Schmid Reafirma que las Elecciones no Deben Interferir con la Fed: Octubre se Decidirá por los Datos, no por la Política

La Reserva Federal vuelve a enfrentarse a una prueba que no solo proviene de la inflación y del mercado de bonos, sino también de la política estadounidense. A medida que se acercan las elecciones de mitad de mandato de noviembre, la atención de los inversores se centra en la posibilidad de que la agenda política influya en la política monetaria. Sin embargo, el presidente del Federal Reserve Bank of Kansas City, Jeffrey Schmid, envió un mensaje contundente: las elecciones no deberían influir en las decisiones de la Fed en la reunión de octubre.

Esta declaración cobra aún más importancia porque la Fed se encuentra ahora en una situación mucho más compleja que hace varios meses. La inflación sigue por encima del objetivo del 2%, varios funcionarios empiezan a contemplar la posibilidad de subir los tipos de interés, mientras que los mercados bursátil y de bonos son muy sensibles a cualquier cambio en las expectativas de política.

Schmid: La Política Monetaria Debe Basarse en la Economía

Schmid ya había adoptado anteriormente una postura relativamente agresiva. En una entrevista con Bloomberg Television en Jackson Hole el 27 de agosto, declaró que la política monetaria actual podría ser acomodaticia, no restrictiva. Considera que unos tipos de interés del 3,50%–3,75% no limitan la economía estadounidense —«los tipos de interés a corto plazo incluso podrían tener un carácter expansivo», afirmó—. Schmid subrayó que la inflación sigue siendo «obstinada» y «persistente», y que «debemos seguir buscando formas de atravesarla». Rechazó explícitamente la idea de que la reunión del 28 de octubre no pudiera programarse debido a las elecciones, y afirmó que el calendario político no debe ser un factor en la toma de decisiones monetarias.

El mensaje de Schmid sobre las elecciones forma parte en realidad de una cuestión más amplia: la Fed quiere que el mercado crea que las decisiones sobre los tipos de interés están determinadas por los datos económicos, no por el calendario político.

¿Por qué Octubre es Importante?

El calendario del FOMC muestra que la próxima reunión tendrá lugar el 15–16 de septiembre, seguida de las reuniones del 27–28 de octubre y del 8–9 de diciembre. La reunión de octubre se celebrará solo unos días antes de las elecciones de noviembre. Este calendario hace que la independencia de la Fed sea aún más sensible. Si la Fed sube los tipos de interés antes de las elecciones, la decisión podría percibirse como política. Si los mantiene o los recorta, también surgiría la pregunta contraria. Schmid reafirmó esencialmente el principio de que la Fed no debe ajustar su política solo porque las elecciones estén cerca.

El Problema: La Inflación Aún no da Margen de Seguridad

Los datos más recientes del 26 de agosto, publicados por el Bureau of Economic Analysis, muestran que el PCE price index, el indicador de inflación favorito de la Fed, registró en julio de 2026 un 3,7% interanual en el índice general (sin cambios respecto a junio) y un 3,3% interanual en el índice subyacente, todavía muy por encima del objetivo del 2%. Las presiones sobre los precios siguen siendo persistentes.

Además de la inflación, el mercado laboral muestra signos de debilidad. Los datos del 7 de agosto mostraron que la economía estadounidense perdió 23.000 empleos en julio, muy por debajo de las expectativas de una creación de 80.000 puestos. La tasa de desempleo se situó en el 4,1%. El 28 de agosto, una revisión anual de referencia de las nóminas no agrícolas mostró una reducción de 79.000.

En estas condiciones, la Fed tiene razones para seguir siendo cautelosa respecto a la relajación. Varios funcionarios han comenzado a expresarse con mayor contundencia: la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, afirmó que ya es hora de actuar porque la inflación lleva más de cinco años por encima del objetivo, y advirtió que «cuanto más tiempo permanezca la inflación por encima del objetivo, más difícil será reducirla». El presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, declaró que la mayor preocupación es una inflación aún fuera de control, con la guerra en Oriente Medio impulsando los costes energéticos y una política arancelaria fluctuante. La presidenta de la Fed de Boston, Susan Collins, hizo una declaración condicional contundente: si los datos muestran que la inflación no baja como se espera, apoyará una subida en «una o dos reuniones próximas». Por tanto, aunque el mercado podría esperar un recorte, algunos funcionarios de la Fed están contemplando precisamente la posibilidad de una subida.

