#美股史诗级抛售 #每周来晒 #Gate股票畅聊季 Como interpretar a forte queda das ações dos EUA?

A 5 de novembro, hora da Costa Leste dos EUA, os três principais índices norte-americanos — S&P 500, Nasdaq e Dow Jones — caíram 4,4%, 5,5% e 3,4%, respetivamente, registando todos a maior queda diária desde o choque tarifário de abril de 2025. As empresas da cadeia de valor da IA estiveram entre as mais penalizadas: o Nasdaq 100 caiu mais de 6% e o índice de semicondutores de Filadélfia afundou cerca de 12%, ambos registando a maior queda diária desde março de 2020.
Como interpretar a forte queda das ações dos EUA e a evolução futura? Segue-se uma breve análise:

I. Características da queda: perdas acentuadas, descida generalizada e sinais de pânico e vendas em cascata
1) A queda foi extremamente acentuada. As perdas do índice de semicondutores de Filadélfia e do Nasdaq 100 foram comparáveis às quedas diárias registadas em situações extremas, como a pandemia de março de 2020.
2) A descida foi muito generalizada. Ao contrário do que aconteceu em episódios anteriores de arrefecimento do entusiasmo pela IA, em que os setores defensivos e as ações de pequena capitalização subiam ligeiramente, ontem os 11 setores do mercado norte-americano caíram. Até os bens de consumo essenciais e os serviços públicos, normalmente considerados defensivos, recuaram. Não havia «onde se esconder», o que pode ser um sinal de vendas em cascata.
3) A volatilidade e o pânico aumentaram. O VIX subiu para 28 (acima de 25, já é considerado um nível perigoso, só superado pela situação no Irão no início do ano). A diferença entre o VIX à vista e os futuros a três meses aumentou para o nível mais elevado desde abril de 2025. Isto costuma refletir diretamente o pânico nos mercados e pode até anunciar novas pressões.

II. Causas da queda: a regulação da IA foi amplificada pelo sentimento do mercado
O fator que desencadeou diretamente esta queda continua a ser o receio de que os Democratas, depois de vencerem as eleições intercalares, possam reforçar a regulação da IA e suspender a construção de centros de dados.
Na quinta-feira, Gina Hinojosa, a recém-eleita governadora democrata do Texas, declarou numa entrevista aos meios de comunicação: «O Texas aprovará leis para proteger os cidadãos dos centros de dados»; a nível federal, Sanders voltou também a apelar à suspensão da construção de centros de dados em todo o país. As propostas políticas a nível estatal e federal alimentaram-se mutuamente, agravando as preocupações do mercado quanto ao ritmo de desenvolvimento das infraestruturas de IA e à continuidade do investimento.
Nos últimos dois dias, o mercado oscilou repetidamente: no dia 3, os futuros caíram acentuadamente antes da abertura, no dia da contagem dos votos; depois, recuperaram as perdas, enquanto os mercados globais subiram fortemente; hoje, voltaram a cair. Como referimos na nossa análise sobre as implicações para os ativos de uma «varrida» democrata, muitas das questões defendidas pelos Democratas podem ter efeitos totalmente opostos sobre o mesmo ativo. Sem clareza quanto às propostas que poderão avançar primeiro, ou sequer se poderão avançar, os mercados globais «escolhem» uma direção para negociar. Por exemplo, tanto a forte subida como a forte queda podem ser justificadas por vários argumentos.
No essencial, o impacto das eleições intercalares na valorização dos ativos depende do que dominar o mercado: um equilíbrio de poderes orientado para «corrigir excessos» (inflação, situação no Irão, Reserva Federal, tarifas) ou a obstrução motivada por uma atitude de «opor-se por princípio» (IA, política orçamental). Anteontem, negociou-se o primeiro cenário; ontem, o segundo. Mas será que o mercado sabe necessariamente qual dos dois cenários prevalecerá primeiro? Temos razões para duvidar. Por exemplo, as preocupações com a regulação da IA: a pressão a nível local merece, sem dúvida, atenção, mas o equilíbrio de forças atual no Senado ainda não permite que os Democratas aprovem legislação federal sobre a regulação da IA.

III. Como interpretar a queda até este nível?
No curto prazo, a atenção centra-se na liquidez. Para o mercado estabilizar, será necessário um processo de liquidação ou um catalisador. O mercado está focado no ouro e no Hang Seng TECH
Tendo em conta as características da queda analisadas acima, independentemente das causas e dos catalisadores, e de as preocupações futuras se concretizarem ou não, a evolução no curto prazo já não é dominada pelos fundamentos.

