#每周来晒 #美国10月CPI全面超预期

IPC de outubro supera as previsões: será que a Fed vai manter uma postura restritiva? O que significa para o BTC, as ações e o ouro?

A inflação de outubro nos EUA não proporcionou ao mercado a aterragem suave que esperava. Mostrou que as pressões sobre os preços continuam presentes.

O IPC dos EUA subiu 0,4% em outubro, face ao mês anterior, acima da previsão de 0,3%. O IPC subjacente subiu 0,3%, também acima da previsão. Os valores parecem pequenos. Mas a direção é importante. Um resultado mais moderado teria dado margem para cortes das taxas de juro. Um resultado mais elevado reduz essa margem. É por isso que este relatório deve ser visto como um sinal sobre o rumo da Fed, e não apenas como dados de um mês.
O que dizem os dados
Um IPC global de 0,4% mostra que a subida dos preços não parou. O valor de 0,3% do IPC subjacente é ainda mais importante. O IPC subjacente exclui os alimentos e a energia, os componentes mais voláteis. Quando continua a subir, isso mostra que a inflação não se deve a um único componente. É generalizada.

Destacam-se agora duas questões. Primeiro, trata-se de uma subida pontual de um mês ou de um padrão persistente? Segundo, os serviços, as rendas e os salários continuarão a manter os preços elevados? Os dados de outubro apontam para a segunda questão. Os preços dos serviços não descem rapidamente. As rendas ajustam-se lentamente. O crescimento dos salários mantém a procura. Quando estes três fatores se conjugam, torna-se difícil que a inflação caia rapidamente.
Porque é que a Fed tem de manter uma postura restritiva
Para a Fed, a missão é clara: estabilidade de preços. Quando a inflação fica acima das previsões, aumenta o risco de uma flexibilização prematura. Uma flexibilização prematura volta a estimular a procura e faz a inflação subir novamente. Por isso, a Fed não quer agir antes de ter provas.

Neste contexto, uma postura restritiva não significa uma subida das taxas já amanhã. Significa manter as taxas elevadas, não se apressar a cortá-las e continuar firme no discurso. Após os dados de outubro, o mercado começou a adiar o calendário dos cortes. É esse o efeito que a Fed pretende. As palavras influenciam o comportamento tanto quanto as taxas. Quando o mercado espera cortes, a despesa aumenta. Quando espera uma posição firme, a despesa abranda.

Por isso, esperar uma viragem acomodatícia da Fed logo após estes dados seria apostar contra os próprios dados. Em termos académicos, trata-se de uma política orientada pelos dados. Quando os dados são mais elevados do que o esperado, a política mantém-se firme. Os dados de outubro foram mais elevados do que o esperado.
O que significa para o BTC
No caso do BTC, atuam duas forças opostas.

O lado negativo é a liquidez. Quando as taxas se mantêm elevadas, os rendimentos sem risco continuam atrativos. Os investidores precisam de assumir menos risco para obter retorno. O dólar mantém-se forte. Os rendimentos reais continuam elevados. Este é um contexto difícil para ativos voláteis. No curto prazo, a pressão vendedora aumenta e as tentativas de recuperação continuam fracas.

O lado positivo é de mais longo prazo. Quando se instala a convicção de que a inflação vai persistir, alguns investidores procuram uma reserva de valor. Aumenta o interesse por ativos com oferta limitada. Esta é a tese estrutural do BTC. Mas esta tese não se reflete de uma só vez nos preços enquanto a liquidez estiver apertada. Primeiro, sente-se a pressão da política monetária restritiva. Depois, ganha força a procura de proteção.

Assim, para o BTC, uma fase volátil e sem uma direção clara é a leitura mais realista. Há compras nos níveis de suporte e vendas nos níveis de resistência. Para surgir uma direção clara, precisamos de novos dados que mostrem que a inflação voltou a cair ou de um claro abrandamento no discurso da Fed. Os dados de outubro não trouxeram nenhuma dessas coisas.
O que significa para as ações dos EUA
No caso das ações, a questão é clara: a taxa de desconto e as margens de lucro.

Quando as taxas se mantêm elevadas, os lucros futuros valem menos hoje. Isto afeta sobretudo as ações de crescimento com avaliações elevadas. Ao mesmo tempo, as empresas enfrentam custos de financiamento elevados. Se a procura dos consumidores abrandar, será difícil aumentar as receitas.

