a mediados de noviembre
Anthropic ya había presentado confidencialmente un borrador de solicitud de salida a bolsa en junio. La presentación pública del 26 de octubre significa que el proceso de IPO ha entrado en una fase sustancial. En un comunicado oficial, la compañía confirmó que el S-1 contempla una propuesta de emisión de acciones ordinarias de clase A, con el símbolo «ANT», pero aún no ha determinado el número de acciones que emitirá ni el rango de precios; estos datos se divulgarán en documentos modificados posteriores. La IPO estará liderada por Goldman Sachs y Morgan Stanley, con la participación de unas 20 entidades bancarias como colocadoras, lo que eleva el total a aproximadamente 22. Morgan Stanley también actuará como agente de estabilización de precios. Según varios medios extranjeros, Anthropic tiene como objetivo salir a bolsa durante la semana del 16 de noviembre y prevé iniciar la presentación de la oferta a los inversores durante la semana del 9 de noviembre. En cuanto a la estructura accionarial, Anthropic cuenta con varias clases de acciones, entre ellas las clases A, F, E, T y N. Los siete cofundadores —incluidos el CEO Dario Amodei y la presidenta Daniela Amodei— conservarán el 50,1% de los derechos de voto mediante una acción especial de clase F, manteniendo así el control de la compañía incluso después de la salida a bolsa. Amazon y Google son sus mayores accionistas estratégicos. Al 30 de junio, Amazon tenía pagarés convertibles por valor de 6.200 millones de dólares; si se convirtieran al precio de la IPO, podría recibir aproximadamente una quinta parte de las acciones en circulación. Google posee actualmente alrededor del 7% y tiene la opción de invertir 10.000 millones de dólares adicionales en acciones sin derecho a voto al precio de la IPO.

En cuanto a la valoración, las expectativas del mercado para Anthropic se sitúan entre 1,5 y 2 billones de dólares. En recientes encuentros con inversores, algunos le atribuyeron una valoración de unos 1,5 billones de dólares, por debajo de la expectativa anterior de 2 billones, principalmente debido a la ralentización del crecimiento trimestral de los ingresos. Incluso con una valoración de 1,5 billones de dólares, esta sería aproximadamente un 55% superior a la valoración de 965.000 millones de dólares que Anthropic obtuvo en su ronda H de financiación en mayo de este año.

Si el precio final se fija en el extremo superior del rango, el importe captado y la valoración de la IPO podrían desafiar e incluso superar el récord establecido por SpaceX en junio de este año, cuando recaudó 86.250 millones de dólares con una valoración de aproximadamente 1,77 billones de dólares.

二 Explosión de los ingresos y enormes pérdidas contables al mismo tiempoLos datos presentados en el S-1 de Anthropic muestran un contraste extremo. En el primer semestre de 2026, Anthropic obtuvo ingresos de 16.286 millones de dólares, un aumento aproximado del 1.300% frente a los cerca de 1.160 millones del mismo período del año anterior. Los ingresos del primer semestre por sí solos ya superaban ampliamente los 4.585 millones de dólares de todo 2025. En el segundo trimestre, los ingresos alcanzaron los 11.555 millones de dólares. Según los datos del tercer trimestre divulgados en el día del inversor, los ingresos aumentaron aún más, hasta los 16.800 millones de dólares, y la empresa registró por segundo trimestre consecutivo beneficios ajustados y flujo de caja libre positivo.

Al mismo tiempo, Anthropic registró una pérdida neta de 80.748 millones de dólares en el primer semestre, frente a una pérdida de 13.000 millones en el mismo período del año pasado. Sin embargo, la mayor parte de esta cifra no corresponde a consumo de efectivo derivado de las operaciones: unos 72.400 millones de dólares provienen del tratamiento contable de los pagarés convertibles y los SAFE (acuerdos simples para futuras acciones). Al dispararse la valoración de la compañía, estos instrumentos de financiación inicial se convirtieron contablemente en pasivos de mayor valor, lo que por sí solo representó alrededor del 90% de la pérdida neta. La pérdida operativa fue de solo 693 millones de dólares, mientras que el beneficio operativo ajustado fue de 1.618 millones y el beneficio neto ajustado, de 2.671 millones.