► Com o surgimento do pânico e das vendas em cascata, poderá haver mais liquidações forçadas e riscos de liquidez? Isso poderá levar algum tempo a manifestar-se. Por exemplo, já vimos alguns anúncios de fundos de cobertura a encerrarem posições.
A alavancagem no mercado norte-americano tinha atingido anteriormente máximos históricos. O nível de alavancagem implícito nos saldos de financiamento, segundo dados da FINRA, subiu para o máximo histórico de 3,4; o rácio entre posições de compra e de venda em aberto nas opções da CBOE também subiu para 1,33, o nível mais elevado desde o final de 2018. Isto significa também que o mercado está mais sensível às variações dos preços e da volatilidade. Se uma queda rápida desencadear chamadas de margem, reduções forçadas de posições e ajustes de cobertura de derivados, a pressão vendedora poderá alastrar do setor da IA a outras posições, criando um ciclo de reforço mútuo entre a queda dos preços e a desalavancagem.
Por enquanto, o problema continua circunscrito ao mercado acionista. Se as taxas das obrigações do Tesouro dos EUA e o dólar também subirem, será necessário redobrar a vigilância. Isso significaria que o mercado está a vender ativos, incluindo as obrigações do Tesouro dos EUA, consideradas seguras, para cobrir necessidades de liquidez, fazendo disparar o risco de liquidez.
► Para o mercado estabilizar, é necessária uma liquidação natural ou um catalisador forte que inverta as expectativas pessimistas. Seja qual for a perspetiva, será preciso ter alguma paciência.
A IA encontra-se atualmente numa fase de transição, sem uma nova narrativa ou catalisadores relacionados com a procura e os modelos. Por isso, aumentam também as preocupações com os riscos de crédito e a pressão regulatória. Além disso, as fortes despesas de capital continuam a reduzir o fluxo de caixa livre dos fornecedores de serviços na cloud, intensificando as preocupações quanto à velocidade de concretização das receitas da IA e ao retorno do investimento.
O primeiro semestre do próximo ano será um período decisivo de validação. O mercado precisa de ver avanços concretos, como os resultados da Anthropic no primeiro trimestre deste ano, que superaram as expectativas, para ganhar confiança. Caso contrário, à medida que a paciência do mercado se esgota, as perspetivas para as despesas de capital e os retornos em 2028 tornar-se-ão ainda mais sombrias, e a principal tendência de negociação poderá passar a ser uma aposta na recessão.
Do ponto de vista técnico, o Nasdaq já caiu abaixo da média móvel anual e encontra-se agora sobre a média móvel das 60 semanas, um nível fundamental. Se não conseguir manter-se acima deste nível, poderá cair até ao próximo nível de suporte.
► Noutros segmentos, a análise do desempenho do mercado durante estes dois dias de eleições intercalares mostra que as negociações se têm concentrado gradualmente nos ativos com menor resistência: o Hang Seng TECH e o ouro.
1) O Hang Seng TECH tem pouca exposição à IA, pelo que há menos motivos para preocupação com os riscos associados à IA. Além disso, a expectativa de uma redução dos riscos geopolíticos poderá fazer baixar os preços do petróleo e a inflação, reduzindo a pressão para subir as taxas de juro.
2) O ouro beneficia tanto do aumento dos riscos associados à disputa política como da redução da pressão para subir as taxas de juro, decorrente da descida dos preços do petróleo e da inflação, bem como do enfraquecimento do dólar e das taxas das obrigações do Tesouro dos EUA.
No entanto, os problemas do Hang Seng TECH sempre foram internos, não externos. A sua «vantagem» é estar suficientemente barato e ter pouca exposição à IA. Mas uma recuperação impulsionada apenas pela melhoria do contexto externo e pela reafetação de capital enfrentará a resistência dos fundamentos e do risco de uma nova escalada das tensões geopolíticas. Nestes dois dias, durante a recuperação, as fortes vendas líquidas de investidores do continente e o aumento do volume de vendas a descoberto em Hong Kong revelaram uma crescente divergência no mercado (Como saber quando o mercado atingiu o fundo?).
Em comparação, o ouro enfrenta menos resistência, e os vários fatores continuam a ser-lhe favoráveis.