As moedas de pequena capitalização foram as mais castigadas, disso não tenho dúvidas. Veja-se a correção mais recente: muitos tokens fora das 200 maiores capitalizações perderam 30% a 50% face aos máximos do período, enquanto o BTC recuou cerca de 10% a 15%. Com pouca liquidez e poucos compradores, quase não há suporte quando os preços caem. A pequena posição que tenho também está no vermelho. Não vou fingir que não vejo nem arranjar desculpas com «narrativas de longo prazo». Mas o roteiro da equipa continua a incluir a negociação à vista e a interface de ordens FIX, e isso não é conversa fiada: para a negociação à vista funcionar a sério, é preciso avaliar a profundidade do mercado, a estabilidade do sistema de correspondência de ordens e o volume real negociado após o lançamento; a interface FIX, por sua vez, determina se as ordens institucionais podem ser ligadas com baixa latência — ter a interface operacional não significa que os fundos vão entrar. O verdadeiro teste será ver quanto conseguem concretizar quando o mercado aquecer. Por exemplo, entre projetos que também anunciam o lançamento da negociação à vista, alguns sustentam o volume de negociação na primeira semana com incentivos, que cai rapidamente assim que estes terminam; outros avançam mais devagar, mas conseguem melhorar, passo a passo, a estabilidade da API, a profundidade do livro de ordens e o acesso em conformidade. Estes últimos resistem melhor ao teste da retoma do mercado. É provável que o BTC ainda passe algum tempo a andar de lado antes do halving, numa fase desgastante. Historicamente, antes do halving são frequentes as oscilações repetidas, os falsos rompimentos e os longos períodos de consolidação numa faixa, e o sentimento de curto prazo desgasta-se facilmente com essas idas e vindas. Por mais forte que seja a narrativa das provas ZK sobre privacidade e escalabilidade, sem uma estrutura gráfica que confirme o movimento, tudo não passa de uma história. É preciso, pelo menos, ver o volume de negociação e a tendência confirmarem-se, bem como uma quebra efetiva dos principais níveis de resistência, para falar em concretização. E a conclusão? Também ainda não cheguei a nenhuma.