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El informe de nóminas no agrícolas (NFP, por sus siglas en inglés) de Estados Unidos sigue siendo uno de los indicadores económicos más observados en los mercados mundiales. Publicado mensualmente por la Oficina de Estadísticas Laborales, mide el cambio en el número de personas empleadas en Estados Unidos, excluidos los trabajadores agrícolas, los empleados de hogares particulares y los empleados de organizaciones sin fines de lucro. Refleja el pulso de la economía en general a través de las tendencias de contratación del sector privado en manufactura, servicios, construcción, atención médica, servicios profesionales, transporte y otros sectores.

El 6 de noviembre de 2026, el NFP de octubre arrojó un sólido aumento de +165,000 empleos. Superó ampliamente el consenso, que rondaba los +65,000 (con algunas estimaciones tan bajas como +35,000 y tan altas como +125,000). Las cifras de meses anteriores se revisaron significativamente al alza: agosto subió a +186,000 y septiembre a +60,000, lo que añadió un total de 84,000 empleos a las cifras anteriores. El promedio de los últimos tres meses ahora se sitúa cerca de +137,000. La tasa de desempleo bajó ligeramente al 4.1%, aun cuando la fuerza laboral se expandió en aproximadamente 421,000 personas y aumentó la participación. Los ingresos medios por hora subieron 0.4% respecto al mes anterior, hasta $38.00, lo que sitúa el aumento interanual en 3.1%. Los servicios profesionales y empresariales lideraron el avance con +70,000 empleos (muy por encima de su promedio reciente de 12 meses), seguidos por la atención médica (+42,000), el transporte y almacenamiento (+25,000) y la manufactura (+19,000). El sector privado representó la mayor parte del aumento, con +159,000 empleos.

No se trata de una superación marginal de las expectativas. Es una señal clara de que el mercado laboral ha recuperado un impulso significativo tras un período más débil a principios de 2026. Una sólida creación de empleo suele indicar que la economía está en expansión y que la demanda de mano de obra es saludable. Las empresas están contratando en múltiples sectores, en lugar de concentrar los aumentos en solo una o dos áreas. El crecimiento salarial sigue siendo moderado, no desbocado, lo que reduce el riesgo de una espiral de precios y salarios inmediata y, al mismo tiempo, respalda el poder adquisitivo de los consumidores.

Crecimiento frente a contracción del empleo: la señal económica
Cuando el NFP registra de forma constante cifras muy superiores al ritmo mensual aproximado de 80,000–100,000 empleos necesario para absorber a quienes se incorporan a la fuerza laboral, apunta a una economía resiliente. Los empleadores tienen suficiente confianza para ampliar sus plantillas. Los hogares reciben más ingresos, lo que respalda el consumo. Los ingresos y beneficios de las empresas tienden a mantenerse mejor. Las condiciones de liquidez para las empresas mejoran, ya que un mayor empleo reduce el riesgo de incumplimiento y respalda la demanda de crédito de forma moderada.
Por el contrario, las cifras persistentemente débiles o negativas elevan los riesgos de recesión. Las congelaciones de contrataciones o los despidos reducen los ingresos de los hogares, presionan el gasto de los consumidores y pueden traducirse en una menor inversión empresarial. El volumen de los mercados de renta variable y crédito suele contraerse a medida que disminuye el apetito por el riesgo, y la liquidez puede estrecharse si los bancos se vuelven más cautelosos. El informe de octubre alejó claramente a los mercados de esa narrativa más débil. La amplitud de los aumentos y las revisiones al alza reducen la probabilidad de una desaceleración brusca inminente y elevan el listón para una flexibilización agresiva de la política monetaria.

Implicaciones para la política de la Reserva Federal
La Reserva Federal observa atentamente el NFP porque la fortaleza del mercado laboral influye tanto en la persistencia de la inflación como en el nivel adecuado de las tasas de interés. Un informe sólido como el de octubre aumenta la probabilidad de que la Fed mantenga las tasas elevadas durante más tiempo o incluso aplique otra subida. Tras la publicación, el mercado empezó a asignar una mayor probabilidad a una subida de tasas en diciembre, y algunas estimaciones situaron las probabilidades cerca del 75–77%. El presidente de la Fed de St. Louis y otros presidentes regionales han seguido haciendo hincapié en que la inflación continúa siendo motivo de preocupación, sobre todo en los servicios, y en que los sólidos datos de empleo dan al Comité margen para seguir centrado en acercar la inflación al objetivo del 2%.

