O Nasdaq caiu 5,5% num único dia, o Índice de Semicondutores de Filadélfia afundou 12%, a Nvidia caiu 9% e a AMD, 17% — uma queda desta dimensão não se explica apenas por uma «desalavancagem de curto prazo», mas falar num «colapso total da aposta na IA» também seria exagerado.

A caracterização mais precisa é esta: a desalavancagem foi o amplificador, mas a validação dos resultados foi a verdadeira mudança na lógica de avaliação. O consenso entre os analistas entrevistados pela Jiemian News é claro: ainda não estão reunidas as condições para um colapso total, mas a «avaliação baseada na fé» está a dar lugar à máxima «os resultados é que falam». A exposição dos fundos de cobertura à IA caiu para uma posição «abaixo do peso» pela primeira vez desde o início de 2023, e os dados de prime brokerage da Goldman Sachs também confirmam que as vendas já se tinham intensificado em outubro. Isto significa que as posições já estavam menos concentradas antes da queda; na quinta-feira, deu-se apenas uma liquidação concentrada.

A curto prazo, os fechos forçados de posições alavancadas e as vendas algorítmicas podem ampliar as perdas para além do que os fundamentos justificam. A médio prazo, porém, a fragilidade da infraestrutura de IA — que «gasta mais depressa do que consegue gerar dinheiro» — não será automaticamente corrigida por um único episódio de desalavancagem. Na minha opinião, esta foi uma «prova de resistência» desencadeada pela desalavancagem, cujo resultado é a entrada oficial da aposta na IA numa fase final de liquidação de posições. As ações de semicondutores têm um elevado potencial de reação a curto prazo, mas a menor visibilidade dos resultados; se quiser mesmo investir, é mais sensato esperar que a volatilidade diminua e que o próximo relatório de resultados mostre «quem está realmente a ganhar dinheiro» do que tentar adivinhar o fundo agora.

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