La presión real proviene del gasto en potencia de cálculo. Los gastos de capital de Anthropic en el primer semestre rozaron los 9.000 millones de dólares, superando ya los 7.300 millones de todo 2025. Aún más preocupantes son los compromisos a largo plazo: durante los próximos siete a diez años, Anthropic deberá pagar unos 450.000 millones de dólares en contratos de computación en la nube, la mayoría de ellos no cancelables. Esto incluye 111.000 millones de dólares con Google Cloud, 110.000 millones con Amazon Web Services, 31.000 millones con Microsoft y hasta 86.000 millones por el alquiler de chips de Nvidia a Nscale y Lambda. Si se incluyen los más de 160.000 millones de dólares comprometidos en la operación con Broadcom para alquilar chips de Google, el coste total de infraestructura futura superará los 600.000 millones de dólares. El documento advierte explícitamente que se prevé que los gastos de capital «aumenten significativamente» y que, incluso si mejora el desempeño financiero, las salidas netas de efectivo por actividades operativas y de inversión podrían seguir siendo elevadas.

Además, entre los factores de riesgo se destaca por separado la concentración de clientes: de los 16.300 millones de dólares de ingresos del primer semestre de 2026, aproximadamente una quinta parte procedió de solo dos clientes. La compañía prevé que, en el futuro previsible, una «parte considerable» de sus ingresos seguirá dependiendo de un «número limitado de clientes».

三 La comparación con OpenAI: dos caminos divergentes hacia la salida a bolsa
Justo cuando Anthropic presentó la documentación, la situación de la IPO de OpenAI ofrecía un claro punto de comparación. En cuanto al calendario, OpenAI ya ha descartado explícitamente salir a bolsa en 2026. En septiembre, el CEO Sam Altman afirmó que la compañía no avanzaría con una IPO este año porque aún no se habían completado los trabajos de seguridad y alineación de la IA. Añadió que mantener una estructura privada permite tomar decisiones de seguridad que «podrían ir en contra de los intereses comerciales a corto plazo» cuando sea necesario. El director financiero de OpenAI había mencionado anteriormente 2027 como objetivo, pero Altman no se ha comprometido personalmente con esa fecha. OpenAI ya había presentado confidencialmente un borrador del S-1 en junio, pero desde entonces ha optado por frenar el proceso. Según informaciones anteriores, OpenAI está cerca de cerrar una ronda de financiación de capital de hasta 30.000 millones de dólares, con una valoración pre-money de aproximadamente 1,25 billones de dólares y el liderazgo conjunto de inversores de los Emiratos Árabes Unidos y una entidad estadounidense. Esta ronda se plantea como un «puente» antes de la IPO, destinado a cubrir las necesidades de financiación a corto plazo. Según medios extranjeros, OpenAI está acelerando la obtención de compromisos de inversores antes de la esperada salida a bolsa de Anthropic a mediados de noviembre; su valoración podría superar los 1,4 billones de dólares.

En cuanto a las valoraciones, las valoraciones privadas o previstas para el mercado público de ambas compañías se sitúan aproximadamente en el mismo orden de magnitud, pero avanzan en direcciones distintas. La última valoración privada de OpenAI fue de aproximadamente 1,25 billones de dólares; en su ronda de financiación anterior, en marzo de 2026, había sido de 852.000 millones de dólares, incluida la financiación obtenida.
La valoración prevista para la IPO de Anthropic se sitúa entre 1,5 y 2 billones de dólares, aunque en su ronda privada H de mayo su valoración fue de «solo» 965.000 millones de dólares.

En otras palabras, Anthropic intenta obtener una importante revalorización a través del mercado público, mientras que OpenAI ha optado por seguir financiándose en el mercado privado con una valoración de 1,25 billones de dólares. Anthropic ha señalado explícitamente que las exigencias de transparencia propias de una empresa cotizada pueden, de hecho, reforzar la seguridad de la IA: la divulgación pública y la supervisión externa pueden funcionar como mecanismos de control corporativo. La postura de OpenAI, en cambio, es que una estructura privada ofrece más flexibilidad para tomar decisiones de seguridad y permite abordar los riesgos de los modelos de frontera sin la presión de los resultados trimestrales.

Desde la perspectiva del ritmo del mercado, la IPO de Anthropic pondrá a prueba directamente hasta qué punto los inversores del mercado público están dispuestos a valorar las empresas de modelos fundacionales, especialmente en un contexto de costes de potencia de cálculo de cientos de miles de millones de dólares y de concentración de clientes aún sin resolver. La decisión de OpenAI de esperar significa que, por ahora, esa prueba no tendrá lugar en su caso; al menos, no en 2026.