Las tasas elevadas durante más tiempo encarecen el capital. Esto afecta a las valoraciones de la renta variable (especialmente a las acciones de crecimiento y tecnología, que dependen de los flujos de caja futuros descontados), los diferenciales de crédito y el atractivo del dólar estadounidense frente a otras monedas. Las condiciones de liquidez se endurecen en el margen porque el endeudamiento se encarece y aumenta el costo de oportunidad de mantener efectivo o bonos del Tesoro a corto plazo. El volumen de negociación en los sectores sensibles a las tasas puede disminuir a medida que los inversionistas reajustan sus expectativas sobre la trayectoria de la política monetaria.

Dólar estadounidense, oro y metales preciosos
Los sólidos datos del NFP suelen favorecer al dólar estadounidense. Un mercado laboral resiliente y unas expectativas de tasas más altas atraen flujos de capital hacia los activos denominados en dólares. El índice del dólar se fortaleció tras el informe. El oro, que cotizaba cerca de máximos recientes, se vio presionado y cayó por debajo del nivel de $4,100, hacia la zona de $4,050–$4,080. El costo de oportunidad de mantener un activo que no genera rendimiento aumenta cuando suben los rendimientos reales y se fortalece el dólar. La plata siguió una trayectoria similar. En días como estos, el volumen de los futuros del oro y los flujos de los ETF suelen inclinarse a la baja, ya que los inversionistas especulativos reducen su exposición.

Esto no significa que desaparezcan los factores estructurales que impulsan al oro a largo plazo (las compras de los bancos centrales, la incertidumbre geopolítica y la diversificación de carteras). Sí significa que, a corto plazo, la evolución de los precios está dominada por la narrativa de las tasas y el dólar. Tras sorpresas significativas en el mercado laboral, son habituales variaciones porcentuales de 0.8–1.5% en una sola sesión.

Acciones de IA y presión vendedora
El complejo tecnológico y de IA ha experimentado una notable presión vendedora en las últimas semanas. Nvidia y otros nombres relacionados han registrado fuertes caídas porcentuales desde sus máximos de octubre, con algunas estimaciones de retrocesos del 20–25% en las principales empresas de hardware de IA. Las preocupaciones se centran en la sostenibilidad del gasto de capital en centros de datos, los mayores costos de financiamiento para proyectos de infraestructura de IA apalancados, el posible escrutinio político tras los resultados de las elecciones de mitad de mandato y las dudas sobre el ritmo al que el gasto en IA se traduce en un crecimiento sostenido del flujo de caja libre. Durante la reciente fase correctiva, se han reportado pérdidas de capitalización bursátil de varios billones de dólares en los mercados de renta variable.

Los sólidos datos del NFP añaden otro factor. Las mayores expectativas de tasas elevan la tasa de descuento aplicada a las ganancias futuras de las acciones de alto crecimiento y larga duración. La liquidez que antes fluía libremente hacia los temas especulativos de IA puede rotar hacia sectores más defensivos o centrados en el valor. El volumen de negociación del Nasdaq y de acciones individuales relacionadas con la IA ha sido elevado durante la ola de ventas, lo que refleja tanto liquidaciones forzadas como una reevaluación genuina de las valoraciones. Es más adecuado describirlo como un reajuste de expectativas que como un colapso total de la demanda subyacente; los hiperescaladores siguen reportando un sólido crecimiento de los ingresos relacionados con la nube y la IA, y los compromisos de suministro a largo plazo siguen siendo considerables. Aun así, la trayectoria a corto plazo es irregular hasta que los resultados y las previsiones confirmen la tesis de inversión.

Mercados de criptomonedas: Bitcoin y Ethereum
Bitcoin y Ethereum han mostrado sensibilidad a las mismas fuerzas macroeconómicas. En los días en torno a la publicación del NFP, BTC cotizó cerca de la zona media de los $75,000, con una capacidad limitada para sostener los rebotes. Ethereum siguió una trayectoria similar. Históricamente, el movimiento de BTC durante la primera hora tras la publicación del NFP ha promediado alrededor de 0.4–0.7% en términos absolutos, a menudo más que en una hora típica, pero la dirección depende en gran medida de si los datos refuerzan o cuestionan la narrativa predominante sobre las tasas.

Los sólidos datos de empleo que elevan las expectativas de tasas tienden a presionar a los activos de riesgo, incluidas las criptomonedas. Las condiciones de liquidez se endurecen, se reduce el apalancamiento y el volumen especulativo puede alejarse de los activos de beta alta. Los mercados de criptomonedas también siguen estando influidos por su correlación con la renta variable, los acontecimientos regulatorios y la actividad on-chain. En el período reciente se han producido caídas más amplias de la capitalización del mercado cripto junto con la debilidad de la IA y la tecnología. Una tendencia alcista sostenida en las criptomonedas probablemente requeriría pruebas más claras de que la Fed podría dar un giro, una mejora del apetito por el riesgo o catalizadores específicos sólidos, como entradas institucionales o mayor claridad regulatoria favorable. A corto plazo, el sesgo sigue siendo prudente hasta que se aclare la trayectoria de las tasas.

