Saída de 430 milhões dos ETF num só dia — isto merece mais atenção do que o próprio preço. Os ETF de Bitcoin à vista dos EUA registaram saídas líquidas diárias de 430,2 milhões de dólares, enquanto os ETF de Ethereum perderam 99,97 milhões no mesmo período, quase 100 milhões de dólares. Uma saída superior a 400 milhões de dólares num só dia não é um valor pequeno em qualquer categoria de ETF temático — sobretudo quando se trata de ETF de Bitcoin à vista, o que torna o sinal ainda mais relevante. Por coincidência, no mesmo dia o Nasdaq caiu 5,52%: as tecnológicas caíram primeiro e o mercado cripto seguiu-as na retirada. Uma descida diária de 5,52% também está entre as correções mais acentuadas do Nasdaq nos últimos dois anos, o que mostra que não foi apenas o mercado cripto a ter problemas nesse dia: os ativos de risco foram reduzidos em conjunto. A subida após as eleições intercalares foi praticamente anulada: os ganhos acumulados com a recuperação do apetite pelo risco, as expectativas em relação às políticas e o regresso dos fluxos de capital foram quase totalmente devolvidos nesta retração sincronizada, e os preços voltaram a níveis próximos dos do início dessa subida.

Dito sem rodeios, as criptomoedas e o Nasdaq estão agora ligados pelo mesmo fio: quando o apetite pelo risco diminui, o capital dos ETF é o primeiro a sair. A sequência é fundamental: não são as pessoas que começam a sair porque o preço das criptomoedas caiu; primeiro, as ações tecnológicas sofrem uma desvalorização, as instituições reduzem a exposição ao risco e os ETF, por serem dos instrumentos mais fáceis de negociar, tornam-se a primeira válvula de escape. As saídas de 430,2 milhões de dólares e 99,97 milhões de dólares não significam necessariamente que toda a gente esteja pessimista, mas mostram, pelo menos, que parte do capital não está disposta a continuar a manter posições quando a volatilidade aumenta. Ao fim de semana, o volume de negociação é apenas 30% do volume dos dias úteis. Com tão pouca liquidez, uma venda de nada pode fazer o preço cair, e basta alguma pressão compradora para o fazer subir. Quando a liquidez é reduzida, não se deve tomar as oscilações intradiárias por uma tendência. Com os livros de ordens mais finos e os spreads entre compra e venda mais largos, a mesma ordem de venda pode provocar uma queda mais profunda, e a mesma ordem de compra pode gerar uma recuperação mais brusca — por isso, as subidas e descidas repentinas ao fim de semana são mais enganadoras.

Não acredito muito nessa conversa de «alocação institucional de longo prazo»: quem investe realmente a longo prazo não sai com 400 milhões num só dia. A alocação de longo prazo pauta-se pelo reequilíbrio trimestral ou anual; não se retiram fundos em massa no dia em que o Nasdaq cai 5,52%. Se fosse realmente uma alocação estratégica, seria até mais provável comprar aos poucos durante o pânico. Uma saída líquida diária de 430,2 milhões de dólares parece muito mais uma operação de fundos de negociação a ajustar posições, reduzir a alavancagem e fugir à volatilidade. Quem achar que estou a dizer disparates, que guarde uma captura de ecrã e volte a ver daqui a duas semanas.