#Gate直通IPO第三期Anthropic A capitalização bolsista de 1,4 biliões de dólares da Anthropic justifica-se?

Uma capitalização bolsista de 1,4 biliões de dólares não é propriamente disparatada, mas só se aguenta por pouco. Assenta no rápido crescimento das receitas, não em lucros já ao nível desse valor.

Porque é que tem algum fundamento
· As receitas estão a crescer rapidamente: no final de outubro, as receitas anualizadas rondavam os 81 mil milhões de dólares, com um crescimento trimestral de cerca de 47% no terceiro trimestre.
· O múltiplo calculado com base nas receitas não é elevado: 1,4 biliões divididos pelas receitas anualizadas dão cerca de 17 vezes, contra cerca de 60 vezes no caso da SpaceX.
· A procura institucional é muito forte: o IPO foi subscrito em excesso cerca de seis vezes, sobretudo por grandes instituições.
· Está acima da avaliação da ronda privada de maio: a avaliação pós-investimento em maio foi de cerca de 965 mil milhões de dólares; numa base totalmente diluída, subiu cerca de 46% em seis meses.

O que pode não a sustentar
· O crescimento está a abrandar claramente: o crescimento trimestral caiu de cerca de 144% no segundo trimestre para cerca de 47% no terceiro trimestre[5].
· Os custos de computação estão contratados por muito tempo: os compromissos de compra e aluguer ascendem a cerca de 895,4 mil milhões de dólares, e a maioria tem de ser paga «quer se use, quer não».
· As receitas podem diminuir a qualquer momento: 80% das receitas são cobradas com base na utilização, pelo que os clientes podem reduzir o consumo; os custos de computação, porém, já foram contratados.
· Ainda não gera lucros de forma estável: no terceiro trimestre, as perdas operacionais foram de 567 milhões de dólares e as perdas líquidas anuais rondaram os 23,3 mil milhões de dólares.
· Os acionistas não têm poder de influência: os acionistas públicos nunca terão a maioria dos direitos de voto, pelo que a avaliação deve incorporar um desconto de governação.

A opinião do mercado
· Morningstar: considera a empresa subavaliada, com um valor justo de cerca de 1,7 biliões de dólares, embora o intervalo razoável vá dos 500 mil milhões aos 3 biliões.
· HSBC: considera que uma avaliação de cerca de 1 bilião de dólares é mais confortável.
· Huxiu: aplicando descontos aos lucros, à atribuição das receitas e aos direitos de voto, avalia a empresa entre 1,11 e 1,48 biliões de dólares.
Assim, para justificar os 1,4 biliões, as receitas têm de continuar a crescer rapidamente, diluindo gradualmente os custos de computação. Se o crescimento abrandar de forma significativa, a avaliação pode ser revista em baixa com facilidade.