Eisman atribuiu uma probabilidade de 30% à «morte súbita» da OpenAI — um valor nada negligenciável. O que prevê não é simplesmente que uma empresa possa ter problemas, mas que, se este cenário extremo se concretizar, os Estados Unidos poderão ser diretamente arrastados para uma recessão. Isto porque a narrativa em torno da IA nesta fase não assenta num único produto: assenta numa cadeia inteira construída com capacidade computacional. Os centros de dados precisam de eletricidade, os parques precisam de terrenos, as obras precisam de trabalhadores e as avaliações das empresas cotadas dependem do peso que têm nos índices. Se qualquer elo falhar, o impacto propaga-se através dos balanços e da cadeia de emprego.

Por exemplo, no setor elétrico, os centros de dados representam atualmente cerca de 3% do consumo de eletricidade nos Estados Unidos; algumas estimativas apontam para uma subida para 6%–7% até 2028, e em algumas regiões as listas de espera para ligação à rede já se medem em anos. No imobiliário, os parques de centros de dados e as subestações que os servem tornaram-se a nova «imobiliária de infraestruturas»: um grande projeto pode facilmente envolver milhares de milhões de dólares e centenas de megawatts, criando milhares de postos de trabalho temporários durante a construção. Mas, se o investimento de capital abrandar, a vacância, os custos de financiamento e as finanças locais acabam por se tornar um problema. No emprego, as perspetivas de crescimento de muitos postos de trabalho — dos chips aos servidores, módulos óticos, construção e manutenção — estão ligadas ao investimento de capital em IA. Nos índices, as dez maiores posições do S&P 500 já representam mais de 30% do índice, e várias das principais empresas de IA investem, em conjunto, mais de 200 mil milhões de dólares por ano em despesas de capital. Quando as ações destas empresas oscilam, os índices e as contas de pensões também abanam. A pergunta de Eisman — «Quem está realmente a lucrar com tudo isto?» — toca num ponto sensível porque as receitas ficam nas mãos de algumas plataformas e fornecedores, enquanto os custos e os riscos se distribuem pela eletricidade, pelo imobiliário, pelo emprego e pelas carteiras dos investidores comuns.

Também aprendi com a experiência. Quando tinha uma posição avultada com ganhos não realizados, foi precisamente nessa altura que me tornei mais cauteloso; não reforcei quando devia e agora vejo os outros a subir. Não se trata de ter acertado ou errado na previsão: deixei que a narrativa condicionasse a gestão da posição. Por isso, a pergunta mais importante agora é: que parte dos ativos que tens é mais vulnerável a uma quebra da narrativa da IA? Ações de computação de alto valor, REITs de centros de dados, empresas de serviços públicos de eletricidade ou fundos de índice de mercado amplo que dependem do peso das maiores empresas? Vejamos os resultados no fim de semana e depois comparamos.