#美国10月PPI即将出炉 #每周来晒 A inflação dispara, mas as subidas das taxas já estão esgotadas: o PPI é um tiro de pólvora seca

Amanhã à noite, às 21:30, sai o PPI dos EUA de outubro. O mercado espera que a taxa homóloga suba de 6.3% para 6.6%, atingindo o maior aumento desde dezembro de 2022; a variação mensal dessazonalizada deverá recuar de 1.3% para 0.4%.

O valor homólogo, por si só, é assustador. Mas, quando olhamos para os detalhes, as variações homóloga e mensal contradizem-se. A disparada do PPI em setembro deveu-se à energia: o PPI da energia subiu 10.8% num único mês e o da gasolina, 20.3%; em outubro, o Brent caiu do máximo de 117.55 dólares para 92.20, uma queda superior a 20%. A variação homóloga foi empurrada para cima pelo efeito de base; a mensal é que mostra a verdadeira mudança marginal — o título aquece, mas o núcleo arrefece.

Mais importante ainda: a subida das taxas em dezembro já está totalmente precificada, a 100%. Depois da divulgação do CPI de outubro, os dados da CME apontavam para uma probabilidade de 88.4% de uma subida de 25bp em dezembro e de 11.6% de uma subida de 50bp, perfazendo 100%; a probabilidade de manutenção foi completamente eliminada da precificação.
Assim, mesmo que o PPI volte a superar as expectativas, não será suficiente para criar novas apostas numa subida adicional em dezembro — a munição já foi toda gasta.

Além disso, do ponto de vista temporal, o indicador quase não terá impacto: a reunião realiza-se a 8–9 de dezembro, e a decisão será anunciada às 03:00 de 10 de dezembro, hora de Pequim; o CPI de novembro só será divulgado a 10 de dezembro, precisamente no dia seguinte à decisão. A Fed nem sequer terá acesso a esse dado quando se reunir.

Por isso, o PPI não determina o que acontece em dezembro; só pode determinar «quantas vezes mais». O Deutsche Bank já alterou a previsão para uma subida de 25bp em cada um dos meses de dezembro, janeiro e março, elevando a taxa terminal para 4.50%–4.75%, e não exclui sequer uma subida direta de 50bp em dezembro.

Três cenários: variação mensal ≥0.6%, aumenta o risco de cauda de uma subida de 50bp, o índice de semicondutores de Filadélfia devolve a grande vela de alta e o BTC testa diretamente os 70 mil;
variação mensal entre 0.3% e 0.5%, em linha com as expectativas, provoca volatilidade pontual, e a direção volta a depender dos resultados das próprias empresas tecnológicas;
variação mensal ≤0.2%, o mercado começa a apostar no «fim das subidas das taxas»; as ações de crescimento são as que têm maior potencial de recuperação, mas o BTC ainda precisa de entradas líquidas positivas nos ETF.

O abrandamento da inflação pode desencadear uma subida?
Pode, mas não é este PPI que o vai conseguir. A subida das taxas em dezembro continua prevista; será preciso esperar pelo CPI de novembro para confirmar a tendência e pela reunião de janeiro para validar a taxa terminal. Trata-se de uma revisão das expectativas, não de uma mudança de política.

Não apostar num único dado; esperar que a variação mensal diga a verdade.