#每周来晒 #美股财报季

Por qué los resultados de Nvidia son lo que más me importa: su desempeño determinará si terminó la corrección del Nasdaq

La reacción a los resultados de Meta acaba de desarrollarse: los ingresos subieron un 26% y el BPA superó las expectativas por un 13%, pero el flujo de caja libre se volvió negativo por primera vez desde que cotiza en bolsa. La acción se desplomó un 8% en dos días y arrastró consigo al Nasdaq. Ahora el mercado se centra en una pregunta: ¿podrán las empresas de IA recuperar los cientos de miles de millones que gastan cada año? Parece que el Nasdaq no dejará de caer hasta que esa pregunta tenga una respuesta satisfactoria, y creo que es muy posible que Nvidia sea quien la dé.

🔥 ¿Por qué precisamente NVDA, y no Microsoft ni Meta?

La lógica es muy sencilla:

En esencia, el mercado alcista de la IA de los últimos dos años ha sido una cadena de transmisión: los proveedores de nube creen en la IA → invierten dinero en construir centros de datos → el dinero va a parar a Nvidia → los resultados de NVDA se disparan → la acción se duplica → el Nasdaq sube por efecto dominó.

Ahora Meta acaba de agrietar el primer eslabón de la cadena: el flujo de caja libre se volvió negativo, la previsión de capex no bajó, sino que subió, y además la empresa planea emitir nuevas acciones para financiarse. El mercado enseguida empezó a sacar conclusiones a la inversa: si a quienes gastan ya les duele el bolsillo, ¿podrán seguir aumentando los pedidos a quienes reciben el dinero (NVDA)?

Microsoft no puede responder a esta pregunta (también está gastando dinero), y Meta tampoco (por rentable que sea su negocio publicitario, no puede llenar el agujero de la IA). Solo NVDA puede responderla, porque tiene en sus manos la mejor baza de todo el sector: los pedidos reales de los hyperscalers, sus ritmos de aprovisionamiento y sus planes de inversión de capital para los próximos 6-12 meses.

Por eso, la conferencia telefónica del 18 de noviembre será, en apariencia, la presentación de resultados de Nvidia, pero en la práctica el mercado entero la observará con lupa para someter a una «prueba de estrés» toda la cadena de capex de la IA. Si supera las expectativas y vuelve a elevar sus previsiones, será como decirles a todos los inversores: tranquilos, el capex sigue acelerándose; lo de Meta es un caso aislado. Si falla o da una previsión tímida para el cuarto trimestre, entonces el gráfico de Meta no será una excepción, sino la primera ficha de dominó: las expectativas de capex de Microsoft, Google y Amazon también tendrán que revisarse a la baja, y la corrección actual del Nasdaq estará lejos de haber terminado.

📋 La noche de resultados: vigila estos 5 números (lo demás es ruido)

No hace falta que te agobies con la jerga especializada de las noticias: para los resultados de Nvidia, fíjate solo en estos indicadores:

① Ingresos reales frente a la previsión de $108.000 millones ** 🎯 La previsión de la propia empresa para el tercer trimestre es de $108.000 millones ±2% (es decir, $105.800–110.200 millones), y esa cifra excluye explícitamente los ingresos por computación para centros de datos en China continental. En el trimestre anterior, los ingresos de centros de datos fueron de $89.000 millones; para alcanzar esa cifra, deben subir otro 21% respecto al trimestre anterior. El consenso del mercado ronda los $110.000–112.000 millones, un poco por encima de la previsión de la empresa. ** En otras palabras, limitarse a «cumplir» ya no basta: tiene que superar los $112.000 millones para que el mercado celebre tras el cierre.

② La previsión para el cuarto trimestre: esta es la verdadera carta ganadora de esta noche 💣 No te fijes en la cifra del tercer trimestre: lo que realmente le importa a Wall Street es la previsión para el próximo trimestre que dé Jensen Huang. Para el año fiscal 2027, la propia NVDA ha dicho que el crecimiento se acelerará en la segunda mitad del año. Si la tasa de crecimiento trimestral de la previsión para el cuarto trimestre cae a un solo dígito o simplemente «cumple las expectativas», el mercado lo interpretará de inmediato como «el ciclo de Blackwell ha tocado techo y Rubin aún no ha tomado el relevo». Una caída de más del 20% tras el cierre no es ninguna broma. Por el contrario, si la previsión para el cuarto trimestre supera los $118.000–120.000 millones y, además, la empresa dice que «los pedidos están cubiertos hasta 2027», el Nasdaq podría resucitar esa misma noche.

③ ¿Podrá mantener el margen bruto por encima del 74%? 📉 La previsión de la empresa para el margen bruto no GAAP es del 74% ±50 pb. Esta cifra es aún más sensible que los ingresos: si el margen bruto baja, el mercado se imaginará de inmediato tres escenarios: los costes de aumentar el rendimiento durante la transición a Rubin; otra depreciación de H20 en China (el trimestre pasado ya se anotó una pérdida de $4.500 millones); o descuentos forzados para captar clientes. Si el margen bruto cae por debajo del 73,5%, la acción se desplomará tras el cierre, por mucho que superen los ingresos las expectativas.

