#USAICStocksFallBroadly O choque de 430 mil milhões de dólares da NVIDIA: investigação ao CEO em plena reavaliação mais ampla do mercado da IA

A mais recente vaga de vendas de ações americanas ligadas à IA está a expor um risco que vai além dos preços dos chips e dos resultados trimestrais: o mercado começa a questionar quanta confiança deve depositar nas empresas, nos líderes e nas infraestruturas que sustentam o boom da IA.

A NVIDIA tornou-se o centro deste debate depois de notícias envolvendo o CEO Jensen Huang terem desencadeado uma investigação independente do conselho de administração e intensificado o escrutínio sobre a atividade da empresa relacionada com chips na China. Mas a queda mais ampla não pode ser explicada apenas por uma controvérsia. A inflação mais elevada, as expectativas de subida das taxas de juro, a incerteza em torno dos centros de dados e as dúvidas sobre o retorno do investimento em IA já estavam a pressionar as ações tecnológicas.

A história da liderança da NVIDIA tornou-se uma questão de governação empresarial

A 8 de novembro, Jensen Huang disse aos funcionários da NVIDIA que tinha sido infiel à mulher, assumiu a responsabilidade e pediu desculpa à família e aos colegas. Reafirmou também o seu compromisso com a NVIDIA e disse que cooperaria com a análise da empresa.

A distinção importante é que Huang admitiu a sua conduta pessoal. Essa admissão não comprova as alegações distintas relativas a espionagem, segurança nacional ou envios de chips sujeitos a restrições.

Notícias dos meios de comunicação associaram a controvérsia a Alice Huang, uma antiga executiva sem relação familiar com Jensen Huang, ligada à Megaspeed International, com sede em Singapura. Segundo informações divulgadas, as autoridades dos EUA terão analisado se existiam ligações dela aos serviços de informações chineses. A China rejeitou as acusações de espionagem, classificando-as como infundadas. Estas alegações continuam sob escrutínio e não constituem uma conclusão comprovada de conduta criminosa.

Porque é que a investigação do conselho da NVIDIA é importante

A NVIDIA anunciou que os administradores independentes supervisionariam uma investigação, com o apoio de assessores jurídicos externos. A Reuters noticiou, a 10 de novembro, que o conselho contratou Joon Kim, sócio da Wachtell Lipton e antigo procurador interino dos EUA, para liderar a investigação.

A NVIDIA declarou que o conselho não tem motivos para acreditar que a segurança nacional dos EUA ou os segredos da empresa tenham sido comprometidos. Huang concordou em cooperar.

Para os investidores, a questão vai além de uma notícia sobre a vida privada de um CEO. Huang lidera a NVIDIA há mais de três décadas e tem sido fundamental para a estratégia, as relações e a posição da empresa no mercado de chips para IA. Qualquer incerteza sobre a continuidade da liderança pode, por isso, afetar a forma como os investidores avaliam a governação, a execução e a exposição da empresa ao risco político.

A alegação de envios de chips no valor de 7,5 mil milhões de dólares exige uma interpretação cuidadosa

Uma notícia da Reuters de 10 de novembro, citando o The Information, descreveu alegações de que uma rede de empresas ligada a Alice Huang ajudou a enviar para clientes chineses chips da NVIDIA no valor de pelo menos 7,5 mil milhões de dólares. A notícia referiu cerca de 240,000 chips H100, H200 e A100 e afirmou que alguns acabaram por ser utilizados pela Alibaba, pela Tencent e por laboratórios de IA chineses de menor dimensão.

Descreveu também ligações envolvendo a Megaspeed International e uma empresa com sede na China que tinha obtido o estatuto de parceira preferencial de serviços na cloud da NVIDIA.

Estas são alegações graves, uma vez que os controlos de exportação dos EUA restringem o acesso da China a determinados chips avançados de IA. No entanto, a Reuters afirmou não ter conseguido verificar de forma independente os detalhes divulgados. A alegada rede de envios, o papel das pessoas envolvidas e qualquer envolvimento pessoal de Jensen Huang não devem ser tratados como factos comprovados.

O verdadeiro risco para o mercado é que eventuais conclusões oficiais futuras possam dar origem a um escrutínio adicional, custos de conformidade ou restrições mais rigorosas às exportações. Isso poderá afetar o acesso da NVIDIA a um mercado importante, mesmo sem se provar todas as alegações divulgadas.

A reação do mercado: uma perda significativa de confiança

A Reuters noticiou que a NVIDIA perdeu cerca de 430 mil milhões de dólares em valor de mercado ao longo de duas sessões, à medida que a controvérsia se intensificava. Segundo a notícia de 10 de novembro, as ações tinham caído cerca de 9.5% desde que surgiram as alegações.

