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Durante las próximas dos semanas se publicarán los informes de resultados de cuatro grandes empresas tecnológicas. El hilo conductor no es el crecimiento de los ingresos en sí, sino si el enorme gasto de capital en IA se está traduciendo en rendimientos cuantificables. A continuación, se explica por qué importa cada informe y cuáles son las métricas específicas que determinarán la reacción del mercado.

28 oct (tras el cierre) — Microsoft (MSFT)

Microsoft proyectó un gasto de capital superior a $50 billion para el primer trimestre del año fiscal 2027 y se comprometió a generar un flujo de caja libre positivo durante todo el año. La acción cotiza cerca de 29 veces sus ganancias, pero a un múltiplo mucho mayor en relación con el flujo de caja libre, lo que significa que el mercado no está descontando escepticismo sobre la demanda, sino el rendimiento de ese gasto. Azure es el principal motor de ingresos durante la próxima década, y la dirección proyectó un crecimiento del 44%–45% a tipo de cambio constante, tras registrar un 43% el trimestre pasado. Morgan Stanley señala que se necesitaría aproximadamente un 47% para respaldar la acción. El riesgo no es que la demanda no alcance las expectativas, sino que el margen bruto de la nube (65% el trimestre pasado) se mantenga a medida que aumente la proporción de Azure.

28 oct (tras el cierre) — Alphabet (GOOGL)

Alphabet ha superado las expectativas de ingresos en cada uno de los últimos ocho trimestres, por lo que quizá ya no baste con superarlas. Las opciones reflejan una variación de 5.07% en un día, por encima del promedio histórico de 4.02%. Google Cloud es el motor de crecimiento más prometedor, y BofA prevé un crecimiento del 93% frente al consenso del 89%, impulsado por la expansión de la capacidad y las ventas adicionales de TPU. La pregunta clave es si las TPU pueden reducir los costos de computación y mejorar la rentabilidad de la nube, en lugar de simplemente impulsar otra ronda de expansión intensiva en capital. Se espera que los ingresos netos ajustados disminuyan un 7.6%, aunque los ingresos crezcan un 28.9%, lo que somete a escrutinio las partidas no operativas y los factores que impulsan la rentabilidad.

29 oct (tras el cierre) — Amazon (AMZN)

El consenso prevé ingresos de $202.08 billion (un alza de ~12%), pero un BPA de solo $1.96 frente a $1.95 hace un año, prácticamente sin cambios. Esta divergencia pone de relieve la compresión del apalancamiento operativo. Deutsche Bank prevé ingresos operativos de **$26.9 billion**, un 3.5% por encima del consenso, y eleva su estimación de crecimiento de AWS al 41% desde el 40%, lo que supondría una aceleración desde el 37% del segundo trimestre pese a una base de comparación más alta. El mercado pondrá a prueba si los ingresos operativos se sitúan dentro del rango proyectado sin otro beneficio extraordinario, después de que aproximadamente el 81% del BPA del segundo trimestre proviniera de ganancias contables por ajustes de valoración de Anthropic.

2 nov (tras el cierre) — Apple (AAPL)

Apple proyectó un margen bruto del 47%–48%, por debajo del 50.1% del trimestre de junio, que se había beneficiado de un reembolso arancelario de aproximadamente dos puntos porcentuales. UBS prevé un 47.5%, citando mayores costos de los chips de memoria y estimando una caída subyacente interanual de unos 70 puntos básicos. Se pronostica que los ingresos del iPhone crecerán aproximadamente un 14%, una desaceleración frente al 22%–23% de cada uno de los tres trimestres anteriores. Se esperan ingresos de Servicios de $31.6 billion (crecimiento del 10%), con un crecimiento de un solo dígito bajo en la App Store. Citi también señala como motivos adicionales de preocupación la ausencia de un modelo base en el lanzamiento de este otoño y el impacto de la IA agéntica.

18 nov (estimación) — NVIDIA (NVDA)

NVIDIA proyectó ingresos de $108.0 billion ±2% para el tercer trimestre, con un margen bruto no GAAP de 74.0% ±50 puntos básicos. La empresa ha superado el límite superior de su proyección de ingresos en cada uno de los últimos 12 trimestres, con un promedio de 3.1% por encima de ese límite en los últimos cuatro; una tendencia que implicaría ingresos cercanos a $113.6 billion. Los ingresos del centro de datos fueron de $89.0 billion el trimestre pasado (+117% interanual), y la dirección ha dicho que espera un crecimiento de los ingresos de aproximadamente el 70% para el año fiscal 2028, muy por encima del consenso de los analistas, de alrededor del 45%. El principal riesgo es la oferta, no la demanda, y si la expansión de Vera Rubin avanza según lo previsto.

Debate

¿Cuál de estas cinco empresas están siguiendo más de cerca, y su plan es tomar posiciones antes del informe o esperar a la reacción posterior a los resultados?
$NVDA $MSFT

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