Se a Reserva Federal apertar ainda mais a política monetária ou voltar a subir as taxas em dezembro (as expectativas do mercado quanto à dimensão da subida em dezembro já aumentaram significativamente na sequência de um IPC de outubro acima do esperado), isso terá um efeito estrutural profundo de pressão e reavaliação sobre a trajetória do mercado das criptomoedas a médio prazo.

Tendo em conta os mecanismos de transmissão macroeconómica, a divergência entre ativos e o sentimento do mercado, os principais efeitos far-se-ão sentir em quatro dimensões:
I. Pressão sobre a liquidez macroeconómica e as avaliações dos ativos a médio prazo
Subida das taxas de rendibilidade sem risco e desvio de fundos dos criptoativos:
Se a Reserva Federal voltar a subir as taxas ou aumentar a taxa diretora, as taxas de rendibilidade dos ativos de baixo risco, como os títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e os fundos do mercado monetário, manter-se-ão elevadas.
As criptomoedas não geram juros em moeda fiduciária. Quando a rendibilidade sem risco é extremamente atrativa, a disponibilidade dos investidores institucionais e individuais para investir em ativos de alto risco e elevada volatilidade, como BTC e ETH, diminui significativamente, podendo parte dos fundos existentes regressar aos mercados financeiros tradicionais.
Subida das taxas de juro reais e valorização do dólar:
As expectativas de aperto monetário tendem a fazer subir as taxas de juro reais e a impulsionar o índice do dólar, aumentando diretamente o custo global de detenção de ativos denominados em dólares e criando, assim, um «limite máximo de avaliação» natural para as criptomoedas cotadas em dólares.
II. Divergência e volatilidade na evolução do mercado a médio prazo
Resiliência relativa de BTC, apoiada por instituições e ETF:
Apesar do contexto macroeconómico desfavorável, os canais de ETF à vista, as alocações de instituições reguladas e o apoio do ecossistema proporcionado pelos principais mineiros e grandes investidores conferem a BTC uma forte capacidade defensiva. Sob a pressão de uma subida das taxas a médio prazo, BTC deverá apresentar sobretudo uma consolidação ampla, em vez de um colapso unilateral sem fundo, como o de 2022.
Níveis técnicos de suporte fundamentais: como referido anteriormente, BTC está atualmente a testar a média móvel de 200 dias e níveis de suporte importantes (como a zona dos $73,000). Se os dados da inflação voltarem a revelar instabilidade antes de a subida das taxas em dezembro se concretizar, o mercado poderá oscilar repetidamente junto dos níveis de suporte, ou até registar uma queda abaixo desses níveis que desencadeie pânico, numa falsa quebra em baixa.
ETH e as altcoins enfrentam um «risco significativo de correção de elevada beta»:
Em comparação com BTC, ETH e muitas altcoins sem um forte apoio de fluxos de caixa são mais sensíveis à contração da liquidez. Durante um ciclo de aperto monetário, os fundos tendem a concentrar-se em ativos considerados mais seguros, o que frequentemente provoca escassez de liquidez e contrações acentuadas das avaliações no segmento das altcoins.
III. Risco de «desalavancagem» na estrutura interna do mercado
Liquidação da alavancagem em derivados:
O mercado das criptomoedas caracteriza-se por uma elevada alavancagem e negociação 24 horas por dia. Quando as expectativas de aperto monetário se intensificam e os preços quebram níveis técnicos importantes, é fácil desencadear liquidações em cadeia de posições longas em derivados.
A médio prazo, as expectativas de subida das taxas são frequentemente acompanhadas por um aumento da volatilidade. Este tipo de «queda em cascata, com pavios repentinos» acelera a eliminação de alavancagem excessiva e pouco saudável. Embora seja dolorosa a curto prazo, é também uma etapa inevitável para consolidar um fundo a médio prazo.
IV. Efeito de antecipação das políticas e das expectativas
O mercado costuma antecipar e descontar as expectativas:
Os mercados financeiros negoceiam sempre o «desvio face às expectativas». Se uma subida de 25 ou 50 pontos base em dezembro corresponder totalmente, ou até ficar aquém, das expectativas mais pessimistas de Wall Street, o mercado poderá, paradoxalmente, assistir a um alívio temporário da pressão negativa e a uma recuperação acentuada depois de a decisão ser anunciada.
Referencial para a inversão a médio prazo: a evolução futura não depende apenas de uma subida pontual das taxas; mais importante será saber se os dados da inflação revelam uma inversão efetiva da tendência e se a Reserva Federal dará a entender que esta será a «última subida» do atual ciclo de aperto monetário. Assim que o ciclo de subidas das taxas estiver perto do fim, o mercado das criptomoedas começará a negociar antecipadamente a expectativa de melhoria da liquidez macroeconómica.