#数据中心或在2028年面临过剩 La segunda mitad del ciclo de infraestructura de IA: ¿qué está mirando realmente el mercado?

No se fija en los chips ni solo en la electricidad, sino en dónde se encuentra el cuello de botella en cada momento. El foco se desplazará ahora de la electricidad de vuelta a los chips, pero la vara que realmente determinará las subidas y bajadas será la «utilización».

Hace dos años: todos competían por los chips. En aquel entonces, era casi imposible conseguir una GPU, las reservas de empaquetado CoWoS llegaban hasta un año después y los precios de la HBM se disparaban. La historia de todos era, en pocas palabras, «faltan chips».

Ahora y hasta 2027: el cuello de botella está en la electricidad, no en los chips. Aquí viene lo interesante: los chips ya no son tan difíciles de comprar. La propia SemiAnalysis dice que «es más fácil comprar GPU que electricidad». Lo que realmente cuesta conseguir ahora es la electricidad: conectarse a la red puede implicar una espera de cuatro a siete años y los transformadores tardan años en entregarse. Por eso, los gigantes optan directamente por generar su propia electricidad; en Norteamérica ya se han reservado cerca de 75GW en plantas de generación eléctrica propias. En esta etapa, el mercado está pendiente de los equipos eléctricos, las turbinas de gas, la energía nuclear y la refrigeración líquida: todo lo que permite «conectar la corriente».

A partir de 2028, el rumbo volverá a cambiar. Según los modelos de SemiAnalysis, en 2027 se construirán centros de datos al doble de ritmo de una sola vez. Como resultado, para el segundo trimestre de 2028, la capacidad de los centros de datos podría pasar de «insuficiente» a «excedente», y a finales de año podrían sobrar cerca de 10GW. En otras palabras: «los edificios ya están construidos, pero no hay suficientes chips para llenarlos». Entonces, el cuello de botella volverá a estar en los chips, aunque esta vez no en el empaquetado, sino en la HBM y los procesos de fabricación avanzados. Por eso, su advertencia al mercado se resume en una frase: en adelante, no hay que preocuparse por el exceso de chips, sino por el exceso de servicios de computación; la velocidad a la que se expanda la cadena de suministro de chips es el indicador que más vale la pena vigilar.

Y lo más importante: el mercado está empezando a hacer cuentas. La utilización real de las H100 a nivel mundial apenas está entre el 15% y el 18%, pero, por lo general, para ser rentables hay que superar el 60%. Por un lado, el gasto no deja de aumentar: el año que viene, el gasto de capital de las grandes tecnológicas se encaminará a superar el billón de dólares, y un tercio tendrá que financiarse mediante emisiones de deuda. Por otro, los retornos no han seguido el ritmo. Por eso, la fuerte caída de las acciones de semiconductores estadounidenses en los últimos días y la preocupación de muchos por el ROI, después de que Meta elevara su gasto y su flujo de caja libre pasara a ser negativo, apuntan a lo mismo: el mercado ya está empezando a evaluar el sector con la vara de la «utilización y la recuperación de la inversión».


En este ciclo de infraestructura de IA, primero miramos los chips, después la electricidad y, al final, volveremos a los chips y a las cuentas. La electricidad dejará de ser el cuello de botella; la utilización será la protagonista de la segunda mitad del ciclo#WCTCS9