A taxa de financiamento está positiva há três dias consecutivos, o que significa que, nos contratos perpétuos, as posições longas estão a pagar às posições curtas. Conheço bem este cenário — no ano passado, quando vendia opções para receber prémios, gostava deste tipo de estrutura. Na altura, o lucro vinha do valor temporal e do prémio de volatilidade: quanto mais congestionado estivesse o mercado e mais otimista fosse o sentimento, mais elevados eram os prémios. Agora, uma taxa de financiamento positiva durante vários dias seguidos é, no fundo, um sinal do mesmo tipo: há demasiadas posições longas nos contratos e o custo de as manter está a aumentar. Segundo o mecanismo habitual dos contratos perpétuos, a taxa é liquidada a cada 8 horas. Mesmo que seja de apenas 0.01%—0.03% por dia, ao fim de três dias já representa um custo de manutenção real, e quanto maior for a alavancagem, mais pesado se torna. Quem está preso em posições longas de contratos, com a margem e o nível de liquidação à vista, fica cada vez mais condicionado à medida que os preços descem; no mercado à vista, a situação é mais simples: não há um nível de liquidação, por isso é possível comprar em várias etapas a preços mais baixos e aguentar a posição com calma.

Neste nível do S&P 500, o que acompanho é o ritmo das compras periódicas, não tento adivinhar o mínimo. Se o índice descer um patamar, acrescento mais um; quanto maior a queda, maior o reforço. Não faço previsões: vou acumulando. Por exemplo, posso dividir a posição em várias tranches e acrescentar uma sempre que o índice recuar 3%—5%. Se o recuo ultrapassar 10%, aumento o montante de cada tranche; quando regressar ao intervalo normal, retomo as compras periódicas de base. A vantagem não é comprar no mínimo, mas trocar a tentativa de «adivinhar onde está o fundo» por «acumular mais ativos quando estão baratos». A subida das taxas de juro em 2022, que comprimiu as avaliações, é um exemplo: o S&P 500 caiu cerca de 19% nesse ano e o Nasdaq, cerca de 33%. Quem passou o tempo a tentar adivinhar o fundo ficou exausto; quem acumulou por tranches conseguiu, pelo contrário, baixar o custo médio.

A NVDA recuou cerca de 30%, a GOOGL um pouco mais de 30% e a MCD também cerca de 30% — quando até as empresas líderes são todas castigadas, isso indica uma compressão generalizada das avaliações, não o colapso da história de uma empresa específica. O facto de até a MCD, uma empresa líder do setor do consumo com características defensivas relativamente fortes, ter caído cerca de 30% mostra ainda melhor que o problema não está nos resultados de uma empresa em particular, mas na contração simultânea das taxas de desconto, do apetite pelo risco e da liquidez. Em 2022, também se viu algo semelhante: a NVDA chegou a recuar mais de 50% e a GOOGL, cerca de 40%. Quando as empresas líderes caem em simultâneo, quanto mais abundam e mais ruidosas são as notícias, mais facilmente se perde de vista o que realmente importa: o referencial de avaliação está a mudar, não cada manchete.

No fundo, comprar periodicamente é admitir que não se consegue prever o curto prazo, mas apostar na direção de longo prazo. Quando os preços caem, manter a calma vale mais do que tudo. E tu, esperas por um sinal ou compras diretamente de acordo com o plano?