Estos últimos meses, BTC ha subido de 60.000 a 80.000, pero MSTR, el mayor tenedor declarado del mundo, ha estado reduciendo posiciones discretamente. Según la experiencia anterior, ¿qué tipo de noticia tan negativa debería ser? Pero el mercado la ignoró por completo: los ETF spot registraron entradas netas de 1.920 millones de dólares en una semana, absorbiendo por completo la cantidad vendida por Saylor.

Esto demuestra una cosa: el poder de fijación de precios de BTC ha cambiado; ya no depende de un gran actor o de una sola institución.

Veamos la situación actual de MSTR: sus acciones han caído más de un 60% en lo que va de año y casi un 80% desde los máximos de 2024. Antes, el mercado consideraba a MSTR un ETF de BTC apalancado, pero esa forma de valoración ya no funciona. Todos han empezado a reevaluar la empresa: se está convirtiendo en un «banco de Bitcoin».

Un banco opera precisamente con el diferencial entre activos y pasivos. Saylor ya no busca acumular una cantidad determinada de monedas; ahora repite a diario el concepto de «rendimiento de BTC por acción». Mediante ajustes dinámicos del efectivo, las acciones preferentes y las tenencias de BTC, está llevando a cabo un equilibrio de gran dificultad.

En junio, las acciones preferentes STRC que emitieron llegaron a caer hasta 70 dólares; el mercado apostaba por que sufriría un colapso. Ahora, estas acciones han vuelto a superar los 97 dólares y la alerta se ha levantado temporalmente.

Sin embargo, este camino sigue siendo extremadamente arriesgado. Los 1.760 millones de dólares anuales en intereses y dividendos son inevitables; mientras el precio de BTC caiga por debajo del coste, su presión se multiplicará.

Ahora Saylor tiene 6.700 millones de dólares en efectivo y no entra en el mercado. ¿Qué está esperando? ¿Considera que 80.000 es demasiado caro o se está preparando para un gran cisne negro a nivel macroeconómico?