Neste contexto, as ações não se movem todas em bloco. As empresas com balanços sólidos, fluxo de caixa e poder de fixação de preços destacam-se das restantes. As empresas que crescem com recurso à dívida e cujos lucros só deverão chegar num futuro distante enfrentam pressão. Olhar apenas para o índice pode induzir em erro. A seleção de ações torna-se mais importante.

No curto prazo, um resultado elevado da inflação costuma provocar uma venda, seguida de uma recuperação. É normal. Mas, para uma subida sustentada, precisamos de provas de que a inflação está a cair ou de que os lucros continuam fortes apesar das taxas elevadas. Os dados de outubro não trouxeram a primeira. Para avaliar a segunda, temos de acompanhar a época de resultados.
O que significa para o ouro
O ouro ocupa aqui a posição mais interessante. É puxado por duas forças.

Por um lado, as taxas elevadas e um dólar forte aumentam o custo de deter ouro. Quando os ativos remunerados oferecem bons rendimentos, torna-se mais caro deter um ativo que não gera rendimento. Isto pressiona o ouro.

Por outro lado, quando a inflação parece persistente e a incerteza aumenta, o ouro destaca-se como proteção. Os riscos geopolíticos, as preocupações com o défice orçamental e as dúvidas sobre o poder de compra das moedas impulsionam a procura de ouro.

Os dados de outubro reforçam a segunda força. Se a inflação não cair, o poder de compra continuará a diminuir. Esta perspetiva é favorável ao ouro no médio prazo. No curto prazo, a pressão das taxas pode fazer o ouro cair. Mas, no médio prazo, o ouro costuma manter-se resiliente perante dados deste tipo. Por isso, é menos realista esperar uma queda acentuada do ouro do que esperar uma evolução volátil, mas sustentada.
Três cenários
1. A inflação volta a abrandar: se os dados de novembro e dezembro forem baixos, o discurso da Fed torna-se mais moderado. Isto é positivo para as ações e o BTC, e negativo para o dólar. O ouro também se mantém forte neste cenário, porque os cortes das taxas o favorecem.

2. A inflação mantém-se persistente: se os dados continuarem a ser semelhantes aos de outubro, a Fed mantém uma postura restritiva. Esta é uma fase difícil para as ações e o BTC. O ouro mantém-se volátil, mas encontra apoio na procura de proteção.

3. A inflação volta a acelerar: este é o cenário mais difícil. Volta-se a falar de subidas das taxas. As ações e o BTC enfrentam uma forte pressão. O ouro também pode sofrer pressão no curto prazo, mas, no médio prazo, a procura de ativos que inspirem confiança impulsiona-o.

Os dados de outubro aproximam-nos do segundo cenário. Isso não significa ter uma visão pessimista. Significa construir posições tendo esse cenário em conta.
A minha abordagem
Depois destes dados, não concentraria tudo num único ativo. Dividiria uma carteira em três partes.

Primeira parte: liquidez e ativos seguros de curto prazo. Numa fase volátil, isto dá margem para agir.

Segunda parte: ações de empresas com balanços sólidos e poder de fixação de preços, além de uma posição em ouro. Esta parte resiste melhor se a inflação se mantiver persistente.

Terceira parte: uma pequena parcela em BTC. Mas não compraria tudo de uma só vez. Compraria por etapas, nos níveis de suporte. Se os dados voltarem a ser piores, continuarei a ter liquidez para reforçar a posição.

Quanto às ordens de stop-loss, sou prudente. No caso do BTC, se o preço cair abaixo do suporte anterior a outubro com vendas intensas, não reforço a posição. No caso das ações, não mantenho empresas com resultados fracos. No caso do ouro, não interpreto uma queda de curto prazo como motivo para entrar em pânico enquanto a tese de longo prazo se mantiver intacta.

Em suma, o IPC de outubro não é um desastre. Mas é um aviso. É cedo para dizer que a inflação está a cair. A Fed tem motivos suficientes para manter uma postura restritiva. Para o BTC, as ações e o ouro, a direção será determinada pelos próximos dados e pelo discurso da Fed. Até lá, temos de agir com base nos dados, não na euforia.$BTC $XAUUSD $XBRUSD $MRVL $CIG
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