#美股财报季 #Gate广场万圣节 Lo más importante esta semana es la postura de la Reserva Federal respecto a diciembre y si el PIB, el PCE y el empleo pueden confirmar que la inflación está bajando.

El tipo de interés en sí es algo ya conocido; lo que realmente cambia la perspectiva son los cambios en la redacción del comunicado de política monetaria.
1. Evaluación de la política: observar la inflación, el empleo y las señales sobre diciembre
Me siento más optimista cuando veo este tipo de declaraciones:
· Se reconoce que la inflación está bajando de forma sostenida, especialmente si el PCE subyacente sigue moderándose.
· Se presta más atención a los riesgos a la baja para el empleo: se ralentiza la contratación y aumenta la tasa de desempleo.
· Se señala claramente que hacen falta más datos para diciembre: eso indica que la pausa actual no significa que las subidas de tipos hayan terminado.
Las señales que me hacen estar más alerta también son muy claras:
· Se sigue haciendo hincapié en que la inflación continúa alta, sobre todo si se considera que el alza del precio del petróleo supone un riesgo de efectos inflacionarios de segunda ronda.
· Se mantiene la inclinación a «seguir endureciendo» la política: el mercado volverá a descontar una subida de tipos en diciembre.
· Hay votos disidentes a favor de una subida de tipos: eso demuestra que sigue habiendo una presión claramente restrictiva dentro de la Fed.
El mercado ya descuenta que en octubre no habrá cambios. La probabilidad de que los tipos se mantengan sin cambios en octubre supera el 90%; la atención se desplaza a diciembre, y el mercado considera bastante probable que haya otra subida de tipos ese mes.

2. Interpretación de los datos: lo que más me importa es el PCE subyacente, seguido del empleoEl PCE subyacente es el indicador de inflación al que más atención presta la Fed y determina «si hay que seguir conteniendo la inflación». El empleo determina «si la economía puede soportar tipos más altos», mientras que el PIB refleja la fortaleza general de la economía.
Estas tres combinaciones son las que más fácilmente pueden cambiar las expectativas sobre los tipos:
· Baja el PCE subyacente + se debilita el empleo: aumentan las expectativas de recortes de tipos; el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro tienden a debilitarse.
· Sube el PCE subyacente + el PIB es sólido: aumenta la probabilidad de una subida de tipos en diciembre; el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro tienden a fortalecerse.
· Baja el PCE subyacente + el empleo se mantiene sólido: predominan las operaciones basadas en un aterrizaje suave, lo que beneficia relativamente a la bolsa estadounidense.
Por eso, el PCE subyacente es el primer indicador que hay que observar; el empleo, el segundo, y el PIB, el tercero.
Si el precio del petróleo sigue subiendo, también hay que prestar especial atención a si los precios de la energía se trasladan a los servicios y los salarios.

3. Observación del mercado: primero el dólar y los bonos del Tesoro; después, la bolsa estadounidense y BTCUna vez anunciada la decisión, seguiré este orden:
· Índice del dólar: su fortalecimiento suele presionar a la baja al oro y los criptoactivos.
· Rendimientos de los bonos del Tesoro: especialmente los de dos y diez años, que determinan la tasa de descuento de la bolsa estadounidense.
· Bolsa estadounidense: las valoraciones de las acciones tecnológicas son más sensibles; los tipos altos presionan a la baja las acciones de crecimiento.
· BTC: suele reaccionar con más retraso y sigue principalmente al dólar, la liquidez y el apetito por el riesgo.
Si el comunicado tiene un tono restrictivo, la combinación típica es: sube el dólar, aumentan los rendimientos de los bonos del Tesoro, el oro se ve presionado y la volatilidad de BTC se amplía.
Si el comunicado tiene un tono acomodaticio, primero bajan el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro; después, la bolsa estadounidense y BTC reciben apoyo.

4. Repaso de la operación: prefiero esperar a que se anuncie la decisión
Prepararé de antemano distintos escenarios, pero no tomaré una posición grande en una dirección antes de la decisión.
Las expectativas sobre los tipos en sí han cambiado poco; al mercado le preocupa más cómo evalúa el comunicado la inflación, el empleo y la trayectoria futura. La evolución real coincide con la perspectiva de que «en octubre no habrá cambios y diciembre sigue siendo una ventana clave».
Los resultados que realmente me harían revisar mi perspectiva son:
· Una subida de tipos inesperada o un comunicado marcadamente restrictivo: habría que elevar las previsiones del dólar, los rendimientos de los bonos del Tesoro y la probabilidad de una subida de tipos en diciembre.
· Un aumento del PCE subyacente muy superior a las expectativas: reforzaría la idea de que los tipos se mantendrán altos durante más tiempo.
· Un rápido debilitamiento del empleo: aunque la inflación siga alta, aumentaría la preocupación por un cambio en la política.
· Una ruptura de BTC en sentido contrario a la tendencia y con un fuerte aumento del volumen: solo entonces indicaría una mejora independiente de la liquidez o del sentimiento.
Si las declaraciones de la Fed contradicen los datos posteriores, daré más importancia al PCE subyacente y al empleo. Esto se debe a que la tarea principal actual de la Fed es combatir la inflación, sin dejar de tener en cuenta el empleo; las orientaciones de política a corto plazo pueden cambiar, pero los datos de dos meses consecutivos ofrecen pruebas más sólidas de la tendencia.