#美股财报季 #每周来晒 Los gigantes tecnológicos están aumentando su inversión en IA. El potencial de crecimiento futuro sigue siendo enorme, pero la competencia ya no se basa en «quién gasta más», sino en «quién convierte más rápido su capacidad de cómputo en ingresos, beneficios y flujo de caja libre».

¿Cuál es el potencial de crecimiento futuro?
El crecimiento de la IA proviene principalmente de tres ámbitos:
Alquiler de servicios en la nube y capacidad de cómputo: las empresas entrenan modelos y ejecutan inferencias, lo que impulsa directamente la demanda de servicios en la nube. En el segundo trimestre de 2026, los ingresos de Google Cloud crecieron un 82% interanual, Azure un 43%, AWS un 37% y Alibaba Cloud un 45%.
Software y servicios de IA: incluyen Copilot, asistentes empresariales, recomendaciones publicitarias, búsquedas y herramientas de programación. El verdadero crecimiento adicional depende de si pueden aumentar la disposición de los usuarios a pagar, el ARPU y las tasas de renovación.
Mejora de la eficiencia: la IA reduce los costos de marketing, atención al cliente, I+D y producción de contenido, lo que finalmente se refleja en una mejora del margen operativo y un aumento del flujo de caja libre.

En cuanto al volumen de inversión, las previsiones de gasto de capital para 2026 de Microsoft, Google, Amazon y Meta suman unos 720.000-745.000 millones de dólares, con un punto medio de unos 732.500 millones de dólares; en 2025 fueron unos 410.000 millones de dólares[38]. Esto indica que el mercado ya ha incorporado en los precios unas elevadas expectativas de crecimiento para los próximos años.
Goldman Sachs calcula que la inversión en infraestructura de IA de seis empresas líderes rondará los 1,73 billones de dólares en 2026-2027. Para alcanzar un rendimiento anualizado del 15% sobre el capital invertido, los negocios relacionados deberán generar unos ingresos acumulados de 1,42 billones de dólares en 2028-2030. Esto significa que la IA aún tiene un amplio potencial de crecimiento, pero de ahora en adelante cobrará más importancia el crecimiento de los ingresos, los márgenes de beneficio, el rendimiento del capital y el flujo de caja libre.

¿Es razonable la valoración actual?
En general, el hardware presenta fundamentos relativamente sólidos, las aplicaciones muestran una marcada divergencia y la valoración de las empresas dedicadas exclusivamente a los grandes modelos conlleva más riesgo. Empresas del segmento superior, como Nvidia, cuentan con un respaldo claro de pedidos de chips, ingresos y beneficios. El PER futuro de algunos líderes del hardware ha bajado hasta alrededor de 17 veces, un mínimo de varios años, lo que indica que el mercado ya está descontando una desaceleración del crecimiento y las fluctuaciones del ciclo.
Los gigantes de la nube se encuentran en una fase de «transición de valoración»:
Los ingresos de la nube siguen acelerándose y la demanda de IA es real;
el gasto de capital, la depreciación y los costos de electricidad también aumentan rápidamente;
por ahora, es difícil atribuir directamente a la IA todo el aumento de la capitalización bursátil.
Por lo tanto, la valoración de los gigantes tecnológicos puede entenderse, a grandes rasgos, de la siguiente manera:
Microsoft, Google y Amazon: tienen una sólida capacidad para monetizar la nube y el software; sus valoraciones son elevadas, pero cuentan con negocios fundamentales que las respaldan.
Meta: tiene una sólida base de publicidad en redes sociales, pero el camino hacia los retornos de la IA es más largo; su valoración depende más de las mejoras de eficiencia y los nuevos productos.
Empresas chinas de la nube y la IA: sus negocios en la nube les dan respaldo, mientras que el ritmo al que se acumulen las pérdidas de los modelos desarrollados internamente y las aplicaciones de consumo determinará la sensibilidad de su valoración.

Los indicadores clave que conviene observar
De ahora en adelante, conviene seguir de cerca tres grupos de cifras:
1. Si el crecimiento de los ingresos de IA puede seguir superando el crecimiento del gasto de capital
2. Si los márgenes operativos del negocio en la nube pueden mantenerse estables o mejorar
3. Si el flujo de caja libre y las ganancias por acción pueden volver a crecer
Si estos indicadores mejoran durante varios trimestres consecutivos, los beneficios podrían absorber las valoraciones actuales; si el gasto de capital continúa creciendo más rápido que los ingresos, las valoraciones podrían revisarse a la baja.
En resumen: el potencial de crecimiento a largo plazo de la IA sigue siendo considerable, pero las valoraciones actuales ya reflejan muchas expectativas optimistas; en esta etapa, el sector parece «razonablemente valorado de forma selectiva», más que barato en general.