④ ¿Qué dirá sobre China? 🇨🇳 Esta previsión sigue suponiendo que «los ingresos por computación para centros de datos en China son cero». En la conferencia telefónica, los analistas preguntarán sin duda cómo van las negociaciones para obtener nuevas licencias para H20 y si los ingresos en China realmente serán cero o si habrá alguna venta aislada. Es una opción asimétrica: si la empresa dice «hemos recuperado algunos permisos», será una sorpresa positiva y gratuita que impulsará la acción al alza desde la apertura; si vuelve a contabilizar una depreciación, será como echar sal en la herida.

⑤ Concentración de los grandes clientes y señales del ciclo de inventario 🏭 Presta atención a dos detalles: primero, si sigue aumentando la proporción de los ingresos de centros de datos que representan los cuatro principales clientes (cuanto mayor sea la concentración, más fuerte será el terremoto si un hyperscaler cancela pedidos); segundo, los cambios trimestrales en el inventario de centros de datos y las cuentas por cobrar. Si ambas cifras se acumulan, eso significa que los canales están acumulando existencias, y la historia de 2027 perderá atractivo.

🌊 El efecto en las acciones tecnológicas de EE. UU.: dos escenarios

Después de la noche de resultados, solo hay dos caminos posibles; no hay punto medio:

🟢 Escenario A: supera las expectativas + eleva la previsión para el cuarto trimestre + margen bruto estable por encima del 74%. Esto equivaldría a un sello oficial que dijera: «El capex de IA sigue acelerándose; la preocupación de Meta es innecesaria». Los futuros del Nasdaq subirían de inmediato esa noche; NVDA se dispararía hasta los $230–240 y, como en el juego de la patata caliente, transmitiría el rebote a toda la cadena: Broadcom, TSMC, AMD, Micron, SanDisk, Corning y Coherent, junto con sus pares de módulos ópticos y memoria, se recuperarían en bloque. Más importante aún, cuando Microsoft, Google y Amazon presenten sus resultados más adelante, el mercado justificará automáticamente su elevado capex: «Miren, los pedidos de NVDA siguen creciendo, lo que demuestra que hay quien absorbe sus inversiones». Esta corrección tocará fondo esa misma noche, el 18 de noviembre.

🔴 Escenario B: apenas cumple las expectativas de ingresos, pero la previsión para el cuarto trimestre es prudente, o el margen bruto decepciona. Entonces lo de Meta dejará de ser un problema exclusivo de Meta: el mercado adoptará enseguida una nueva narrativa: «El capex de IA de los hyperscalers ya supera la demanda real; NVDA ha tocado techo y toda la cadena también». Esa noche, NVDA caería al menos un 10%; los futuros del Nasdaq se desplomarían y arrastrarían consigo a Broadcom, TSMC, Micron y demás. Luego verás una escena muy conocida: durante las dos semanas siguientes, cada vez que un gigante tecnológico presente resultados y eleve su previsión de capex, su acción subirá primero y luego caerá, como la de Meta, porque el mercado ya no creerá en la lógica de que «la inversión equivale a ingresos futuros». Ese sí sería el verdadero punto medio de la caída, y el Nasdaq pondría a prueba su media móvil anual.

🎯 Mi postura: me inclino por una visión alcista

Hablando con franqueza, el precio actual de NVDA, $210, y su ratio precio-beneficio de 26 veces ya reflejan buena parte de las expectativas pesimistas de que «el capex de IA ha tocado techo». La caída de octubre, de $243 a $210, fue una venta motivada por el pesimismo que desató Meta. Mi opinión es que las cifras reales del tercer trimestre probablemente serán positivas (alrededor de $112.000 millones); la verdadera clave está en la previsión para el cuarto trimestre.

 Si Jensen Huang sigue diciendo que «los pedidos de Rubin están agotados y la capacidad para 2027 no será suficiente», esta noche será una oportunidad de oro. No dudes si baja de $200: es la segunda oportunidad del año para entrar.

 Si, por el contrario, empieza a hablar de que «los clientes son más prudentes y los inventarios están más saneados», reduce posiciones tras el cierre, por muy buenos que parezcan los ingresos. Ese es el discurso típico de un ciclo que ha tocado techo.

Estos son los niveles clave que debes tener en cuenta antes de los resultados: el primer soporte está en el nivel redondo de $200; si lo rompe, el siguiente está en $190 (el mínimo de septiembre, $208, ya se puso a prueba una vez; $190 es el nivel de consolidación de junio de este año). La primera resistencia está en $222 (el máximo del rebote del 21 de octubre); solo si vuelve a superarlo podrá decirse que ha dejado de caer. La resistencia fuerte está en $235–243 (la zona de máximos de octubre).

Y, por último, lo diré sin rodeos: los resultados de NVDA esta vez podrían determinar no solo el destino del Nasdaq, sino también si la «narrativa de la IA» puede seguir liderando el mercado bursátil estadounidense. Mientras siga en pie ese abanderado, la caída de las acciones tecnológicas será solo una corrección dentro de un mercado alcista; si cae, será una repetición de la burbuja puntocom del año 2000, con la única diferencia de que esta vez nadie quiere ser el último en quedarse de pie en el escenario. $NVDA $NVDA