Depositarios centrales de valores que utilizan Blockchain

Un modelo de blockchain para un depositario central de valores combina la infraestructura regulada de los mercados de valores con la tecnología de registro distribuido para la emisión, el registro de la titularidad, la liquidación y los servicios relacionados con los activos. En lugar de eliminar al depositario central de valores (CSD), los proyectos actuales de DTCC, Euroclear y Clearstream suelen utilizar blockchain como una capa adicional de infraestructura que permite a las instituciones reguladas gestionar valores tokenizados y conectar los activos digitales con los mercados financieros existentes.

Puntos clave

• Un depositario central de valores mantiene o administra valores electrónicamente y permite las transferencias mediante anotaciones en cuenta, la custodia, la liquidación de valores y las operaciones societarias.

• La tecnología blockchain puede ofrecer un registro compartido y programable para valores tokenizados, pero la titularidad legal, la custodia, la firmeza de la liquidación y las responsabilidades regulatorias aún deben quedar claramente atribuidas a instituciones definidas.

• DTCC, Euroclear y Clearstream han pasado de los experimentos de laboratorio a iniciativas de valores basadas en DLT que ya están en producción o en funcionamiento.

• Los contratos inteligentes pueden automatizar parte de la administración de valores, mientras que los datos de un registro compartido pueden reducir la conciliación entre los bancos participantes, los custodios y otras partes.

• La adopción aún depende de la escalabilidad, la privacidad, la interoperabilidad, los activos de liquidación, la resiliencia operativa y la certidumbre regulatoria.

¿Qué hace un depositario central de valores?

Un depositario central de valores es una infraestructura regulada de los mercados financieros que mantiene los valores en formato electrónico o inmovilizado y permite transferir su titularidad mediante registros de anotaciones en cuenta, en lugar de trasladar habitualmente certificados físicos.

Por ejemplo, The Depository Trust Company (DTC) se creó para mejorar la eficiencia de la compensación y la liquidación mediante la inmovilización de valores y el registro electrónico de los cambios de titularidad. Sus servicios incluyen la liquidación de valores, la custodia, las operaciones societarias, la suscripción y las transferencias electrónicas.

Un CSD también ayuda a mantener registros fiables de las posiciones y los derechos sobre los valores. Esto es esencial para determinar qué participantes tienen derecho a dividendos, intereses, reembolsos o valores creados durante reorganizaciones.

Por tanto, las operaciones societarias son una parte esencial de las actividades de los CSD. DTC procesa distribuciones, reembolsos y reorganizaciones, incluido el cálculo y la asignación de los derechos de los participantes. La infraestructura de operaciones societarias de DTC puede centralizar la información, las instrucciones y los pagos, en lugar de exigir que cada bróker, custodio y emisor concilie por separado el mismo evento.

La liquidación es otra función esencial. Un sistema de liquidación de valores puede coordinar la entrega contra pago, o DvP, para que la transferencia de la titularidad de los valores se produzca únicamente junto con el pago correspondiente.

Cómo cambia blockchain la infraestructura de los CSD

Blockchain no elimina por sí sola la necesidad de un depositario central de valores. Cambia la forma en que pueden representarse y ejecutarse los registros de valores, las instrucciones de transferencia y las reglas operativas.

La infraestructura tradicional suele mantener los registros en bases de datos centralizadas y utilizar aplicaciones independientes para actualizar las posiciones. En cambio, un registro programable puede combinar los registros de activos digitales con reglas ejecutadas mediante contratos inteligentes. El Banco de Pagos Internacionales describe los tokens como representaciones digitales capaces de interactuar con funciones programables, como las transferencias y las operaciones con colateral.

Para los CSD, esto introduce varios cambios potenciales:

Es importante distinguir entre el valor en sí y su representación en blockchain. Un token debe corresponder a derechos y prestaciones reconocidos para que los participantes institucionales puedan considerarlo equivalente al valor tradicional.

¿Qué CSD utilizan blockchain actualmente?

DTCC y DTC

DTCC está desarrollando una infraestructura blockchain para valores que ya se mantienen en DTC. Tras una actividad de producción limitada en julio de 2026, DTCC informó de que los activos mantenidos en DTC se habían convertido en tokens y se habían utilizado en transacciones reales de producción.

El servicio de tokenización de DTCC está diseñado para que los activos de DTC tokenizados mantengan los mismos derechos legales, intereses económicos y protecciones para los inversores que sus equivalentes tradicionales. DTCC también ha descrito un enfoque multicadena que incluye redes blockchain públicas y privadas aprobadas.

Esto es importante porque muestra un modelo en el que la liquidación mediante blockchain se integra con la infraestructura existente del mercado, en lugar de crear un sistema de valores completamente independiente. Gate News también ha seguido el desarrollo de la plataforma de valores tokenizados de DTCC a medida que la adopción institucional ha avanzado hacia el uso en producción.

