Pedir dinheiro emprestado para investir em ações é mesmo uma das armadilhas em que os traders mais facilmente caem. Raju é um exemplo vivo: ao princípio, investia as próprias poupanças; tanto ganhava como perdia, mas mantinha a calma. Se perdia, considerava que estava a pagar para aprender; se ganhava, também não ficava demasiado entusiasmado. Mas, depois de acertar várias vezes seguidas, começou a ficar convencido, a achar que lia bem o mercado e acertava no timing, e começou a usar alavancagem. A alavancagem sabe bem quando se ganha: com uma alavancagem de 5x, se o ativo subir 10%, o capital próprio rende 50%, o que facilmente leva a confundir uma boa conjuntura com competência. Mas a alavancagem é um amplificador: se a direção estiver errada, nem o capital inicial se salva. Façamos umas contas simples: com uma alavancagem de 5x, 100 mil de capital próprio e 400 mil emprestados, a posição total é de 500 mil. Basta o ativo cair 20% para o seu valor de mercado passar a 400 mil e o capital próprio desaparecer por completo. Com uma alavancagem de 10x, uma queda de 10% do ativo pode levar à liquidação forçada. E nem estamos a falar dos juros, dos prazos e dos níveis de liquidação associados ao dinheiro emprestado. Basta o mercado oscilar um pouco para ficarmos entre a espada e a parede.

Sempre achei que a gestão da posição é cem vezes mais importante do que a escolha das ações. Escolher ações é procurar oportunidades; a dimensão da posição determina se conseguimos sobreviver até que essas oportunidades se concretizem. Perder dinheiro nosso custa; perder dinheiro emprestado dá-nos ansiedade. E, quando ficamos ansiosos, começamos a tomar más decisões: custa-nos aceitar as perdas quando devíamos fechar a posição, e não conseguimos manter as posições quando devíamos aguentar. Toda a disciplina que tínhamos planeado fica virada do avesso.

Conheci um amigo que usou crédito ao consumo para recorrer a uma alavancagem de 3x. Apanhou uma série de correções, passava o dia a olhar para o mercado e à noite não conseguia dormir. Acabou por ser liquidado à força perto do mínimo e, além de perder o capital inicial, ainda ficou a dever juros. Em contrapartida, quem limita o risco por operação a 1%—2% do capital total e mantém a alavancagem total em zero ou num nível muito baixo talvez nem sempre consiga encontrar uma ação vencedora, mas consegue continuar no jogo. Têm amigos que deixam de dormir assim que começam a usar alavancagem? Partilhem as vossas opiniões.