Muitas pessoas atribuem a queda acentuada de quinta-feira à «desalavancagem após uma forte subida», mas o verdadeiro gatilho foi muito concreto: após as eleições intercalares, as expectativas em relação à regulamentação da IA foram reavaliadas de um dia para o outro.

Com os democratas a conquistarem as duas câmaras do Congresso, o mercado começou imediatamente a incorporar quatro tipos de medidas restritivas: limitar a expansão dos centros de dados, exigir que estes suportem integralmente os custos de ligação à rede elétrica, tributar os serviços de IA e preservar os poderes regulatórios dos estados. A situação no Texas é particularmente importante — é o estado com o maior número de projetos de centros de dados previstos em todo o país, e o governador democrata recém-eleito afirmou claramente que a aprovação de novos projetos deverá continuar suspensa até que a legislatura estadual aprove «medidas de proteção reais». Não se trata de uma questão emocional: foi alterada uma das premissas mais importantes dos modelos de fluxo de caixa.

Por isso, esta queda é fundamentalmente diferente de uma simples desalavancagem técnica: quando a desalavancagem termina, a queda também; já a incerteza política não se dissipa de um dia para o outro. O que mais me preocupa é que, se a desaceleração das aprovações de centros de dados passar de «expectativa» a «realidade», as ações de fabricantes de chips não enfrentarão apenas uma contração das avaliações, mas também uma revisão em baixa das expectativas de procura final. Enquanto esta variável não se concretizar, serei muito cauteloso quanto a comprar ações de fabricantes de chips na baixa.

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