La Fed ya Está Dividida

En la reunión del FOMC del 28–29 de julio, la Fed mantuvo los tipos de interés en el 3,50%–3,75%, pero la decisión solo obtuvo un respaldo de 9–3. Tres miembros, incluida Hammack, votaron a favor de una subida de 25 pb. No es un detalle menor: el debate interno sobre la dirección de los tipos de interés ya es bastante intenso. Incluso antes de octubre, el mercado debe enfrentarse a dos posibilidades: una postura expansiva (la inflación baja, la economía se debilita y la Fed considera un recorte) o una postura agresiva (la inflación se mantiene, la demanda sigue siendo fuerte y la Fed mantiene o sube los tipos). Schmid se encuentra claramente más cerca del segundo grupo.

Elecciones vs. Inflación: ¿Qué es Más Importante?

Desde la perspectiva de la política monetaria, la respuesta es sencilla: la inflación y las condiciones económicas. La Fed tiene el mandato de mantener la estabilidad de precios y respaldar unas condiciones laborales saludables. Si la inflación sigue siendo demasiado alta en octubre, en teoría la Fed debe tomar una decisión basada en los datos aunque falten solo unas semanas para las elecciones. Por el contrario, si la inflación baja de forma convincente y el mercado laboral se debilita, la Fed también debe tener libertad para relajar la política aunque la decisión coincida casualmente con el periodo previo a las elecciones. La fecha de las elecciones no debería ser una variable en la ecuación de la política monetaria.

El Mercado Empieza a Contemplar el Riesgo de una Subida

Después del discurso del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en Jackson Hole el 28 de agosto, las expectativas del mercado sobre una subida de tipos aumentaron drásticamente. La probabilidad de una subida en septiembre saltó de ~35% a ~57-60%, mientras que la probabilidad para diciembre se mantuvo por encima del 70%. En su discurso, Warsh mencionó la «inflación» 25 veces, afirmó que la inflación sigue siendo «demasiado alta» y que, si no baja a una «velocidad suficientemente rápida», «aún queda trabajo por hacer». Reafirmó el compromiso de la Fed con el objetivo del 2%. Los analistas de Capital Economics afirmaron que «ahora estamos más convencidos de que la Fed subirá los tipos antes de finales de año, probablemente 25 pb en diciembre». El mercado ya no considera una subida un escenario extremo.

Impacto en las Acciones Estadounidenses

Si Schmid y otros funcionarios agresivos consiguen desplazar las expectativas hacia una política de «tipos más altos durante más tiempo», las acciones de crecimiento y tecnológicas serán los sectores que más habrá que vigilar. Las valoraciones tecnológicas son muy sensibles a las tasas de descuento: cuando suben los rendimientos, los flujos de caja futuros se descuentan a una tasa mayor y los múltiplos de valoración se ven presionados. La reacción del mercado el 28 de agosto fue bastante clara: el Nasdaq cayó un 0,52%, el S&P 500 bajó un 0,25% y el Dow retrocedió un 0,02%. Sin embargo, en términos semanales, Wall Street todavía registró ganancias. Fed agresiva → suben los rendimientos del Treasury → aumentan los costes de capital → se presionan las valoraciones de crecimiento → el Nasdaq corre riesgo de debilitarse. Fed expansiva → bajan los rendimientos → condiciones financieras más laxas → las acciones de crecimiento ganan margen.

Bitcoin y las Criptomonedas

Bitcoin no es inmune a los cambios en la política de la Fed. Después del discurso de Warsh, Bitcoin cayó por debajo de los $80.000, llegó a tocar los $78.442, bajó alrededor de un 1% en el día y se liquidaron posiciones largas por más de 488 millones de dólares. Finalmente, Bitcoin se estabilizó alrededor de los $79.000, después de haber tocado previamente los $81.330. La caída se produjo a pesar de que los ETF spot de Bitcoin en Estados Unidos registraron entradas durante nueve días consecutivos ($242 millones el 28 de agosto). La relación entre la Fed y las criptomonedas no siempre es lineal: una Fed agresiva suele ser negativa para la liquidez cripto, pero la preocupación por la política fiscal y el dólar puede crear una narrativa alcista diferente.

El Oro También se Encuentra en una Encrucijada

El movimiento del oro ofrece un ejemplo interesante. El 27 de agosto, el oro spot se recuperó hasta aproximadamente $4.625 por onza. Después del discurso agresivo de Warsh, el oro spot cerró con una caída del 3,2%, hasta $4.454 por onza. En teoría, unos tipos de interés altos aumentan el coste de oportunidad de mantener oro. Sin embargo, el oro sigue recibiendo apoyo de la incertidumbre política, el riesgo geopolítico (especialmente la guerra con Irán), la preocupación por la deuda del Gobierno estadounidense, que ya ha superado los 40 billones de dólares, y la incertidumbre sobre el dólar. El mercado del oro no solo se pregunta «¿subirá o bajará la Fed?», sino también «¿por qué debe la Fed mantener los tipos altos?».

