Ціна crvUSD (CRVUSD)

crvUSD — це децентралізований доларовий стейблкоїн екосистеми Curve, мета якого полягає в тому, щоб ринкова ціна якомога ближче трималася біля 1 долара США. Це токен ERC-20, який переважно використовується на ринках кредитування під заставу криптоактивів і в пов’язаних сценаріях ліквідності; «стейблкоїн» описує його ціль прив’язки, а не означає, що ціна за жодних обставин не відхилиться від 1 долара США. Система розподіляє запозичення, обробку ризиків застави, процентні ставки й регулювання прив’язки між різними контрактами: Controller керує позиками та боргом, LLAMMA ребалансує заставу, контракт монетарної політики визначає ринкові процентні ставки, а PegKeeper допомагає регулювати прив’язку через визначені пули ліквідності.

crvUSD створюється через надзабезпечене кредитування: користувач спочатку вносить криптозаставу, яку приймає певний схвалений ринок, а потім відкриває позику з контрактом Controller і позичає crvUSD. Додаткова застава не стає автоматично доступною для запозичення; доступні ринки та їхні заставні активи повинні бути схвалені Curve DAO, а на позицію постійно впливають ціни застави та правила ринку. Controller зберігає інформацію про борг користувача та є точкою входу для створення позик, керування позиціями й зовнішньої ліквідації. Система може заздалегідь налаштувати crvUSD для Controller, щоб він міг використовуватися для запозичень, тому слід розрізняти стан «токени вже викарбувані та виділені контракту» і стан «токени вже позичені користувачами та надійшли в доступний обіг». Коли позичальник погашає борг, борг позиції відповідно зменшується.

LLAMMA — це автоматизований маркет-мейкер в кожному ринку кредитування під заставу crvUSD, який відповідає за ребалансування застави між заставним активом і crvUSD та виконує функцію ліквідації застави. Це не звичайний торговий пул, незалежний від позиції позики: його роль безпосередньо пов’язана з тим, як обробляється позиція, коли змінюється вартість застави. Коли ціна застави змінюється несприятливо, механізм ребалансування LLAMMA починає обробляти заставні активи, замість того щоб просто залишати зміну ризику до обробки в один момент часу. Фактичний результат усе ще залежить від траєкторії ціни, розміру позиції, застави та ліквідності ринку; тому LLAMMA має на меті зробити процес ліквідації плавнішим, але не усуває ризик падіння заставного активу, конвертації застави або збитків за позицією.

PegKeeper допомагає повертати ціну crvUSD ближче до 1 долара США, вносячи crvUSD до або виводячи crvUSD із пов’язаного з ним пулу ліквідності crvUSD—інший погашуваний доларовий стейблкоїн. Коли crvUSD перевищує 1 долар США, PegKeeper вносить crvUSD до пов’язаного пулу, збільшуючи баланс crvUSD у пулі й тим самим створюючи тиск на зниження ціни. Коли crvUSD опускається нижче 1 долара США, PegKeeper може спалити LP-токени, отримані за попередні внесення, і вивести crvUSD із пулу, щоб зменшити баланс crvUSD у пулі та створити коригувальний тиск на підвищення. Останній крок залежить від того, чи були раніше фактично внесені кошти та чи утримуються LP-токени; будь-який зовнішній обліковий запис або контракт може викликати функцію update, яка виконує внесення та виведення, а протокол стимулює виконання винагородою для виклику. Цей механізм є інструментом регулювання прив’язки, а не безумовною гарантією ціни 1 долар США.

Не слід вважати всю попередньо викарбувану crvUSD, яку утримує PegKeeper, обсягом в обігу. PegKeeper отримує попередньо викарбуваний баланс для виконання регулювання, коли ціна відхиляється; доки ці токени не внесено до будь-якого пов’язаного пулу ліквідності, офіційний опис механізму відносить їх до таких, що не перебувають в обігу. Лише коли PegKeeper вносить crvUSD до пулу за ціни вище прив’язки, цей баланс входить до ліквідності цього пулу. Після цього відповідна LP-позиція створює для PegKeeper умову для виведення crvUSD, коли ціна нижча за прив’язку. Тому під час оцінки пропозиції або обігу потрібно розрізняти баланси, уже позичені позичальникам, баланси PegKeeper, що вже надійшли до пулів ліквідності, і попередньо викарбувані баланси, які PegKeeper все ще зберігає для регулювання.

Процентна ставка запозичення crvUSD визначається контрактом монетарної політики в системі, а не встановлюється окремим позичальником. Процентна ставка впливає на вартість подальшого утримання боргу для позичальника, а тому також є частиною системи попиту й пропозиції на ринку кредитування та регулювання прив’язки. Офіційний опис зазначає, що частка боргу PegKeeper у загальному боргу (DebtFraction) впливає на процентну ставку: що вища частка боргу, накопичена PegKeeper, то нижча процентна ставка. Цю частку можна розуміти як PegKeeperDebt ÷ TotalDebt; вона описує лише одну змінну механізму процентної ставки протоколу й не може сама по собі використовуватися для прогнозування фактичної вартості запозичення конкретного користувача або ринкової ціни crvUSD.