Petróleo y mercados energéticos
Los precios del petróleo han estado más impulsados por los acontecimientos geopolíticos y las expectativas de oferta que por la señal pura del mercado laboral. En sesiones recientes se registraron fuertes caídas semanales del WTI y el Brent ante las expectativas de una posible desescalada en determinadas zonas de conflicto, seguidas de recuperaciones parciales. Los sólidos datos económicos de Estados Unidos pueden respaldar las expectativas de demanda a mediano plazo, pero la evolución inmediata de los precios ha estado dominada por los ajustes de la prima de riesgo bélico y la dinámica de los inventarios. Recientemente se han producido variaciones semanales del 5–13%. La liquidez de los futuros de energía sigue siendo saludable, pero el volumen direccional ha cambiado en respuesta al riesgo asociado a los titulares, más que al propio dato del NFP.

Dirección general del mercado: ¿veremos una nueva tendencia alcista?
En conjunto, el informe del NFP de octubre es claramente positivo para las perspectivas de crecimiento y reduce las probabilidades de recesión a corto plazo. Al mismo tiempo, refuerza el argumento a favor de que la Reserva Federal se mantenga atenta a la inflación y posiblemente aplique un mayor endurecimiento. Esta combinación tiene efectos mixtos para los activos de riesgo.

La renta variable, en particular las acciones de crecimiento y las muy expuestas a la IA, enfrenta obstáculos para sus valoraciones debido a las mayores tasas de descuento, aunque la economía subyacente se mantenga firme. El oro y las criptomonedas enfrentan presiones a corto plazo por el fortalecimiento del dólar y el alza de los rendimientos reales. La trayectoria del petróleo depende más de factores específicos. La liquidez no está desapareciendo, pero se está volviendo más selectiva y favorece a las empresas con balances sólidos, flujo de caja libre positivo y menor dependencia del financiamiento barato.

En mi opinión, los mercados están en una fase de transición, más que en la etapa inicial de un nuevo mercado alcista generalizado. La fortaleza del mercado laboral es real y debería respaldar el gasto de los consumidores y los ingresos de las empresas hasta finales de año y principios de 2027.

Sin embargo, el complejo de IA debe demostrar que el enorme gasto de capital en curso generará rendimientos adecuados sin un apalancamiento excesivo. Los datos del IPC de las próximas semanas (la próxima publicación, que abarcará octubre, está prevista para el 10 de noviembre) serán cruciales. Si la inflación muestra una nueva moderación en los servicios subyacentes y la vivienda, la trayectoria de la Fed podría ser menos restrictiva y los activos de riesgo podrían encontrar una base más firme. Si la inflación sigue siendo persistente, las tasas elevadas durante más tiempo seguirán pesando sobre las valoraciones y el volumen especulativo.

Una tendencia alcista duradera en la renta variable, las criptomonedas y los activos de riesgo en general requeriría una combinación de (1) un crecimiento sólido y sostenido, pero sin recalentamiento, (2) pruebas claras de que la inflación avanza de forma sostenida hacia el objetivo y (3) confirmación de que las inversiones en IA y tecnología se están traduciendo en ganancias, y no solo en expectativas. Hasta que estas condiciones se alineen de forma más convincente, cabe esperar una volatilidad elevada, rotación sectorial y períodos de presión de aversión al riesgo, incluso mientras la economía real sigue expandiéndose.

El informe del NFP ha recordado a los mercados que el mercado laboral estadounidense conserva una resiliencia considerable. Esa resiliencia es un arma de doble filo: respalda el crecimiento y, al mismo tiempo, mantiene la política monetaria más restrictiva durante más tiempo. Los inversionistas que se centran en la calidad de los balances, la generación de flujo de caja y la disciplina en las valoraciones están mejor posicionados que quienes persiguen los temas de mayor beta sin tener en cuenta el entorno de tasas. Los datos seguirán evolucionando: el próximo IPC, la decisión del FOMC de diciembre y los resultados corporativos permitirán afinar el panorama.

Por ahora, el mensaje del informe de empleo de octubre es claro: la economía es más sólida de lo que muchos temían y la política monetaria responderá en consecuencia.#WCTCS9