#Gate股票畅聊季 #美股财报季 Como poderão evoluir as ações dos EUA?

Os riscos para os mercados globais estão a acumular-se, os principais ativos ligados à IA poderão enfrentar uma reavaliação da volatilidade e as ações dos EUA atravessaram uma fase de dissipação do risco. Como poderá evoluir o mercado de ações dos EUA daqui para a frente?

A forte volatilidade recente das ações dos EUA reflete uma mudança no foco da avaliação do mercado: os investidores continuam atentos ao crescimento das receitas da IA, mas começam também a questionar quando é que os enormes investimentos se irão traduzir em lucros e fluxos de caixa. À data de 6 de novembro, hora de Nova Iorque, inclino-me a definir a situação atual do mercado como um período de correção com elevada volatilidade: há margem para uma recuperação a curto prazo, mas, a médio prazo, ainda será necessário confirmar repetidamente a formação de um fundo.

Do ponto de vista macroeconómico, a economia dos EUA continua a revelar resiliência. Em outubro, foram criados 165 mil postos de trabalho não agrícolas e a taxa de desemprego foi de 4.1%, enquanto as empresas continuam a beneficiar de uma base económica sólida para as suas receitas. No entanto, a Fed manteve a taxa de juro diretora entre 3.75% e 4% e salientou que a inflação continua elevada, o que significa que será difícil ao mercado depender de cortes nas taxas de juro para impulsionar a valorização. O crescimento sustenta os lucros e as taxas de juro limitam as avaliações: esta é a combinação de base atual.

Até 5 de novembro, a rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos já tinha recuado face ao fecho da semana anterior, e os spreads de crédito em geral também não se tinham alargado de forma significativa. Por conseguinte, a queda das ações tecnológicas já reflete as mudanças nas expectativas de retorno do setor e no apetite pelo risco.

Após as eleições intercalares, aumentaram as preocupações do mercado com a regulamentação da IA e a construção de centros de dados, o que também reduziu a disponibilidade dos investidores para aceitar ações tecnológicas com avaliações elevadas.

Do ponto de vista dos estilos de investimento e do sentimento, o Nasdaq caiu cerca de 3.4% esta semana, enquanto o Dow Jones recuou cerca de 0.9%, com as ações de crescimento tecnológico sob maior pressão. A recuperação das ações de semicondutores na sexta-feira mostra que surgiu procura após as vendas excessivas, mas o VIX continua próximo de 25.6 e os contratos de futuros com vencimento mais próximo estão a negociar acima dos de vencimento mais distante, o que indica que a procura de proteção a curto prazo continua forte.

Para avaliar se o mercado está a estabilizar, é necessário observar se a subida se alarga, se os mínimos das correções vão ficando mais elevados e se os semicondutores conseguem continuar a superar o mercado em geral.

Ao nível da cadeia de valor do setor, a procura por IA continua forte, mas o crescimento da procura e o retorno do investimento estão a ser avaliados separadamente. As receitas mais recentes da Microsoft Azure, Google Cloud e Amazon AWS cresceram, respetivamente, 48%, 103% e 39.3% em termos homólogos. Ao mesmo tempo, o fluxo de caixa livre trimestral da Google e o fluxo de caixa livre da Amazon nos últimos 12 meses passaram ambos a terreno negativo, enquanto o fluxo de caixa livre trimestral da Microsoft se manteve positivo. O mercado começa a exigir que as empresas provem que os novos investimentos conseguem gerar receitas, lucros e recebimentos suficientes.

Esta mudança irá acentuar a divergência entre empresas. No caso das plataformas de cloud, importa avaliar quando é que o fluxo de caixa irá melhorar; no dos semicondutores, importa perceber se as despesas de capital dos clientes se irão traduzir em encomendas. As receitas da AMD na área dos centros de dados continuam a crescer rapidamente, enquanto a previsão de receitas da Intel para o próximo trimestre fica aquém das do trimestre atual. Isto mostra que, mesmo dentro do mesmo setor, é necessário avaliar separadamente a posição competitiva e a direção do crescimento. No caso dos operadores de centros de dados que dependem de financiamento externo, também é importante acompanhar o custo do financiamento e a capacidade de assegurar a sua continuidade.

Para as próximas 1–2 semanas, as ações dos EUA reúnem condições para uma recuperação após as vendas excessivas; para os próximos 1–3 meses, continuo a considerar como cenário de base uma negociação num intervalo amplo. Se a inflação abrandar, a pressão das taxas de juro diminuir e melhorarem em simultâneo a força relativa dos semicondutores e as expectativas de fluxo de caixa, a recuperação poderá transformar-se numa retoma de tendência. Se os spreads de crédito continuarem a alargar-se ou se os fornecedores de cloud e de semicondutores reduzirem as suas previsões, a correção poderá intensificar-se.

Daqui para a frente, o IPC dos EUA, a 10 de novembro, e os resultados da Nvidia, na manhã de 18 de novembro, hora de Pequim, serão duas importantes janelas de validação. O primeiro permitirá avaliar a pressão macroeconómica, enquanto os segundos testarão as expectativas relativas às encomendas de IA e aos lucros. A oportunidade que vale a pena aguardar surgirá quando a estabilização dos preços, a recuperação do apetite pelo risco e a melhoria das expectativas operacionais começarem a confirmar-se mutuamente. #WCTCS9