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A MSCI confirmou que irá excluir dos principais índices bolsistas várias empresas focadas na criação de reservas de Bitcoin. Esta decisão irá eliminar uma das importantes fontes de procura passiva pelas suas ações.

1. De acordo com as novas regras da MSCI relativas às «empresas sem atividade operacional», empresas como a Strategy Inc. (MSTR) e a Metaplanet serão consideradas semelhantes a fundos que detêm Bitcoin e não poderão integrar os principais índices.
2. Após o fecho da sessão de 30 de novembro, os fundos indexados deverão vender ações destas empresas no valor de milhares de milhões de dólares. Isto poderá dificultar o financiamento da sua estratégia de acumulação de Bitcoin.
3. Esta decisão quase não afeta diretamente o Bitcoin, mas mostra que os fornecedores tradicionais de índices estão cada vez mais cautelosos em relação às empresas que detêm sobretudo Bitcoin. É uma tendência que merece atenção.
O que mudou #MSCI

A MSCI decidiu excluir a Strategy Inc. (MSTR) do índice MSCI USA e a japonesa Metaplanet do índice MSCI Japan Small Cap. As exclusões relacionadas também afetarão o MSCI World e outros índices. As alterações entrarão em vigor após o fecho dos mercados em 30 de novembro de 2026.

Na mesma revisão, a MSCI considerou que a Yellow Cake e outras empresas, cujos ativos são constituídos em grande parte por determinados tipos de bens, não cumprem os requisitos. As regras atualizadas aplicam-se às «empresas sem atividade operacional»: na opinião da MSCI, estas empresas são mais semelhantes a fundos de investimento do que a empresas em atividade.

Para excluir uma empresa dos índices MSCI Global Investable Market, esta tem primeiro de não passar na avaliação dos ativos operacionais e, em seguida, de não cumprir pelo menos quatro dos cinco critérios financeiros. Estes dizem respeito às despesas, aos fluxos de caixa, à variação do valor dos ativos e à dependência de financiamento externo. As novas regras substituem a proposta anterior, que afetava diretamente as empresas cujos ativos digitais representassem pelo menos metade dos seus ativos.

### 2. Consequências para as empresas que criam reservas de Bitcoin

Para as empresas afetadas, o risco imediato está relacionado com a venda das suas ações por fundos passivos, e não com uma venda forçada de Bitcoin. A JPMorgan estimou anteriormente que a exclusão da Strategy poderia levar os fundos que acompanham os índices MSCI a vender ações da empresa no valor de cerca de 2,8 mil milhões de dólares. A saída de fundos poderá ser ainda maior se outros fornecedores de índices seguirem o mesmo caminho.

A própria Strategy informou que os fundos associados aos índices MSCI detêm cerca de 13 milhões de ações MSTR — aproximadamente 3,1% do total de ações emitidas da classe em causa. Este volume corresponde aproximadamente ao volume de transações das ações da empresa num único dia.

O principal problema é o modelo de financiamento. A Strategy e empresas semelhantes emitem ações e outros títulos para comprar mais Bitcoin. Se o preço das ações cair e a procura passiva diminuir, a captação de capital tornar-se-á mais dispendiosa. Isto poderá abrandar a acumulação futura de BTC, mesmo que as empresas não vendam as reservas que já possuem.

**O que isto significa:** as ações que proporcionam aos investidores uma exposição indireta ao Bitcoin poderão tornar-se mais voláteis, e as empresas poderão ter menos capacidade para expandir este modelo. Isto é importante para quem utiliza estas ações como alternativa ao BTC.

O que isto significa para #Bitcoin e para a estrutura do mercado

Muitos analistas e comentadores consideram que a decisão da MSCI quase não afeta os fundamentos do Bitcoin: uma alteração na composição dos índices não obriga as empresas a vender as suas reservas de BTC. Os dados históricos mostram que, após grandes vendas por parte de empresas, o BTC recuperou muitas vezes com força ao longo de vários anos. No entanto, durante esse percurso, o preço pode cair significativamente.

O sinal mais importante diz respeito à forma como as grandes instituições financeiras encaram estas empresas. Os principais fornecedores de índices traçam uma linha divisória entre empresas tradicionais em atividade e organizações que mantêm sobretudo ativos voláteis nos seus balanços — como Bitcoin ou Ethereum. Se outros fornecedores de índices e emitentes de ETF adotarem uma classificação semelhante, isso poderá dissuadir novas empresas de acumularem Bitcoin de forma agressiva. Em resultado, os investidores poderão recorrer mais frequentemente ao acesso direto ao BTC ou a produtos especializados em criptomoedas.

**O que isto significa:** os participantes no mercado das criptomoedas devem acompanhar se outros fornecedores de índices seguirão o exemplo da MSCI e se as empresas com reservas de Bitcoin irão reduzir as suas reservas ou alterar a sua estratégia. Isto determinará até que ponto será conveniente para os investidores institucionais aceder ao BTC através de ações de empresas.

A exclusão das empresas com reservas de Bitcoin dos principais índices afeta sobretudo a liquidez das suas ações e a capacidade de obter financiamento, e não o próprio Bitcoin. A decisão reduz uma das formas de investir passivamente em BTC através do mercado bolsista e evidencia o crescente desfasamento entre as regras tradicionais de composição dos índices e as estratégias empresariais de acumulação de Bitcoin.

As consequências a longo prazo dependerão de outros fornecedores de índices seguirem ou não o exemplo da MSCI e da forma como as empresas que criam reservas de Bitcoin irão adaptar os seus modelos.