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A IA não está a perder o seu futuro, mas Wall Street está a tornar-se mais seletiva quanto às empresas que merecem as avaliações mais elevadas.

A recente queda das ações norte-americanas relacionadas com a IA evidencia uma mudança importante na psicologia do mercado. Os investidores já não estão dispostos a recompensar todas as empresas simplesmente por terem uma estratégia de inteligência artificial. Querem receitas mensuráveis, fluxos de caixa sustentáveis e provas de que os enormes investimentos em infraestruturas informáticas irão, por fim, gerar lucros significativos.

Na minha opinião, esta é uma transição importante para todo o setor tecnológico. A adoção da IA pode continuar a expandir-se, mesmo que as ações de IA sofram uma correção significativa.

1. As ações de semicondutores estão sob maior pressão

A liquidação de 5 de novembro demonstrou a rapidez com que o sentimento pode mudar quando as expectativas se tornam demasiado otimistas. O Nasdaq caiu 5.52%, enquanto o Philadelphia Semiconductor Index recuou 12.25%.

Os fabricantes de chips foram particularmente afetados pelas vendas, porque as suas avaliações estão estreitamente ligadas às expectativas de futuras despesas em infraestruturas de IA. As empresas envolvidas em GPUs, processadores avançados, memória e equipamento para semicondutores beneficiaram enormemente das expectativas de expansão contínua dos centros de dados.

No entanto, os investidores estão agora a fazer uma pergunta diferente: quanto do crescimento futuro já está refletido nos preços atuais das ações?

Quando as avaliações se tornam excessivas, até as empresas com bons fundamentos podem sofrer correções acentuadas.

2. As despesas com infraestruturas de IA estão sob maior escrutínio

As principais empresas tecnológicas comprometeram montantes enormes de capital em infraestruturas de IA. Google, Microsoft, Amazon e Meta estão a competir para construir centros de dados, expandir a capacidade da nuvem e desenvolver sistemas de IA cada vez mais poderosos.

Mas construir infraestruturas é apenas o começo.

Os investidores querem perceber com que rapidez estes investimentos se podem traduzir em receitas adicionais, lucros operacionais e fluxo de caixa livre.

Se as despesas de capital continuarem a aumentar mais depressa do que os benefícios financeiros, os acionistas poderão tornar-se menos pacientes. Isto não significa que as infraestruturas de IA sejam desnecessárias. Significa que as empresas têm de demonstrar que as suas decisões de despesa fazem sentido do ponto de vista económico.

3. As taxas de juro representam outro desafio

Uma subida das yields dos títulos do Tesouro pode tornar as ações tecnológicas caras menos atrativas.

A razão é relativamente simples: quando os investidores podem obter melhores rendimentos com ativos de menor risco, tornam-se mais exigentes quanto ao crescimento futuro prometido pelas empresas com avaliações elevadas.

As empresas de IA com projeções ambiciosas a longo prazo são particularmente sensíveis a esta mudança.

Se as expectativas em relação às taxas de juro se mantiverem elevadas, os múltiplos de avaliação poderão ficar sob pressão adicional, mesmo que os resultados das empresas permaneçam relativamente sólidos.

4. A incerteza política e o posicionamento do mercado são importantes

A evolução da regulamentação, os processos de aprovação de centros de dados, as necessidades de eletricidade e as possíveis restrições às infraestruturas de IA poderão influenciar a expansão futura.

Ao mesmo tempo, posições de investimento muito concorridas podem tornar as correções do mercado mais agressivas. Quando ETFs alavancados, estratégias quantitativas e carteiras institucionais reduzem simultaneamente a exposição, a pressão vendedora pode aumentar rapidamente.

Isto explica por que razão algumas ações podem cair muito mais depressa do que as condições subjacentes das empresas parecem justificar.

5. Nem todas as empresas de IA enfrentam o mesmo risco

Acredito que os investidores devem distinguir entre empresas que geram receitas reais relacionadas com a IA e negócios cujas avaliações dependem sobretudo de expectativas futuras.

Os fornecedores de serviços de nuvem estabelecidos têm negócios diversificados, clientes existentes e múltiplas fontes de receita. Os seus fundamentos financeiros são diferentes dos das empresas mais pequenas que dependem fortemente do entusiasmo em torno da IA ou de modelos dispendiosos de aluguer de capacidade computacional.

A próxima fase poderá beneficiar empresas com balanços sólidos, uma afetação eficiente do capital, procura genuína por parte dos clientes e margens sustentáveis.

A minha perspetiva sobre o mercado

Não estou convencido de que o ciclo de investimento em IA tenha chegado ao fim. No entanto, acredito que o mercado está a afastar-se da fase movida pelo entusiasmo e a avançar para uma avaliação financeira mais exigente.

Há três indicadores que merecem especial atenção: se a construção de centros de dados continua a expandir-se, se os principais fornecedores de serviços de nuvem mantêm os seus planos de despesas de capital e se as receitas relacionadas com a IA crescem suficientemente depressa para justificar esses investimentos.

Também acompanharia as previsões de resultados, o fluxo de caixa livre, as yields dos títulos do Tesouro e a procura de semicondutores antes de tirar conclusões sobre uma recuperação mais ampla.

Para mim, a maior lição é que uma tendência poderosa num setor não garante que todas as ações associadas a essa tendência sejam um bom investimento a qualquer preço.

A revolução da IA poderá continuar, mas os próximos vencedores serão provavelmente as empresas capazes de transformar o progresso tecnológico em resultados financeiros mensuráveis.

O mercado não está necessariamente a abandonar a IA. Está simplesmente a exigir provas de que os enormes montantes investidos em IA podem, por fim, gerar rendimentos igualmente impressionantes.

Esta é a minha perspetiva sobre o mercado, não um aconselhamento financeiro.

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