A maioria das pessoas está agora de olho numa quebra, convencida de que o mercado acabará por escolher uma direção, mas continuo a inclinar-me para uma descida primeiro. Quanto a esta subida das yields das obrigações do Tesouro dos EUA, prefiro encará-la como um sinal para reforçar as compras periódicas, e não como um sinal para fugir. A razão é simples: quando as yields sobem, no fundo, o mercado está a reavaliar o risco. A oferta de dívida pública está sob pressão e, quando o ritmo de emissão de obrigações do Tesouro acelera, é difícil que o prémio de prazo acalme. No curto prazo, contam as perspetivas para a política monetária; no longo prazo, a confiança no crescimento e na inflação — e nenhum dos dois é simples. Por exemplo, se a yield das obrigações a 10 anos subir de cerca de 4% para cerca de 4,5%, são apenas 50 pontos base, mas os preços dos ativos de longa duração já sofrem uma queda considerável — fazendo uma estimativa grosseira com uma duração pouco superior a 8 anos, os preços poderão cair cerca de 4%. Ao mesmo tempo, porém, os cupões e as yields futuras de reinvestimento também aumentam. Para quem investe regularmente, isto não é motivo para liquidar posições, mas sim uma oportunidade para, com o mesmo montante, comprar mais exposição à duração.

Ao fim de semana, o volume negociado é apenas 30% do registado nos dias úteis, pelo que basta um pouco de volume para fazer subir os preços. Em períodos de liquidez tão reduzida, os sinais dos preços podem ser enganadores; em geral, não faço nada. O que faço é investir um montante fixo todas as semanas: por exemplo, 1000 yuan. Quanto mais elevada for a yield, mais unidades ou exposição à duração se compra com o mesmo montante. A exposição à duração que se compra a 4% é menor do que a 4,5%; a lógica é assim tão simples. Não prevê o fundo, apenas transforma a volatilidade numa vantagem em termos de custo. Como exemplo, durante o período de rápida subida das taxas de longo prazo em 2023, a yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu de cerca de 3,8% até perto de 5%. Quem tentava comprar nas subidas e vender nas quedas passou por momentos difíceis, ora com medo de ficar de fora, ora com receio de novas perdas; quem investia todas as semanas, pelo menos, foi diluindo o custo ao longo do tempo. Claro que isto não garante rendimentos; é apenas uma questão de disciplina.

Quanto ao momento em que a tendência vai realmente mudar, também não tenho resposta. No curto prazo, é preciso acompanhar quando a política monetária começar a flexibilizar; no longo prazo, importa perceber quando a oferta de dívida pública e a confiança vão aliviar. Qualquer um destes fatores pode mudar primeiro e levar a curva a comportar-se de outra forma. Seja como for, o plano é continuar a investir regularmente até que o próprio mercado fale: se as yields continuarem a subir, continuarei a comprar todas as semanas; se a tendência realmente mudar, ajustarei em função das posições e da duração. Então, qual é a conclusão? Ainda não a consegui definir.