Euroclear

Euroclear opera su infraestructura de mercados financieros digitales, o D-FMI, mediante tecnología de registro distribuido. Su servicio de emisión de valores digitales permite la emisión, la distribución y la liquidación en el mercado primario de pagarés nativos digitales.

La plataforma D-FMI de Euroclear permite la liquidación mediante entrega contra pago y conecta su componente DLT con la infraestructura de liquidación tradicional de Euroclear Bank para la actividad en el mercado secundario.

La plataforma ya ha permitido trabajar con emisores como el Banco Mundial, el Banco Asiático de Inversión en Infraestructuras y, más recientemente, Hana Bank. El 23 de septiembre de 2026, Hana Bank emitió un pagaré nativo digital de 100 millones de dólares a través de D-FMI con liquidación el mismo día.

Clearstream

Clearstream lanzó D7 DLT en noviembre de 2025 como una plataforma para emitir y gestionar valores basados en DLT, manteniendo al mismo tiempo el cumplimiento del Reglamento de la UE sobre los depositarios centrales de valores.

Anteriormente, Clearstream había probado la liquidación mediante DLT en ensayos del Banco Central Europeo en los que participaron su CSD alemán, LuxCSD y el CSD internacional.

Estas iniciativas muestran que la adopción de blockchain se está produciendo dentro de los servicios regulados de valores, y no únicamente en redes cripto independientes.

¿Cuáles son los beneficios y las limitaciones de la liquidación mediante blockchain?

El principal beneficio potencial es disponer de un registro de valores más integrado. Cuando los participantes operan con datos de registro compatibles, es posible que haya que conciliar menos registros independientes después de cada transferencia.

Los contratos inteligentes también pueden automatizar instrucciones relacionadas con las transacciones de valores, los derechos económicos y las operaciones societarias. Un procesamiento más rápido podría acortar algunos procesos de liquidación, mientras que los activos tokenizados podrían ampliar el horario operativo y permitir un movimiento más programable del colateral.

Sin embargo, la liquidación en tiempo real es técnicamente posible, pero no resulta automáticamente conveniente para todas las transacciones. Los mercados financieros aún deben gestionar la liquidez, la compensación neta, la financiación, la firmeza de la liquidación y la pata de efectivo de las transacciones DvP.

Blockchain también plantea cuestiones prácticas. Un CSD que procese grandes volúmenes de transacciones necesita un rendimiento predecible, resiliencia y procedimientos de recuperación. El uso de blockchain pública puede generar dudas adicionales sobre la privacidad y la confidencialidad, mientras que las redes blockchain privadas o autorizadas siguen requiriendo estándares de gobernanza e interoperabilidad.

Las blockchain autorizadas suelen utilizar mecanismos de consenso distintos de la prueba de trabajo, pero el hecho de que una red sea privada no determina por sí solo su diseño de consenso.

La interoperabilidad es igualmente importante. El uso de ISO 20022 por parte de Swift para la infraestructura de los mercados de valores demuestra cómo la mensajería financiera estandarizada ya conecta a los bancos y los CSD. Por tanto, ISO 20022 puede facilitar la integración entre los sistemas nuevos y los existentes, aunque es un estándar de mensajería y no un protocolo blockchain.

Por qué los CSD siguen siendo importantes en los mercados de valores tokenizados

La tokenización institucional requiere más que la capacidad de emitir un token. Los participantes del mercado deben saber quién mantiene el registro autorizado, qué derechos representa el token, cómo adquieren firmeza legal las transferencias y cómo se gestionan los dividendos, las reorganizaciones y otros derechos económicos.

Aquí es donde la estructura de los CSD sigue siendo esencial.

Los proyectos actuales sugieren que el futuro quizá no consista en elegir entre la infraestructura centralizada de valores y blockchain. En su lugar, los CSD integran cada vez más registros programables en las operaciones reguladas de custodia, emisión y liquidación, al tiempo que conservan los controles legales y operativos que exigen los mercados financieros.

Conclusión

Los depositarios centrales de valores ya utilizan la tecnología blockchain en infraestructuras de valores operativas. DTCC, Euroclear y Clearstream ilustran distintos enfoques, desde la tokenización de activos existentes mantenidos en CSD hasta la emisión de valores nativos digitales directamente en plataformas DLT.

La tecnología puede mejorar la programabilidad, la interoperabilidad y los procesos de liquidación, pero blockchain no resuelve por sí sola los requisitos de custodia, titularidad legal, privacidad o regulación. Por tanto, la adopción institucional depende de combinar los registros distribuidos con las funciones reguladas de los CSD, en lugar de limitarse a sustituirlas.