#Anthropic推进IPO估值最高1.4万亿美元 Uma avaliação de 1,4 biliões: a bolha da IA chegou à mesa!

A Anthropic iniciou o roadshow da sua IPO. O limite máximo do preço de emissão é de 78 dólares, estão planeadas 825 milhões de ações e a avaliação poderá chegar a 1,4 biliões de dólares.
Este valor já ultrapassa o PIB anual de muitos países.
Ainda mais impressionante é outro conjunto de números: os sete cofundadores planeiam encaixar, no total, 1,75 mil milhões de dólares com a IPO; a empresa pretende angariar até 90,4 mil milhões de dólares através da IPO e de uma colocação privada, podendo superar o recorde da SpaceX; e a Goldman Sachs prevê que as receitas ultrapassem os 600 mil milhões de dólares em 2030.
De um lado, uma angariação de capital colossal; do outro, fundadores a embolsar dinheiro.
A reação do mercado à ocorrência simultânea destas duas coisas é eloquente: a Nvidia caiu mais de 9% em dois dias de negociação, perdendo cerca de 2,85 biliões de yuan em capitalização bolsista. Nas pesquisas mais populares do Baidu, «Os Sete Magníficos apostam 26 mil milhões de dólares na Anthropic» e «Nvidia perde 2,85 biliões de yuan em dois dias» aparecem lado a lado.

O que me preocupa não é o número de 1,4 biliões em si, mas as três contas que estão por trás dele.
Primeira conta: de onde vem o dinheiro.
As receitas da Anthropic vêm sobretudo da utilização da API e de subscrições empresariais. Os seus modelos estão amplamente integrados em ferramentas de programação, software de escritório e sistemas de apoio ao cliente. Por outras palavras, as receitas não vêm de utilizadores comuns que pagam uma mensalidade, mas de empresas que pagam em função da utilização. A vantagem deste modelo é gerar faturas elevadas; a desvantagem é a concentração de clientes: se um grande cliente mudar de fornecedor, as receitas ressentem-se. Segunda conta: onde é gasto o dinheiro.
Treinar modelos exige poder de computação, e o poder de computação exige chips. A TSMC já acordou com os clientes aumentos de 5% a 10% nos preços dos serviços de fabrico de chips, a partir do início de 2027, abrangendo os processos abaixo dos 7 nanómetros. O custo dos chips mais caros acabará por ser transmitido, camada após camada, às empresas de modelos e, depois, a quem os utiliza. Por isso, quanto mais popular for a IA, mais elevada será a fatura: esta cadeia de custos funciona.
Terceira conta: quem paga.
Se as empresas concluírem que os ganhos de eficiência proporcionados pela IA não compensam o aumento dos custos de utilização, reduzirão o seu consumo. Nesse momento, a avaliação de 1,4 biliões precisará de mais tempo para ser assimilada.
A previsão da Goldman Sachs de receitas de 600 mil milhões de dólares em 2030 aposta, essencialmente, em que as empresas continuarão a aumentar o investimento.
Para as pessoas comuns, há duas recomendações práticas a retirar desta situação.
Primeiro, não tomem a «angariação de capital por uma empresa de IA» como prova de que «a IA é útil». O montante angariado reflete a aposta do capital no futuro, não a qualidade atual do produto. Para saber se a ferramenta que têm em mãos é boa, basta experimentá-la durante dez minutos.
Segundo, se utilizam serviços de IA de pequenas equipas, estejam atentos às alterações de preços. A subida dos preços dos chips a montante e o aumento da pressão financeira sobre as empresas de modelos podem acabar por se traduzir em faturas mais elevadas ou em menos utilização gratuita. Preparem antecipadamente os processos essenciais para que possam ser «substituíveis» e não dependam totalmente de um único serviço.
Quanto a investir ou não em ações relacionadas, não dou recomendações. O que posso afirmar é que, quando um setor começa a contar histórias em «biliões», o mais importante para as pessoas comuns é gerir bem o seu fluxo de caixa, em vez de tentar adivinhar o próximo pico.

Há ainda um aspeto fácil de ignorar: o sindicato de bancos responsáveis pela subscrição desta IPO reúne praticamente todos os grandes bancos de Wall Street.
Quanto mais prestigiado for o sindicato de subscrição, mais isso indica que a empresa emissora quer obter um bom preço e que os bancos confiam na procura.
Mas a história tem demonstrado repetidamente que os períodos de maior otimismo entre os bancos subscritores são, muitas vezes, aqueles em que os pequenos investidores mais devem manter a calma. Se são apenas utilizadores comuns, o impacto mais concreto disto é que o período de utilização gratuita das ferramentas de IA poderá ficar cada vez mais curto. As empresas têm de apresentar resultados e prestar contas aos acionistas, pelo que os subsídios serão gradualmente retirados. Aproveitem para experimentar mais ferramentas e consolidar os processos que funcionam bem: isso vale mais do que tudo.
A IPO da Anthropic vai levar o termo «bolha da IA» da secção de comentários para o prospeto. Se existe uma bolha e quando rebentará, ninguém sabe. Mas a fatura é real e aumenta dia após dia.