#美国就业数据今晚公布 O emprego no nível mais baixo em 57 anos está a matar a narrativa dos cortes das taxas

Num ciclo de subida das taxas, um número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego abaixo do previsto é negativo para o BTC e para as ações dos EUA, não positivo.

Os dados estão à vista: na semana passada, houve 189 mil pedidos iniciais, contra os 196 mil previstos, o valor mais baixo desde meados de julho e igualando o mínimo dos últimos 57 anos. Para esta noite, o mercado prevê 195 mil pedidos iniciais e 1,815 milhões de pedidos continuados, com uma média de quatro semanas de 207,5 mil. A juntar a isto, o relatório de emprego de outubro mostrou 165 mil postos de trabalho não agrícolas (quando a previsão era de apenas 65 mil), a taxa de desemprego voltou aos 4,1% e, segundo a Challenger, os despedimentos em outubro foram apenas 44 mil — o valor mais baixo para este mês em três anos.

Os dados são, por si só, muito bons. Mas, neste ciclo, bons dados são veneno.

A lógica de que «más notícias são boas notícias» só se aplica num ciclo de cortes das taxas, porque, nesse caso, o aumento do desemprego leva a cortes. Agora estamos num ciclo de subida das taxas: em setembro, as subidas foram retomadas, com um aumento de 25bp para 3,75%–4,00%. A subida em dezembro está totalmente descontada pelo mercado: probabilidade de 88,4% de uma subida de 25bp + probabilidade de 11,6% de uma subida de 50bp, num total de 100%.

A cadeia lógica é esta: emprego forte → aperto monetário prolongado → subida das taxas de desconto → desvalorização dos ativos de longa duração. As palavras da corretora foram duras: «A procura de mão de obra não arrefeceu o suficiente para justificar uma mudança da Fed para uma política monetária expansionista; o potencial de descida das taxas de curto prazo está limitado».

Um emprego forte não é positivo para a economia; é negativo para a liquidez.

Claro que não se deve exagerar o seu impacto. A subida de dezembro já está 100% descontada, e os dados semanais de pedidos iniciais são voláteis. O que realmente pode mexer com o mercado é «quantas subidas ainda haverá em janeiro e março» e a direção do dólar e das obrigações do Tesouro a 10 anos. Mas o índice do dólar acabou de atingir esta noite o nível mais alto em ano e meio, o que já está a pressionar o preço de fecho do BTC.

A minha previsão para os dados: 193–202 mil, com uma estimativa central de 197 mil, ligeiramente acima do previsto. A razão é simples: 189 mil é um mínimo de 57 anos, a média de quatro semanas continua acima de 207,5 mil e o mínimo semanal parece mais ruído do que outra coisa; é mais provável que os dados regressem à média do que que voltem a surpreender em baixa. Se caírem abaixo dos 189 mil, aí sim será uma «nova surpresa em baixa», com um significado totalmente diferente.

Plano de negociação: não me posicionar antecipadamente.

A relação risco-recompensa é assimétrica: um valor abaixo do previsto é negativo, mas o impacto será limitado (a subida de dezembro já está descontada); um valor acima do previsto será positivo no curto prazo, mas o efeito será atenuado por ser «ruído semanal». Não vale a pena apostar em nenhum dos cenários.

O mais sensato é esperar 15 minutos depois da divulgação dos dados, às 21:30, e observar apenas três coisas: a direção do índice do dólar, a rendibilidade das obrigações do Tesouro a 10 anos e o nível dos 70 mil dólares do BTC. O percurso típico é uma subida inicial seguida de uma queda: os algoritmos começam por interpretar «emprego forte = economia forte» e só 30 minutos depois percebem que «subidas das taxas = desvalorização dos ativos». Esperar que essa reação se complete antes de agir aumenta muito as hipóteses de sucesso.

Num ciclo de subida das taxas, as boas notícias nunca são boas notícias; significam apenas um aperto monetário mais prolongado.#WCTCS9