Com a notícia de que o Bahrein foi atacado pelo Irão, as tensões no Médio Oriente voltaram a aumentar. Se consultarmos os registos das últimas décadas, sempre que acontece alguma coisa no Médio Oriente, a primeira reação do mercado é vender em força e só depois tentar perceber se se trata de um atrito localizado ou de uma verdadeira escalada. Desta vez, o ritmo deverá ser semelhante. A maioria das pessoas está de olho no petróleo e no ouro, à espera de uma subida, mas eu acho que primeiro haverá uma queda. Os ciclos históricos estão aí para o mostrar: quando as emoções chegam ao auge, muitas vezes ainda não estamos perante um verdadeiro ponto de viragem. E por aí?

Se alargarmos um pouco o horizonte temporal, este padrão de «cair primeiro, avaliar depois» não é novidade. No início de janeiro de 2020, após o incidente com Soleimani, o Brent chegou a subir mais de 4% durante a sessão e o ouro também disparou rapidamente. Mas, poucos dias de negociação depois, o petróleo já tinha devolvido a maior parte dos ganhos; só então o mercado voltou a avaliar se o conflito se traduziria numa resposta simbólica ou numa escalada prolongada. Em setembro de 2019, após o ataque às instalações da Saudi Aramco, o Brent chegou a subir quase 15% num só dia, numa reação intradiária rara em muitos anos. No entanto, ao longo das semanas seguintes, os preços foram recuando gradualmente para perto dos níveis anteriores ao incidente, mostrando que a primeira reação emocional costuma ser mais rápida do que os factos. Já no início do conflito israelo-palestiniano, em outubro de 2023, o petróleo subiu brevemente, mas não manteve uma trajetória ascendente contínua; as compras de ouro como ativo de refúgio também seguiram o padrão de «subida inicial, volatilidade e, depois, avaliação». O mesmo aconteceu durante os ataques recíprocos entre o Irão e Israel, em abril de 2024: após uma subida, o Brent recuou, e, em poucos dias, o mercado passou do receio de uma «escalada total» para a avaliação de uma «retaliação limitada». Estes casos podem não ser diretamente comparáveis, mas têm um ponto em comum muito claro: após notícias vindas do Médio Oriente, a primeira vaga de transações é muitas vezes impulsionada pelas emoções — primeiro provoca volatilidade, depois é revista à luz das informações que se seguem.

Por isso, é provável que a notícia de que o Bahrein foi atacado pelo Irão também provoque primeiro uma vaga de procura por ativos de refúgio: o petróleo poderá começar por subir, o ouro poderá registar compras em força e os ativos de risco poderão sofrer pressão. Só depois é que o mercado irá avaliar a dimensão do ataque, os alvos, as vítimas, as declarações subsequentes e a possibilidade de mediação por parte de terceiros. A maioria das pessoas está de olho no petróleo e no ouro, à espera de uma subida, mas eu acho que primeiro haverá uma queda — não quer dizer que não subam; é apenas que, depois da primeira subida, é fácil haver uma devolução dos ganhos e até uma queda inicial motivada pelas emoções. Os ciclos históricos estão aí para o mostrar: quando as emoções chegam ao auge, muitas vezes ainda não estamos perante um verdadeiro ponto de viragem. Normalmente, só é possível perceber a direção real depois das primeiras declarações, da segunda resposta e da divulgação de dados mais lentos, como os relativos ao transporte marítimo, aos inventários e aos custos dos seguros. E por aí?