A Nomura diz: «As eleições intercalares não vão salvar as ações tecnológicas; só a Fed pode fazê-lo» — esta frase revela as cartas macroeconómicas

Nos últimos dias, todas as análises têm procurado as causas da queda acentuada: uma vitória esmagadora dos Democratas, receios em relação à regulação da IA, realização de mais-valias. Mas Naka Matsuzawa, estratega da Nomura Securities, já tinha feito uma observação incisiva antes das eleições: o impacto dos resultados das eleições intercalares no mercado bolsista seria muito inferior ao esperado pelo mercado, e o único catalisador capaz de pôr realmente fim à queda das ações tecnológicas seria a Fed deixar de subir as taxas de juro.

Esta frase põe as coisas em perspetiva. As eleições são um acontecimento político, e os acontecimentos políticos alteram as «expectativas em matéria de regulação». Mas, para as ações tecnológicas — sobretudo as de crescimento com avaliações elevadas —, a taxa de juro sempre foi o principal fator de referência para a avaliação. Na reunião de novembro, a Fed manteve as taxas entre 3.75% e 4%, mas a Nomura observou que a expectativa do mercado quanto a novas subidas caiu de quase 90 pontos base antes das eleições para pouco mais de 50 pontos base. A probabilidade de uma subida em dezembro continua nos 82%, pelo que a trajetória de curto prazo das taxas não mudou. O presidente da Fed de Cleveland, Hammack, e o presidente da Fed de Richmond, Barkin, deram sinais agressivos antes e depois da queda acentuada, sugerindo que ainda poderão ocorrer novas subidas.

O que significa isto? Que a pressão sobre a avaliação das ações tecnológicas não desaparece só por mudar a composição do Congresso. Quanto mais tempo as taxas se mantiverem elevadas, menor será o valor atual dos lucros futuros e maior será a pressão sobre os ativos com múltiplos P/E elevados. A descida da Nvidia de um P/E de 45 para 25 é, na sua essência, uma reavaliação motivada pelo contexto das taxas de juro.

Mas nem tudo são más notícias. A Nomura também observou que o mercado já começou a antecipar que a Fed poderá fazer uma pausa após duas subidas, e as expectativas para a taxa terminal desceram para 4.27%. As obrigações de longo prazo ganharam suporte. Se estas expectativas se confirmarem gradualmente, o pico das taxas começará a ser mais fácil de identificar, e o mesmo acontecerá com o mínimo da avaliação das ações de crescimento com múltiplos elevados.

Para quem negoceia, isto significa duas coisas. Primeiro, acompanhar as mudanças na linguagem da Fed é muito mais útil do que acompanhar os resultados das eleições. Segundo, uma recuperação após uma queda acentuada será provavelmente frágil se ocorrer antes de surgirem sinais de uma «mudança de rumo» da Fed; só poderá ter continuidade se ocorrer depois desses sinais.

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