La Independencia de la Fed se Convierte Precisamente en un Activo

Los comentarios de Schmid tienen un peso mayor que el de una simple opinión sobre los tipos de interés. Si los inversores creen que la Fed puede tomar decisiones sin presión política, las expectativas de inflación estarán mejor ancladas. Sin embargo, si el mercado empieza a creer que la política monetaria está influida por las elecciones, la presión fiscal o los intereses políticos a corto plazo, las consecuencias podrían ser mucho mayores: subirían los rendimientos de los bonos, aumentaría la prima de riesgo, el dólar se vería presionado y el coste de financiación del Gobierno sería cada vez mayor. Actualmente, el rendimiento del Treasury a 10 años se sitúa alrededor del 4,67%, mientras que el rendimiento a 30 años se aproxima al 5,2%, su nivel más alto desde 2007. La independencia de la Fed no es solo una cuestión política, sino también parte de la estabilidad de los mercados financieros.

El Mercado Debe Prestar Atención a Más que Schmid

Schmid es agresivo, pero un solo funcionario no determina por sí mismo la política del FOMC. Los inversores deben observar la evolución de las opiniones de todo el comité, especialmente al presidente de la Fed, Kevin Warsh, cuyo discurso en Jackson Hole se convirtió en el foco principal; los miembros del Board of Governors; los presidentes regionales de la Fed con derecho a voto; los datos de inflación (PCE, CPI); los datos laborales (payrolls, unemployment rate); el crecimiento económico (el GDP del Q2 de 2026 registró un 1,5%); y las condiciones del mercado de bonos. Curiosamente, la atención del mercado el 28 de agosto se centró precisamente en el discurso inaugural de Warsh en Jackson Hole, que emitió una señal más agresiva de lo que muchos esperaban, y el mercado reaccionó con rapidez. Schmid emitió una señal agresiva y Warsh la reforzó con un discurso claro y contundente.

Tres Escenarios de Cara a Octubre

Escenario alcista para las acciones: la inflación empieza a bajar de forma constante (el core PCE por debajo del 3%), el mercado laboral se debilita aún más, Warsh evita señalar nuevas subidas, aumentan las expectativas de recortes y bajan los rendimientos → el Nasdaq y las acciones de crecimiento podrían fortalecerse.

Escenario lateral: la inflación sigue alta, pero no empeora (el core PCE se mantiene en el 3,3%), la Fed mantiene los tipos de interés, los funcionarios emiten señales mixtas, el mercado espera los próximos datos y aumenta la volatilidad, aunque todavía no hay una dirección clara.

Escenario bajista: el PCE y la inflación subyacente vuelven a aumentar, el mercado laboral sigue fuerte, suben las expectativas de inflación, más funcionarios apoyan una subida y los rendimientos se disparan → las acciones tecnológicas, las criptomonedas y los activos de riesgo afrontan presiones. En este escenario, las elecciones no serían una razón para que la Fed se contuviera; por el contrario, la declaración de Schmid muestra que el calendario político no es un factor de la política monetaria.

Conclusión: Octubre Será una Prueba para la Independencia de la Fed

La declaración de Jeffrey Schmid transmite un mensaje más amplio que el de que «las elecciones no influirán en los tipos de interés». El mensaje es que la Reserva Federal quiere que el mercado crea que la política monetaria está determinada por la inflación, el empleo, el crecimiento y las condiciones financieras, no por intereses políticos a corto plazo.

La situación de cara a octubre: tipos de interés de la Fed del 3,50–3,75%; PCE general del 3,7%; core PCE del 3,3%; GDP del Q2 de 2026 del 1,5%; desempleo del 4,1%; rendimiento a 10 años de ~4,67%; probabilidad de una subida en septiembre de ~57-60%; probabilidad de una subida en diciembre del 70%; posición del FOMC en julio de 9-3 (tres a favor de una subida). La reunión de octubre está programada para el 27–28 de octubre de 2026, solo unos días antes de las elecciones.

La verdadera batalla no es Fed contra elecciones, sino Inflación vs. Tipos de Interés vs. Crecimiento. Si gana la inflación, los tipos de interés podrían mantenerse altos e incluso subir. Si el crecimiento se debilita, se abriría margen para la relajación. Si ambas cosas ocurren al mismo tiempo —inflación alta mientras la economía se debilita—, la Fed afrontará uno de los dilemas de política más difíciles. Para los inversores, las señales más importantes no son la fecha de las elecciones, sino el PCE, las nóminas, el rendimiento del Treasury, las expectativas sobre la Fed y los comentarios de Warsh-Schmid. Porque cuando llegue octubre, la decisión de la Reserva Federal probablemente estará determinada por una sola cosa: no por quién esté haciendo campaña, sino por lo que esté haciendo la economía estadounidense.
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