A queda refletiu várias preocupações que se acumularam: incerteza quanto à liderança, independência do conselho, possível exposição a riscos de segurança nacional, risco para as receitas relacionadas com a China e a possibilidade de novas restrições governamentais.

Uma ação judicial de acionistas apresentada na Califórnia acusou também a NVIDIA e Huang de terem induzido os investidores em erro através de divulgações relacionadas com a controvérsia. Uma ação judicial é uma alegação, não uma decisão de um tribunal, e as suas afirmações ainda têm de ser analisadas judicialmente.

Porque é que a onda de vendas se alastrou às ações de IA

A sessão de negociação de 10 de novembro mostrou que a pressão não se limitava à NVIDIA. A Reuters noticiou as seguintes quedas intradiárias aproximadas:

- NVIDIA: 6.5%
- Dell Technologies: 4.8%
- Sandisk: 4.5%
- IREN: 10%
- Nebius: 7%
- CoreWeave: 3%
- GE Vernova: mais de 6%

O Nasdaq Composite recuava cerca de 1% durante a sessão de terça-feira à tarde. Estes são valores divulgados para a sessão, não rendibilidades finais de fecho de todas as empresas.

O padrão é importante. A Dell e a Sandisk estão expostas aos servidores e aos semicondutores, enquanto a IREN, a Nebius e a CoreWeave estão ligadas às infraestruturas de computação para IA. A GE Vernova está exposta à procura de energia criada pelos grandes projetos de centros de dados. Quando estas diferentes partes do ecossistema da IA caem em simultâneo, os investidores estão a reavaliar todo o ciclo de investimento, em vez de simplesmente reagirem às notícias sobre uma empresa.

A inflação e as infraestruturas estão a aumentar a pressão

O relatório do IPC dos EUA relativo a outubro, divulgado a 10 de novembro, revelou uma subida de 0.4% dos preços no consumidor face ao mês anterior, em comparação com a previsão de 0.3% dos economistas. O IPC subjacente aumentou 0.3%, também acima do consenso de 0.2% divulgado pela Reuters.

Isto é importante porque uma inflação mais elevada pode manter os custos de financiamento elevados e reforçar as expectativas de novo aperto monetário por parte da Reserva Federal. As infraestruturas de IA exigem muito capital: os centros de dados precisam de chips, equipamentos de energia, terrenos, sistemas de refrigeração e financiamento substancial. Custos de financiamento mais elevados podem tornar menos atrativos os projetos de longo prazo e pressionar as empresas cujas avaliações pressupõem uma expansão rápida.

Existe também uma preocupação específica com determinados projetos. A Reuters noticiou complicações em torno do projeto de centro de dados da NVIDIA no Ohio, enquanto as ações da GE Vernova caíram depois de a SoftBank ter revisto os planos de aquisição de equipamento para projetos de centros de dados nos EUA. Estes desenvolvimentos aumentaram as dúvidas sobre o calendário e o financiamento da expansão das infraestruturas de IA.

O que merece atenção a seguir

A próxima fase não se resume a saber se o preço das ações da NVIDIA recupera. Os investidores precisam de provas em várias frentes: os resultados da investigação independente do conselho, eventuais conclusões oficiais do governo dos EUA, possíveis alterações às regras de exportação de chips e a capacidade da empresa para manter a procura dos clientes e o crescimento dos centros de dados.

O próximo relatório trimestral de resultados da NVIDIA, previsto para 17 de novembro, será especialmente importante. As receitas, o desempenho do segmento de centros de dados, as previsões para o futuro e a explicação da administração sobre as perspetivas da empresa poderão ajudar os investidores a distinguir o desempenho operacional da atual controvérsia de governação.

O setor mais amplo da IA também tem de demonstrar que os enormes investimentos em infraestruturas podem traduzir-se em receitas e fluxos de caixa sustentáveis. Uma forte procura de capacidade de computação não prova automaticamente que todas as empresas que constroem ou financiam essa capacidade obterão uma rendibilidade adequada.

A lição mais ampla para o mercado

Trata-se de uma colisão entre dois riscos distintos. A NVIDIA enfrenta uma controvérsia específica de governação empresarial e segurança nacional, enquanto o setor mais amplo da IA enfrenta pressão sobre as avaliações, incerteza quanto à inflação, desafios de financiamento e dúvidas sobre a rentabilidade da expansão das suas infraestruturas.

A controvérsia intensificou a pressão, mas seria incorreto afirmar que uma questão pessoal admitida causou toda a queda das ações de IA nos EUA. O mercado mais amplo já estava a reavaliar os custos, o ritmo e os retornos esperados do boom da IA.
Para os investidores, a prova decisiva será saber se a próxima ronda de informações sustenta a confiança na liderança, na conformidade, nos resultados e na procura de IA a longo prazo. Até essas questões ficarem mais claras, a volatilidade em toda a cadeia de abastecimento da IA poderá manter-se elevada.
@Gate_Square