¿Es el oro el ganador final? Perspectivas antes de la FOMC: entre el dólar, los tipos de interés reales y la demanda de activos refugio, ¿quién moverá ficha primero?

A Bitcoin le gusta contar historias, a las acciones estadounidenses les gusta hablar de crecimiento y el oro es más realista: enséñame los tipos de interés reales y luego decidiré si brillo.

Tras la publicación mañana de la decisión de la FOMC, lo más importante que habrá que observar en el mercado del oro no es solo si la Reserva Federal ajusta los tipos, sino cómo sus orientaciones de política monetaria afectarán al dólar y a los tipos de interés reales.

Por lo general, si la Reserva Federal emite señales moderadas, el mercado reduce sus expectativas sobre los tipos futuros y los tipos de interés reales bajan. Así, disminuye el coste de oportunidad de mantener oro y el precio podría recibir apoyo. Si el dólar también se debilita, el oro podría obtener un impulso adicional.

Pero el oro tampoco es un «refugio seguro» que solo sube. Si Powell insiste en que la inflación sigue siendo persistente y que los tipos deben mantenerse elevados durante más tiempo, el fortalecimiento del dólar y de los tipos de interés reales podría presionar a la baja el precio del oro.

También puede ocurrir que los riesgos geopolíticos se intensifiquen de repente. Incluso si la Reserva Federal adopta un tono restrictivo, las compras de activos refugio podrían sostener el oro. En ese caso, no sería extraño que el oro y los activos de riesgo se movieran en direcciones opuestas.

Lo que merece aún más cautela es que el mercado quizá ya haya comprado por adelantado las expectativas de una política más laxa. Si la decisión no trae una sorpresa más moderada, el oro también podría experimentar un «vender con la noticia», dejando a quienes compraron en máximos atrapados.

Por eso, no hay que pensar que basta con comprar oro cuando bajan los tipos y venderlo cuando suben. Lo que realmente determina los movimientos a corto plazo es el efecto conjunto de los tipos de interés reales, el dólar y la demanda de activos refugio.

La lógica fundamental del oro no consiste en adivinar qué hará la Reserva Federal, sino en determinar si el atractivo de mantener efectivo y bonos está aumentando o disminuyendo.$IRYS

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