A Tesla caiu cerca de 10% na quinta-feira, com as ações a rondar os 346 dólares, uma queda de 29% face ao máximo histórico de dezembro de 2025. À primeira vista, parece uma queda acentuada, mas basta analisar a demonstração de resultados para constatar um facto desconfortável: as ações caíram menos do que os lucros.

O lucro operacional desceu do pico de 13,7 mil milhões de dólares em 2022 para 8,9 mil milhões em 2023, 7,1 mil milhões em 2024 e 4,4 mil milhões em 2025. No total dos últimos quatro trimestres, ficou-se por cerca de 3,5 mil milhões — aproximadamente um quarto do pico de 2022. A margem operacional contraiu-se de 17% para 4,6% em 2025 e caiu ainda mais, para 2,6%, no terceiro trimestre deste ano. O lucro por ação nos últimos quatro trimestres foi de apenas 0,91 dólares, menos 16% do que no conjunto de 2025.

Mesmo depois de cair 29%, o rácio preço/lucro da Tesla continua a rondar as 380 vezes. Mesmo que os lucros recuperassem por milagre até ao pico de 2022, equivalente a um lucro por ação de 3,62 dólares, o preço atual corresponderia a um P/E próximo das 96 vezes. Esta não é uma estrutura de avaliação que indique que as ações «ficaram baratas».

O mercado está à espera de duas coisas — que o lucro operacional volte a crescer sem ganhos pontuais e que se saiba quanto a Robotaxi ganha por cada milha paga —, mas nenhuma delas consta ainda das contas. O risco de escrutínio regulatório das empresas de Musk após as eleições intercalares continua a aumentar, acrescentando mais uma camada de incerteza às perspetivas de lucros, que já eram frágeis. A minha posição é muito clara: uma queda de 29% não é motivo para comprar; o que importa é uma viragem nos lucros. Com #Gate股票畅聊季