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Sorpresa en las NFP: ¿La Fed finalmente se está quedando sin razones para mantener una política restrictiva?
El informe de empleo de EE. UU. de julio generó una gran sorpresa y podría haber cambiado el manual macroeconómico del mercado. Las nóminas no agrícolas cayeron en 23.000 empleos, muy por debajo de las expectativas de aproximadamente 80.000 nuevos puestos. Pero la cifra principal solo era una parte de la historia.
La sorpresa mayor vino de las revisiones. Las estimaciones anteriores de mayo y junio se redujeron en un total de 103.000 empleos, revelando que la debilidad del mercado laboral se había estado acumulando bajo la superficie durante más tiempo del que los inversores habían comprendido inicialmente.
Esto es importante porque la Reserva Federal no puede mantener fácilmente una postura restrictiva si el impulso del empleo continúa deteriorándose.
Cambian las expectativas sobre la Fed
Antes del informe, los mercados aún asignaban cierta probabilidad a otra subida de tipos, incluida una posibilidad no desdeñable de un aumento en septiembre. Tras los débiles datos de nóminas, esa expectativa se debilitó rápidamente.
Los mercados de tipos comenzaron a asignar una mayor probabilidad a futuros recortes de la Fed, lo que refleja un simple cambio en la narrativa económica:
Mercado laboral fuerte → la política restrictiva puede continuar.
Mercado laboral débil → la flexibilización de la política se vuelve cada vez más necesaria.
Esta reevaluación se extendió de inmediato a las divisas, los bonos, las acciones, las materias primas y las criptomonedas.
Bitcoin recibe un catalizador de liquidez
Bitcoin volvió a superar los $65,000 mientras el dólar se debilitaba y aumentaban las expectativas de tipos de interés más bajos.
La lógica es sencilla. Unos rendimientos más bajos reducen el coste de oportunidad de mantener activos que no generan rendimiento, mientras que un dólar más débil puede aumentar la demanda de reservas de valor alternativas. Si las entradas en ETF continúan fortaleciéndose al mismo tiempo, Bitcoin podría recibir apoyo tanto de la liquidez macroeconómica como de la demanda institucional.
Pero hay una distinción importante: los recortes de tipos son alcistas solo si la economía se está desacelerando en lugar de colapsar.
Si la debilidad del mercado laboral se convierte en un temor serio a la recesión, los inversores podrían reducir inicialmente su exposición a los activos de riesgo, incluidas las criptomonedas.
El oro ofrece la señal más contundente
El oro ha sido otro de los grandes beneficiarios del cambio en la narrativa sobre los tipos.
El metal registró su mejor rendimiento semanal desde enero, con una subida de más del 8% desde los niveles anteriores y recuperando la zona de $4,250, mientras que los precios se mantuvieron posteriormente alrededor de $4,330.
La caída de los rendimientos reales, un dólar más débil y las expectativas de una política monetaria más flexible mejoran el atractivo relativo del oro. La continua acumulación por parte de los bancos centrales también proporciona un importante respaldo estructural de la demanda.
Por tanto, el oro y Bitcoin comparten un poderoso viento de cola macroeconómico: tipos reales más bajos y expectativas de una liquidez creciente.
¿Qué ocurrirá ahora?
Los mercados deberían observar atentamente tres aspectos:
1. Inflación: Un nuevo repunte de la inflación podría limitar la capacidad de la Fed para recortar los tipos.
2. Datos laborales: Las solicitudes de subsidio por desempleo y los próximos informes de empleo determinarán si julio fue un shock aislado o el comienzo de un deterioro más amplio.
3. Comunicación de la Fed: La próxima decisión del FOMC y el lenguaje de Powell podrían confirmar —o cuestionar— la reevaluación dovish del mercado.
Es probable que la reacción del mercado se desarrolle por etapas: una respuesta inmediata, una reevaluación más profunda de la política y, posteriormente, una tendencia más amplia una vez que los inversores determinen si la desaceleración es manejable o recesiva.
Mi visión del mercado
Considero este informe un posible punto de inflexión macroeconómico, no simplemente otra publicación débil de empleo.
Para Bitcoin y el oro, el escenario es cada vez más constructivo si el dólar se mantiene débil, los rendimientos de los bonos del Tesoro continúan cayendo y la demanda de ETF sigue siendo sólida.
Sin embargo, no perseguiría ciegamente el primer movimiento. La confirmación es importante.
Si los datos económicos continúan debilitándose gradualmente mientras la inflación permanece controlada, aumenta la probabilidad de una flexibilización significativa por parte de la Fed, lo que podría crear un entorno muy favorable para el oro, Bitcoin y otros activos sensibles a la liquidez.
Mi sesgo: alcista con cautela, pero la volatilidad debería mantenerse elevada.
Observa a la Fed. Observa la inflación. Observa los flujos de ETF. Y, lo más importante, observa si la debilidad del mercado laboral continúa.
Este podría ser el comienzo de una nueva fase macroeconómica.
Este es un análisis de mercado, no asesoramiento financiero. Gestiona siempre el riesgo de acuerdo con tu propia estrategia y tolerancia.
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